随着基差合同报价持续走低，豆粕现货价格也逐步下移，整体处于弱势格局。笔者认为，在供过于求的大格局下，豆粕行情不容乐观。

美豆支撑存在考验

3月31日，美国农业部将发布种植面积意向报告和谷物季度库存报告。根据路透社调查的结果，截至3月1日，美豆库存预计为16.84亿蒲式耳，为2007年以来最高，美豆种植面积为8821万英亩，较2016年高480万英亩，为历史新高。另从盘面上看，美大豆如预期跌向之前预测的965美分/蒲式耳，虽然可能会跌至950美分/蒲式耳，但该处支撑明显，触及或有所反弹。

目前来看，市场平均预期大豆种植面积和季度库存将达到历史高位。若种植面积上调幅度明显大于预期（达到9000万英亩），美豆或考验950美分/蒲式耳支撑；若种植面积或库存低于预期，已经跌至低位的美豆将迎来阶段性反弹。

油厂胀库现象仍存

据天下粮仓统计，4—6月国内大豆到港量均为850万吨。同时，传言国储陈豆拍卖在即，4月中旬开始油厂开机率将再度大幅回升，虽然3月有3家工厂停机，但中储粮又适当增加了加工量。目前华北地区豆粕供应充足，接下来要看4月天津的油厂停机情况，但由于终端需求不好，豆粕消耗缓慢，即便预期4月天津油厂真停机，存货也基本够用，胀库问题会仍然存在。总之，目前豆粕供大于求，不少油厂都在催促中下游买家提货，已有工厂豆油或豆粕胀库，其中广东部分油厂豆粕胀库现象严重。在多重利空聚集的背景下，近期豆粕整体仍处于弱势格局。

下游提货速度缓慢

从下游需求来看，养殖业仍处于需求淡季：第一，生猪存栏量低下，养殖场补栏积极性迟缓。3月15日，农业部公布了2月400个监测县的生猪存栏信息，全国生猪和能繁母猪存栏量再次下降。生猪存栏量较1月减少0.2%至3.56亿头，能繁母猪存栏量较1月减少0.5%至3633万头。第二，水产养殖尚未启动，粕类终端需求恢复仍需时日。第三，受禽流感的影响，家禽存栏量也出现大幅减少。

下游疲弱导致豆粕消耗较慢，近期笔者从油厂了解到，3月饲料销量甚至较2月略有下降，比预期更差。目前饲料企业基本以执行合同为主，饲料企业豆粕库存量继续下降。截至3月27日，山东地区饲料企业豆粕库存可使用天数集中在10—13天，平均使用天数在11天（上周为13天）。由于出货缓慢，部分油厂豆粕胀库被迫停机。截至3月26日，国内沿海主要地区油厂豆粕库存为83.96万吨，较上周的77.41万吨增加6.55万吨，增幅为8.46%，较2016年同期77.87万吨增长7.82%。另外，基差合同报价持续走低，下游企业采购基差合同也较为谨慎，基本面仍然利空。

整体来看，由于美国农业部种植面积意向报告和谷物季度库存报告即将出台，加之清明节临近，建议豆粕轻仓或空仓为宜，以防范节日风险为主。