投资要点：

2016 年业绩增速符合预期，2017 年新签订单目标9000 亿。公司2016 年营业收入实现4317.43 亿元，同比增长6.76%；归母净利润167.43 亿元，同比增长6.67%；累计新签合同额7308 亿元，同比增长12.38%；在执行未完工合同金额为10997.52 亿元，同比增长26.80%。其中Q4 实现营业收入1405.2 亿元，同比增长13%，创年内新高。公司Q4 新签订单2554.22 亿元，同比增长16.88%，高于前三季度10.1%的同比增速，呈加速态势。公司近期公布2017 年新签合同额目标为9000 亿元，较2016 年增长23%。

综合毛利率微降净利润率持平，现金流状况稳中有降。公司2016 年综合毛利率14.90%，较上年同期下降0.3pct，主要由于营改增的影响抵销；期间费用率8.2%，较上年同期上升0.6pct，主要由于市场开拓和研发费用的增加；税金及附加同比减少56.47%，亦受营改增影响；利润率为3.88%，与上年同期持平。 2016 年，公司经营性现金流净流入297.23 亿元，同比减少6.86%；投资活动现金流净流出387.08 亿元，同比减少14.87%；筹资活动现金流221亿元，同比减少39.32%。公司现金流状况整体呈稳中微降态势。

“一带一路”出海领航员，2017 年拟新增投资合同额1800 亿元。公司是ENR全球国际承包商排行前三企业。公司继2015 年完成收购澳大利亚JohnHolland 和美国F&G 后，又与美国AECOM 签订合作备忘录，海外布局国内领先，2016 年公司海外收入869.65 亿元，同比增长15.84%；累计新签海外工程订单2237.7 亿元，同比增长43.17%。2016 年公司新签投资类项目合同1741.71 亿元，其中基建类1555.38 亿元，同比增长81.07%。公司公布2017 年度投资预算，新增投资项目合同额1800 亿元，拟完成投资额800亿元，拟实际投入自有资金不超过80 亿元。公司积极创新产业基金模式，以后成立总额达400 亿元的3 个股权投资基金。2017 年，公司计划在有效合理运用财务杠杆的基础上优先发展一批预期效益好、风险可控的PPP 项目，有望进一步促进投资类项目保持高速增长。

集团为国有资本投资公司试点企业，积极推进“五商”中交战略。集团为第二批国有资本投资公司试点企业，是唯一的基础设施领域试点企业。结合国企改革，公司积极推进“五商”中交（全球知名的工程承包商、城市综合体开发运营商、特色房地产商、基础设施综合投资商、海洋重型装备与港口机械制造及系统集成总承包商）的发展战略，培育基础设施领域中新需求形成新产业集团，并将结合混改和员工激励增加企业活力和动力。

盈利预测及估值。我们预计公司 2017-2018 年 EPS 分别为1.19 元和1.38元，考虑到1）国家“一带一路”进入开花结果期，公司外海业务继续较快增长，2）PPP 助力投资类项目较快增长，3）受益国改，释放企业内生动力，给予2017 年17 倍估值，合理价值为20.23 元，给予“增持”评级。

主要风险。海外经营风险，新增订单不及预期。