事件：公司公布2016年年报，营业收入112.1亿元，同比增长40.10%，实现归属利润13.7亿元，较上年同期增长15.23%，扣非后归属净利11.5亿元，同比增长5.29%。17Q1预计净利润4.63亿元至5.1亿元，增长幅度为0%至10%。

投资要点：

业绩基本符合预期，各业务板块运营良好。报告期内，公司票房收入76亿元，同比增长20.5%，毛利率为17.35%，观影人次1.84亿人次，同比增长22%，其中国内票房62亿，市场占有率为13.6%，境外票房14亿元，澳洲票房市场占有率20%。

公司实现非票收入39亿元，同比增长超过100%，非票收入占营业收入比重达35%，较15年提升12个百分点，其中，广告收入16.9亿，同比增长223.6%，毛利率为66.59%，商品销售13.3亿，同比增长43.7%，毛利率为61.04%，影片投资和宣传推广1.0亿，同比增长4560.7%。费用方面，公司销售费用6.9亿，同比增长83.96%，管理费同比增长69.3%，达到了8.9亿，财务费用1.9亿同比增速220.6%，主要是收购Hoyts公司银行借款利息费用所致。整体上来看，公司业绩基本在预期之内，各业务均有明显增速，非票业务增长较快。

院线并购加速，行业优势明显。2016年公司在影城扩张上持续发力，截止16年末，公司拥有影城401家，银幕数3564块，其中国内影院348家，3127块银幕，境外影院53家，437块银幕。新增影城109家，银幕1007块，增速达39%，其中国内增长影院108家，银幕数增长994块，同比增长达47%。16年万达广场新建超50个，开发力度的增大为公司终端的快速扩张提供了保障，预计17年新开影院在100-150家。万达院线16年单银幕票房为198.3万，远超行业平均水平，其中73家影院跻身全国影院票房200强，占比39%，行业优势明显，龙头地位稳固。

收购时光网，跨入制片投资和发行，“衍生品”+“场景消费”+“广告收入”带来业绩弹性。（1）并购时光网后，公司覆盖超过2.2亿高质量精准电影会员，实现精准营销及衍生品销售，预计17年将建设不少于100个“衍生π”店；（2）通过“会员+”战略布局娱乐场景，实现场景消费；（3）随着银幕数增长迅速，广告收入成短期增长点。17年公司将积极整合电影产业链，推进生活生态建设。

投资建议我们预计17年净利润率将略有回升，预计公司2017-2019年净利润分别为19.0亿、26.2亿、34.5亿，摊薄后EPS分别为1.62、2.23、2.94，对应当前股价PE分别为35、25、19。非票收入增长有望超预期，看好公司长期发展前景，维持买入评级。

风险提示：17年票房不达预期的风险，非票收入占比不达预期。