发布16年年报：业绩符合预期

公司于3月31日发布16年年报，2016年实现营业收入150.59亿元，同比减少11.09%；归属于母公司股东的净利润为3.23亿元，同比增加60.85%；对应基本每股收益为0.15元。其中第四季度实现营业收入39.83亿元，归属于母公司股东的净利润1.59亿元。公司业绩略符合此前业绩预报预期。公司16年产量总体保持稳定，但受益于锌价大幅上涨，盈利出现较大改善。

锌价持续上行，精矿产品盈利大幅改善

报告期内，受到全球矿山供应短缺的影响，锌精矿市场价格持续上涨，2016年1月至12月市场锌精矿价上涨幅度超过75%。锌价格的波动直接影响到公司盈利水平，公司16年国内锌精矿含金属量共产出13.25万吨，单位金属量盈利大幅提升；作为拥有优质铅锌矿山的上市企业，精矿短缺背景下公司资源优势更加明显。公司16年内，精矿采选业务的营业收入同比上涨25.24%，毛利率增长17.6%，是公司利润上涨的主要贡献因素。

矿山改建工程推进，长期具备资源优势

公司年产铅锌精矿金属量超过30万吨，多个矿山改造和勘探选矿项目持续，目前凡口铅锌矿选矿厂改造工程项目正在实施，有望进一步提升公司采选效率。公司铅锌矿资源储量丰富，在国内和海外均拥有多处金属矿山，铅锌金属储量近1000万吨，位居国内前列。其中凡口铅锌矿储量大、品位高，海外全资子公司佩利雅公司在澳大利亚、加拿大、多米尼加等地拥有多种金属矿山，长期来看公司具备较大的资源优势非公开发行已核准，助力新材料领域发展

2016年公司发布非公开发行预案，计划募集资金不超过19.5亿元，主要用于尾矿综合回收、高性能复合金属材料、高功率无汞电池锌粉和新材料研发中心等项目的建设。目前非公开发行股票申请已经获得证监会通过，将为公司新材料项目的发展提供资金支持，助力电池材料等领域技术和规模的提升，实现多元化布局。

受益铅锌价格上涨，维持公司“增持”评级

由于锌精矿价格持续上涨，公司盈利得到明显改善。预计17年矿山供应仍然偏紧，假设17年锌均价水平为2万元/吨左右，公司铅锌金属冶炼产能为25万吨，产量假设基于年报披露的生产计划，适当上调盈利预测；预计公司2017-2019年收入分别为152.82、155.08 和158.24亿元，归属于母公司股东的净利润为5.92、6.46、7.44亿元，对应EPS 为0.27、0.29、0.34元，17年PE 分别为42、38、33倍。给予公司17年估值44-48倍，对应合理股价区间为11.9-12.9元，维持公司“增持”评级。

风险提示：金属价格下跌；项目推进不及预期。