预计期指将开启横盘模式

上周，期指先抑后扬，一度接近前周高点。现货市场主题投资涌动，带动风险偏好回升，赚钱效应提升后指数维持偏强态势。

博弈复苏力度减弱

在3月旺季之际，从高频数据看，经济表现继续持稳，前期复苏惯性仍在持续。周一统计局公布的1—2月工业企业利润数据同比大增31.5%。产品价格上升等因素积极推动盈利改善。不过，与实体经济预期联系更为紧密的大宗工业品期货出现较大回调，反映近期市场对经济预期难有更高期待空间，符合我们预期。不过，上周指数并未随经济预期回落。从现货市场来看，很大一部分原因在于食品饮料，地产、基建相关品种继续走强，市场风险偏好回升。

虽然3月数据持续超预期，但基于多数数据已处于景气区间上沿，且高频数据并未显著超预期，我们认为，从经济复苏难以看到大的向上空间。同时，我们也认为，此轮复苏与以往的小级别反弹还是有明显差别，今年经济温和复苏的持续时间长度将超出市场预期。

从A股市场表现看，市场博弈周期复苏的热情在降温。从股市去年2月创出全年的低点到今年为止，上证50指数反弹超过20%，但同期创业板指数录得下跌。不过，今年2月以来，上证50指数横盘滞涨，创业板指数小幅弹升。反映出近期在宏观面稳定、预期风险不大的情况下，风险偏好弹升后，高风险偏好投资者博弈热点题材再度活跃。消息面看，诸多利多又积极配合，包括5月14日“一带一路”国际合作高峰论坛临近召开，6月明晟（MSCI）将宣布是否把中国A股纳入MSCI指数。监管层表示“沪伦通”在技术层面已不存在障碍，有可能在今年年内取得突破性进展等。

指数或以宽幅振荡为主

上周末博鳌亚洲论坛期间，央行周小川行长提出宽松政策已到周期尾部，确认了国内货币政策稳健的立场和方向。近期临近季末，叠加商业银行MPA考核，银行间市场流动性较为紧张，FR007，DR007，隔夜、7天期Shibor价格中枢持续上移。虽然对A股市场来说，银行间市场利率上抬对实体经济、无风险利率的利空尚较为有限，但流动性预期由此承压却是明显的。尤其是近期楼市有所转热，叠加货币政策紧缩，对楼市泡沫下行风险的担忧情绪加重。

整体上，近期市场周期博弈力度有所降温，钢铁、有色等品种高位回调。现货市场消费龙头、“一带一路”概念的持续走强，部分对冲了强周期品种下行的拖累。我们认为板块强弱分化的持续，对指数而言将增加反弹阻力，但也封杀了下行空间。近期上证指数再度临近3300点整数关口，加上上一次反弹高点为3301.21点，重要阻力位临近。若近期相对高位持续上攻无果，离场了结情绪或将加重。我们认为在当前基本面条件下，新一轮上行动力并不充足，但下行空间又受到宏观面企稳的持续支撑。预计近期期指前期的横盘振荡模式或再度启动。