本周末，美国农业部将出具两份重要报告：种植面积意向报告和谷物季度库存报告。在报告出台前，市场预期今年美豆将扩大种植面积以及当季库存处于历史同期高位。受此影响，截至3月27日，美豆价格指数最低下探至972美分/蒲式耳，创近5个月以来新低。在此背景下，连豆期价也顺势下跌，主力1709合约最低下探至3751元/吨。

笔者认为，前期市场价格已经提前反应了部分报告利空的预期，后期主要看官方数据与市场预期之间的差异程度。如果差异程度较小，那么大豆有可能出现“靴子落地”的超跌反弹效应；如果差异程度较大，那么大豆则可能顺势继续下跌。

关注官方数据与市场预期差异

当前，市场对于美豆种植面积预期均值约为8821万英亩；2月底，美国农业部在年度展望论坛上预估为8800万英亩，按照此预估，今年种植面积同比增幅约5.52%，创历史新高。如前所述，由于市场对于美豆扩种已经有所预期，现在主要关注本周末美国农业部给出的官方数据与市场预期之间的差异。如果官方数据基本符合预期，如预估面积在8800万—8830万英亩，那么预计对美豆价格的短期影响为中性，可能会产生“靴子落地”的效应；如果官方数据大幅高于预期，如预估面积达到8900万—9000万英亩，那么对市场无疑是利空影响，美豆价格仍有下跌空间；如果官方数据低于预期，如预估面积在8700万—8800万英亩，那么数据本身也是利空的，但由于市场已经提前反应，所以当数据低于市场预期的时候，短期则可能产生超跌反弹的效应。

在谷物季度库存报告方面，当前市场对美豆库存预估为16.84亿蒲式耳，同比增幅约10%，在2000—2017年处于历史第2高位。对于谷物季度库存报告，也主要关注实际数据与市场预期的差异。最终结果如何，我们还需等待这两份重要报告的指引。

市场保持南美大豆丰产预期

3月中下旬以来，在美国农业部月度供需报告上调了2016/2017年度巴西大豆产量之后，市场继续维持丰产预期，也有部分市场机构继续上调产量预估：3月下旬，农业咨询机构AgRural表示将上调巴西大豆产量预估，3月预估为1.07亿吨；经纪公司Labhoro的产量预估为1.098亿吨，较前期上调330万吨。此外，截至3月24日，巴西大豆收割进度约为69.6%，2016年同期为63.1%，5年同期均值为62.8%。按此进度，巴西大豆有望在4月中旬完成收割任务。随着巴西大豆收割顺利推进，市场对于大豆丰收的预期也越来越浓。

与此同时，从阿根廷农户初期收获情况来看，大豆单产良好。按照前两年的收割进度，4月上旬其收获进度有望达到14%—15%，阿根廷大豆产量前景将进一步明朗。由此可见，当前南美大豆保持着丰产预期（巴西、阿根廷和巴拉圭大豆产量均有望上调），这是近期大豆价格不断走低的主要原因，也是压制大豆价格反弹高度的重要因素。

连豆期价依然处于贴水状态

从产区大豆期现价差来看，截至3月27日，黑龙江省黑河地区国标三等毛粮报价为1.94—2.05元/斤，折合约3880—4100元/吨；大豆1705合约收盘价为3725元/吨，由于当地交割仓库是非基准库，与基准库贴水180—200元/吨（其中，北安直属库贴水200元/吨）。由此可见，当前豆一期价仍处于贴水状态，这也限制了期价大幅下跌的空间。

总之，如果本周末美国农业部报告没有重大利空数据，国际大豆价格没有出现大幅下跌，那么连豆期价也有望逐步企稳。