上周特朗普医改法案“剧情跌宕”，导致市场剧烈动荡，美国三大股指均创年内最大单周跌幅，道指一度连跌八天，为近六年来首次。虽然从周二开始市场有所冷静，但投资者最关心的是：特朗普牛市是否已经结束？

随着特朗普医改失败阴云消散，周二美国三大股指均收涨，道指大涨150点，结束八连跌。周三，纳指连续第四天上涨，累涨1.37%。

“市场更冷静了，”FXTM首席市场策略师Hussein Sayed在一份报告中表示，尽管美国税改、基建计划及放松监管现在看起来可能性降低，“但投资者依然选择相信特朗普。”

“然而，如果他们看到这些计划将面临与医改同样的命运，那么市场将会很快转向猛烈抛售，”Hussein Sayed补充道。

上周五（美国当地时间），因医保议案在众议院无法获得足够的支持，特朗普和众议院议长Paul Ryan撤回医保议案，这意味着特朗普的首个立法提案宣告失败。当日，道指盘中一度大跌100点，尽管尾盘跌幅收窄，但仍创年内最大单周跌幅。

截至本周一，道指连跌八天，创自2011年以来最长连跌纪录。不过在此过程中，跌幅小于2%，并且距离3月1日的历史最高点21115点下挫不到600点。上一次道指连跌八天是在2011年8月，当时道指大跌了7%！

上周，标普500和道指分别累跌1.4%和1.5%，纳指累计下跌1.2%，均为今年以来最大单周跌幅。其中，银行类股“受伤最重”，标普500指数的金融板块上周跌逾3%，为一年多来最大单周跌幅。

自特朗普去年11月当选以来，标普500指数已涨约10%，道指则上涨了13%。相应地，标普500指数期货也攀升了9%。

而在特朗普胜选日(2016年11月9日)，芝商所E-迷你标普500股指期货在亚洲时段已猛然拉动，使其周三和周五到期的每周期权产品当天在美国开市前成交合计录得380,000份。针对美国股指的波动率急增，芝商所将于4月3日推出全新的周一到E-迷你标普500股指期权[合约代码：E1-5A]，让投资者更佳地套利周末政策和数据机遇。

特朗普牛市终结了？

现在的问题在于，华尔街已经在特朗普所承诺的8月“大规模”税改寄予太多期望。从道指就可以看出来：自特朗普当选后，道指猛增了2800点，但基本面（盈利、经济增速等）并没有得到真正改善，股价就已经这么高了。

接下来，华尔街将继续寻找迹象表明，特朗普政治议程没有停滞。很多分析师认为，市场在未来一段时间内将作出何种反应，这取决于税改能否如期进行，减税幅度是否在市场预期之内。

若要说市场期待在8月国会休会之前能够通过什么法案的话，那肯定是税改法案，Wunderlich Securities首席分析师Art Hogan表示，特朗普此前的选举支票是要将所得税率降至15%，而众议院的税改版本则是降至20%，但如果最后定调税率仅能降至25%-30%，那么这波特朗普涨势将宣告结束。

尽管医保法案失败对于特朗普其他议程的影响“无疑是负面的”，但这样的影响“离死亡丧钟还遥远”，投资公司政策分析师Isaac Boltansky如是认为。

Boltansky指出，废除奥巴马医改跌宕起伏的过程表明，最终达成的税改协议可能在规模和范围上均比市场目前的预期要小。

“医保议案被搁置，暗示了特朗普没有能力使改革议案在国会通过，”法国兴业银行全球经济主管Michala Marcussen表示，市场似乎越来越怀疑特朗普能否兑现他作出的很多承诺，而正是这些承诺推动美股自去年11月来的强势上涨，因此美股后市高位震荡的可能性较大。

不过，也有分析较为肯定地认为，特朗普牛市并未结束。

政策研究公司Beacon Policy Advisors管理合伙人、曾于2008-2009年在布什政府任财政部高级官员的Stephen Myrow认为：

尽管投资者和企业CEO们近期纷纷开始放弃对特朗普和国会重写税法的希望，但全面的税改仍有可能实现，目前仍是实现税改的最佳机会。

过去6年，共和党人一直寻求摧毁奥巴马医保，这在政治上有必要性，但医保法案的失败并不意味着推翻税改。相反，由于“美国健保法案”没有通过，共和党人将更积极地通过税法来赢得重大立法胜利。