腾讯“证券研究院”特约 皮海洲 独立财经撰稿人

3月27日，天津证监局官网披露了“三六零科技股份有限公司首次公开发行股票并上市接受辅导公告”的消息，而与其签订辅导协议的是华泰联合，具体签署日期是3月23日。该消息一经披露，即在市场上受到极大的关注。这意味着又一家中概股公司改道选择IPO的方式回归A股。

这是管理层加强对跨境并购监管所取得的一项成果。因为最近几年，在中概股回归的大潮中，中概股通常都是选择跨境并购的方式回归A股市场。这种跨境并购的优势在于可以绕过A股IPO公司长时间排队之苦，不过，管理层加强对跨境并购的监管很有必要。

在这种背景下，中概股选择IPO的方式回归A股无疑是明智的选择。毕竟目前中概股通过跨境并购的方式回归A股市场的政策并不明朗。通过跨境并购回归A股市场，在管理层加强对跨境并购监管的情况下基本处于停滞状态。因此，与其在跨境并购的道路上无休止地进行等待，还不如选择IPO的方式回归A股。更何况，今年以来，A股IPO的加速发行，也将大大缩短企业IPO排队的时间。

不过，尽管A股IPO的大门对中概股来说是敞开的，但基于中概股（也包括中资股）的特殊性，毕竟它们曾经是或者它们现在仍然还是在境外上市的公司，因此，对于这类公司选择IPO回A，同样需要特殊对待，中概股IPO回A仍然需要“悠着点”。

部分通过私有化回归A股市场的公司，它们IPO的目的令人质疑。因为这些公司IPO的目的并非是为了企业发展的需要而进行融资，而是为了参与私有化的各类机构投资者到A股市场来套利圈钱。实际上，这些私有化回归的公司并不缺钱，它们在私有化的过程中，大把大把地撒钱。如万达商业，其IPO融资的计划金额远远不及其私有化的金额大。因此，中概股（或中资股）回A的一个重要目的，就是为了一些利益阶层到A股市场来圈钱，这与A股IPO支持实体经济发展的目标是背道而驰的。

也正因如此，尽管A股IPO的大门对于符合上市条件的企业都是敞开的，但对于中概股（或中资股）回归，由于中概股（或中资股）的特殊性，所以，A股市场对其有必要提出更加严格的要求。

一是鼓励优秀的中概股（或中资股）选择“+A”的方式回归A股市场，如“美股+A”或“H+A”。因为这种方式既满足“服务国家战略”的需要，同时也可以让A股投资者分享这些优质企业的成长果实，并且还可以减少A股市场融资的压力以及限售股套现的压力，也更加有利于企业的发展，毕竟企业同时拥有两个资本市场，这不仅有利于企业灵活融资，也有利于提高企业的品牌。

二是对于选择私有化方式回归A股市场的公司，为了避免参与私有化的机构投资者把A股当成提款机，规定这类股东的锁定期与控股股东一样，锁定期限不低于3年，3年之后每年减持的额度不得超过所持有公司股份的25%，以减少中概股回A的套利嫌疑。