3月以来，美国主要大类资产的走势产生了一些变化，特别是特朗普医改议案遭遇滑铁卢之后，美元指数跌破100，道指创6个月最大单周跌幅，投资者开始焦虑，特朗普交易是否走向终结。

市场主流观点认为，特朗普交易在一定程度上是预期交易，当改革进度不及预期时，特朗普交易就会停歇甚至逆转。

但方正证券任泽平认为，以“多美元美股、空债权”为主的特朗普交易并不仅仅是预期交易，还包括美国经济复苏周期加速、主要经济体周期共振，以及全球格局重塑这些更为丰富的背景和内涵。

从特朗普交易的阶段来看，方正任泽平表示，在特朗普从“画饼”到“做饼”的过程中，特朗普交易正在从1.0向2.0过渡，即从“交易预期”向“交易预期差”转换：

“特朗普交易1.0”的典型特点是：交易预期，且市场预期接近一致，分歧较小；单边走势，市场波动小。

到“特朗普交易2.0”，最大的变化是：交易预期差，市场分歧加大；双边走势，市场波动加大。

更重要的，是特朗普的施政方案并不会停留在“画饼”层面，即并不空洞，具备基本可行性，未来的问题将是在推进层面如何打通官僚障碍。

至于将“特朗普交易”能否持续推上风口浪尖的医改法案，任泽平认为，市场并不需要对其过度反应，毕竟，“政治素人”早就是特朗普的代名词，而且“特朗普交易1.0”是蜜月时期，“2.0”则将是脚踏实地、充满坎坷的。

此外，特朗普并未放弃医改议案。特朗普团队仍在寻求其他途径对奥巴马医保法案进行调整，且近期媒体称，不久之后医改法案可能重新提交国会审议。

特朗普交易：不只是对特朗普有信心

实际上，“特朗普交易”实际上在其当选总统之前就已开始。任泽平表示，这背后，则是去年年中以来美国经济的周期上行，体现在制造业PMI、存货投资增速以及核心通胀的上行。

去年8月以来，全球经济体共振上行，美国经济处于向上周期，但周期能持续多久仍是疑问：

如果这仅仅是短期对趋势的波动性偏离，那么至少意味着四点：

（1）短期内会存在通胀压力；（2）短期内利率水平将不可避免地上行；（3）当前的增速不可持续，未来将向增速中枢回归，而同样地，通胀和利率的上行趋势也将发生逆转；（4）如果实际增速高于潜在增速，那么按照经典的经济学理论，扩张性的货币和财政政策就是没有必要的，甚至可能是有害的。如果是后者，那则意

如果这预示着长期增速中枢的抬升，就意味着：

（1）通胀尽管在短期内上升，但是良性的，并不对宏观经济造成压力和损害，甚至还可能因为总供给的突破而引发通胀下行（类似于1980年代）；（2）利率上移将成为长期现象；（3）在潜在增速攀爬的过程中，不需要对政府债务问题过度担忧，债务将被未来经济增长消化，而不会形成负担。