公司公布了2016年度业绩快报预计全年实现归母净利润6900-7100万，同比增长71%-76%。虽然业绩略低于我们的预期，但鱼跃入主后，公司的盈利能力改善十分显著，通过产品结构升级以及调整人员结构，使产品销售毛利有效提升、人员成本得到控制。2017年16排CT进入销售阶段，MRI以及DR产品持续发力，预计2017年营业收入增速25%、归母净利润增速70%。

投资要点：

过去虽低于预期，今朝仍值得期待。鱼跃入主后，公司盈利能力明显提升，通过产品升级以及降低制造成本，毛利率提高5%左右，效果显著：同时，及时调整人员结构，减少了不必要的员工费用，由此也增厚部分业绩。16排CT是基层医疗机构中使用最为广泛的CT型号，17年进入正式销售阶段。我们预计，DR和MRI将在2017年持续发力，CT也会增厚公司业绩。预计2017年营业收入增速2 5%、归母净利润增速70%。

创新为首要任务，灵活促产品升级。目前，国内的大型医学影像设备依然有广阔的空间，一部分来自基层医院或部分医院扩容的新增需求，另一部分来自现有医院的产品升级的替换需求，市场趋势是向高端设备迈进。公司四大产品线所在的市场中，DR和数字胃肠机等普通X射线类的升级方向主要来自软件以及服务的升级：永磁MRI的红海竞争已由国内厂商主演，外企已经逐步退出，并专注于超导MRI的高磁场以及成像系统稳定的升级;CT亦逐渐由16排向更高排数发展。我们估计，公司会以灵活的形式加强对人才培养或引进，确保公司在后续的产品升级中的快速发展。

万里云阅片量提升，第三方影像值得期待。公司已布局多家中心，我们估计目前已经签约1000家以上用户，日阅片量与去年同期相比明显提升。据我们估算，若日均阅片量达4000张左右将实现盈亏平衡，预计两年内可实现。

第三方影像中心符合国家的政策要求，顺应市场发展，公司的第三方影像中心也在积极地筹备建设中，一旦落地发展成熟，可迅速复制至各地，值得期待。

继续推荐评级。预计公司2016-2018年收入分别为8.30亿，10.39亿，12.69亿;对应净利润为7009万，1.19亿，1.48亿;EPS为0.19，0.32，0.40。

考虑公司产品结构升级、盈利改善明显，万里云及第三方影像市场空间广阔，且账上现金近4亿，外延并购预期强烈，予公司17年65倍PE，对应目标价20.04元。

风险提示：产品销售不及预期、万里云推进速度低于预期