设为首页 | 加入收藏 | 今天是2024年12月23日 星期一

聚合智慧 | 升华财富
产业智库服务平台

七禾网首页 >> 股票投资 >> 股市日评

迪安诊断并购整合初现成效:海通证券3月29早评

最新高手视频! 七禾网 时间:2017-03-29 09:05:14 来源:海通证券

投资要点:


事件:


3 月27 日晚,公司发布年报,2016 年公司收入38.24 亿元,同比增105.79%,归母净利润2.63 亿元,同比增50.33%,扣非归母净利润2.46 亿元,同比增52.16%,拟每10 股派息0.25 元(含税)。预计2017 年1 季度归母净利润0.52-0.63亿元,同比增30-60%。


点评:


2016 年业绩符合预期。此前我们预计公司2016 年收入增95%,归母净利润增49%,此次公司年报公布实际值与预测值基本相近,公司2016 年业绩符合预期。


公司业务已经遍布全国25 个省市并形成了基层医院与三甲医院全服务模式。基层医疗机构方面:诊断服务、集采和管理模式输出;三甲医院方面:公司通过收购北京、广州、云南、新疆、陕西等地IVD 代理商,顺利切入当地三甲渠道。公司2017 年计划实验室方面实现覆盖28 个省以上的规模,同时推进省会城市以外的地级市二级实验室的建设,逐步提高渗透率。


实验室数量迅速扩张,目前在建与已建实验室达31 家,有过半实验室进入盈利期。2016 年,公司以投资新建、合资共建或并购整合方式新增实验室十家,逐步完成了在四川、江西、福建、内蒙、新疆、吉林、青海、宁夏等空白省份的布局。


大量并购公司并表,导致公司2016 年收入利润快速增长。2016 年,公司诊断服务收入14.20 亿元,同比增31.54%,诊断产品收入23.55 亿元,同比增208.83%,冷链物流收入0.08 亿元,同比增2594.20%,健康体检收入0.41 亿元,同比增161.91%。


与2014/2015 年情况相同,公司季度间利润波动较大。2016 年1-4 季度单季度扣非归母净利润分别为0.37、0.94、0.51、0.64 亿元。季度净利润从高到低排序为二季度、四季度、三季度、一季度,该规律与2014/2015 年情况相同。


2016 年公司加大了并购和融资力度。公司2016 年先后收购了新疆元鼎、云南盛时、内蒙古丰信、陕西凯弘达等11 家体外诊断的代理商、服务商,并出资2.4亿元收购博圣生物12%股权。2016 年公司投资活动现金流净流出18.5 亿元。与此同时,公司2016 年融资力度有所加强,完成非公开发行募资9.9 亿元,公司债募资7.9 亿元,合计募资17.8 亿元。


体外诊断行业竞争逐渐加剧,“供应链管理+增值服务”成为行业普遍竞争模式,公司2016 年诊断服务毛利率略减2.50 个百分点。公司目前体外诊断业务已经发展为传统代理业务+诊断外包服务+合作共建模式三条腿并行的模式,具体业务包括:诊断服务外包、供应链解决方案、设备维修保养、实验室设计与流程优化、技术平台升级、质量体系建设、绩效持续改善、信息化平台、生物样本库建设、实验室管理输出等运营支持。2016 年,公司诊断服务毛利率43.90%,收到竞争逐渐加大的影响,同比减2.50 个百分点,诊断产品毛利率24.29%,同比增7.91个百分点。


盈利预测与投资建议:我们预计17-19 年EPS 分别为0.72、0.96、1.31 元,对应增速50%、35%、35%。考虑可比公司估值及公司在体外诊断行业的龙头地位,给予公司17 年PE45 倍,对应目标价32.40 元/股,维持“增持”评级。


主要不确定因素:外延收购公司业绩承诺不达预期的风险。


责任编辑:傅旭鹏

【免责声明】本文仅代表作者本人观点,与本网站无关。本网站对文中陈述、观点判断保持中立,不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考,并请自行承担全部责任。

本网站凡是注明“来源:七禾网”的文章均为七禾网 www.7hcn.com版权所有,相关网站或媒体若要转载须经七禾网同意0571-88212938,并注明出处。若本网站相关内容涉及到其他媒体或公司的版权,请联系0571-88212938,我们将及时调整或删除。

联系我们

七禾研究中心负责人:刘健伟/翁建平
电话:0571-88212938
Email:57124514@qq.com

七禾科技中心负责人:李贺/相升澳
电话:15068166275
Email:1573338006@qq.com

七禾产业中心负责人:果圆/王婷
电话:18258198313

七禾研究员:唐正璐/李烨
电话:0571-88212938
Email:7hcn@163.com

七禾财富管理中心
电话:13732204374(微信同号)
电话:18657157586(微信同号)

七禾网

沈良宏观

七禾调研

价值投资君

七禾网APP安卓&鸿蒙

七禾网APP苹果

七禾网投顾平台

傅海棠自媒体

沈良自媒体

© 七禾网 浙ICP备09012462号-1 浙公网安备 33010802010119号 增值电信业务经营许可证[浙B2-20110481] 广播电视节目制作经营许可证[浙字第05637号]

认证联盟

技术支持 本网法律顾问 曲峰律师 余枫梧律师 广告合作 关于我们 郑重声明 业务公告

中期协“期媒投教联盟”成员 、 中期协“金融科技委员会”委员单位