报告要点

事件描述

宏发股份发布2016 年年报，公司报告期内实现营业收入50.83 亿， 同比增长19.66%；利润总额9.89 亿元，同比增长23.50%；实现归属于母公司的净利润5.82 亿元，同比增长23.18%。公司2016 年度的分红预案为每10股派发2.5 元。

事件评论

四季度收入增长略超预期，毛利率持续提升。公司单四季度实现营业收入13.74 亿，同比增长32.54%，增速较前三季度显著抬升。营收增长加速的主要原因是家电市场复苏超预期带来公司通用产品销售进一步上扬。报告期内公司毛利率为39.52%，同比增加0.8 个百分点。

传统继电器业务中，通用产品延续强劲复苏，汽车保持30%以上高增速。在通用业务方面，自三季报以来，受益于地产销售复苏以及行业补库存影响，家电行业出货开始明显反弹，带动公司通用业务连续两个季度增速提升。目前行业回暖趋势在今年一季度仍在超预期延续，为公司全年业绩增长打下良好基础；汽车方面，公司去年销售增长良好主要受益于自主品牌车销售放量以及部分海外车企供货。公司目前在手订单饱满，产能持续扩张中，预计今年可实现出货过10 亿。

其他传统业务中，电力继电器实现出货12.5 亿，同比增长20%。2016年该项业务增长主要受益于海外市场增速超过30%。2017 年国网电表招标量下滑可能对公司电力业务构成影响，预计全年增长10-15%；此外，公司通讯继电器及工控继电器出货分别为2.1/3.5 亿，同比增长18%及13%，整体符合预期。

高压直流、低压等新业绩增长点崛起。2016 年公司实现新能源车用高压直流产品发货2.5 亿，同比翻倍增长。公司目前为除比亚迪之外的大部分国内主力电动物流车及乘用车厂供货，2017 年仍将受益于行业产销放量，预计实现出货超4 亿；2016 年公司低压电器实现出货3.8 亿（含成套业务后接近5 个亿），预计2017 年增速将显著提升。

预计公司2017/2018 年净利润分别为7.6/9.4 亿，对应今年估值25 倍。

继续维持推荐。

风险提示：

1. 产品价格大幅下滑；

2. 电动车政策大幅调整。