中国中铁(601390)

公司发布2016年年度报告。2016 年全年，公司实现营业收入6394.07亿元，同比增加2.95%；归母净利润125.09 亿元，同比上涨2.05%；扣非后归母净利润107.95 亿元，同比下滑3.23%。同时公布利润分配预案每10 股派送0.88 元。

公司全年经营业绩小幅下滑。公司全年实现扣非归母净利润107.95 亿元，同比下降3.23%；分季度来看，Q1-Q4 季度分别实现扣非归母净利润21.99、30.17、36.28、19.50 亿元，增速分别为11.1%、20.9%、23.8%、-48.0%，2016 年以来，公司前三季度扣非归母净利润同比增速较快，第四季度出现较大幅度下滑，拖累全年业绩。

新签订单首次破万亿，公路、城轨同比大增长。受益于国内基础设施建设投资加大及一带一路的推行，公司新签合同12350 亿元，同比增长29%，首次突破万亿元大关。基建业务新签合同额9827.2 亿元，同比增长27.8% ， 其中铁路、公路及城轨业务订单量分别为3340.1/1261.9/2523.3 亿元，同比增长16.9%/40.4%/79.0%。公司铁路业务稳健增长，2016 年国内市占率47.4%，继续保持第一；公路和城轨业务增幅超预期，呈现爆发式增长，得益于政府相关项目投资增加及公司作为行业龙头出众的中标实力。

海外及PPP 项目为业绩新增长点。2016 年度公司海外项目新签合同额1025 亿元，同比增长49.6%，首次突破千亿；PPP 等基建投资项目新签订单2911.6 亿元，同比增长593%。海外及PPP 项目新签订单均同比均大幅增长，随着一带一路的推进及PPP 项目落地加速，相关订单有望在2017 年持续放量，将为公司业绩增长带来新的驱动。财务预测与估值：我们预计公司未来三年的营业收入分别为6763、7123、7463 亿元，归母净利润能达到132、142、154 亿元，EPS 分别为0.58、0.62、0.68 元。当前股价对应2017 年PE 为15 倍，首次覆盖，给予增持评级。

风险提示：基建投资回落；海外拓展风险；新签项目推进缓慢。