1.事件：2016 年公司营业收入45.30 亿，同比增长24.77%。归母净利润1.02 亿元，同比增长73.15%。

2. 自主可控加速发展，收入结构改善

1）公司营收结构优化，自主软件产品营业收入持续增长，毛利率不断走高，其余业务表现稳中有升。

2）三费总体稳定，销售费用及研发费用持续投入，提升公司渠道及技术壁垒。

3. 预收账款、预付账款规模快速扩大，预示公司业务扩张明显预收账款、预付账款规模分别增长35%、70%，表明公司订单状况良好，我们判断公司自主可控业务在国家意志的驱动下，将会持续成为公司未来业绩的重要“增长极”。

4.全产业链布局，打造自主安全可控龙头

公司作为中国电子信息产业集团有限公司控股下的大型高科技企业，公司拥有操作系统、数据库、中间件、安全产品、应用系统在内完善的自主可控软件产业链，作为自主安全可控“国家队”，随着自主可控及国产化替代进程加快，公司业绩弹性巨大。

5. 国企改革预期不减：公司控股股东由中国电子变更为中国电子有限公司，此次股权划转对加快推进中国电子集团结构调整和转型升级具有重要意义。

6.业绩预测：长期看好公司自主可控龙头地位，预计17-19 年EPS 为0.37/0.59/0.71，对应现价PE 63.7/39.5/32.7 倍，维持“强烈推荐”评级。

7.风险提示

国产软件替代不及预期；政策变化风险。