报告摘要：

公司发布2016年年度报告。2016 年全年，公司实现营业收入4317.43亿元，同比增加6.76 %；归母净利润167.43 亿元，同比上涨6.67%；扣非后归母净利润151.30 亿元，同比增长9.34%。同时公布利润分配预案每10 股派送约1.94 元。

公司全年业绩稳健增长。公司全年实现扣非归母净利润151.30 亿元，同比增长9.34%；分季度来看，Q1-Q4 季度分别实现扣非归母净利润22.52、40.65、38.97、49.16 亿元，增速分别为42.7%、9.6%、11.7%、-2.9%，2016 年以来，公司前三季度扣非归母净利润大幅增加，第四季度同比稍有回落。

乘“一带一路”之风，海外订单爆发式增长。公司作为国家“一带一路”战略的急先锋和领军企业，荣登2016 年美国ENR 世界最大250家国际承包商第3 位。2016 年度新签海外基建工程合同额2058.6 亿元，同比增长51.1%，迎来爆发式增长，占公司整个基建业务合同额的34%；其中合同额3 亿美元以上的项目18 个，占海外项目的54%；公司在非洲、东南亚、港澳地区及大洋洲市场硕果累累，区域合同占海外合同总额比例分别为48%、18%、16%、11%。我们预计受益“一带一路”战略带来海外项目的爆发式增长，公司在2017 年业绩增速或有显著提升。

借PPP 之势，投资类项目订单大超预期。2016 年，在地方财政收支矛盾加剧，地方债管理日趋规范背景下，政府推动PPP 热情高涨，项目数量和金额均创新高，公司国内基建投资类项目新签合同额同比增长81.07%，占基建业务的25%，增速大超预期。我们预计2017 年PPP项目落地将进入高峰期，规模将达3.8 万亿，公司业绩也将因此受益。

财务预测与估值：我们预计公司未来三年的营业收入分别为4684、5058、5462亿元，归母净利润能达到179、199、229 亿元，EPS 分别为1.10、1.23、1.41 元。

当前股价对应2017 年PE 为16 倍，首次覆盖，给予增持评级。

风险提示：固定资产投资回落；海外拓展风险；新签项目推进缓慢。