简评

各项产品线全面迎来收获

公司全年共计生产继电器，低压电器共计14.66亿只，同比增长23.17%，出货量位居全球首位。其中通用继电器全年超预期，累计发货18.60亿元，同比增长10.06%；电力继电器保持良好增长，累计发货12.53亿元，同比增长接近20.00%；汽车继电器保持较高增长，打入美系韩系供应市场（德国大陆公司，福特，菲亚特，奔驰，宝马等高端客户），累计发货8.00亿元，同比增长30.00%；高压直流继电器及高压分线盒业务与国内外新能源车标杆企业合作顺利，累计出货2.45亿元，同比增长100%，是特斯拉的潜在供应商；低压电器稳定增长，低压开关业务累计出货3.80亿元；工控产品累计出货3.45亿元，同比增长13.00%，新一代产品的性能指标已经达到并超越主要竞争对手的标杆产品；信号产品累计发货2.10亿元，同比增长18.00%。

主营业务毛利率稳中有升，期间费用控制良好

公司与行业知名国际企业建立战略合作伙伴关系，对大宗生产物料及备品备件均采用统一议价模式，对冲了主要原材料成本上涨的不利因素，使得主营业务综合毛利率稳重有升，2016年继电器毛利率为40.59%，同比增加1.88个百分点。公司2016年销售、管理、财务费用率分别为5.74%、13.89%、-0.37%，整体费用率下降0.19个百分点，费用控制良好。

现有产品质量优异，新产品开发进展顺利

继电器产品在客户端的不良率稳定在2ppm，应用电子模块客户端不良率下降至<20ppm；接触器、小型断路器在客户端的不良率分别降低至10ppm 和100ppm 以内。2016年新产品开发完成率达93.62%，工业连接器达同行标杆产品质量水平；真空灭弧室多款产品实现量产销售；氧传感器芯片通过设计鉴定，具备上市销售条件；电子真空泵完成产品性能验证和过程开发工作，即将上市；电容、车用电器盒、电流互感器等产品也即将进入销售渠道。

投资建议

预计2017~19年的EPS 分别为1.42、1.84、2.20元，对应PE 分别为25、19、16倍，首次覆盖，给予“买入”评级，目标价42元。

风险提示：继电器需求低于预期，新能源车发展低于预期。