投资要点

公司动态：3月29日，公司发布2016年度报告，全年实现营业收入263.96亿元，同比下陈12.20%；归母净利润30.03亿元，同比增长5.39%；EPS 1.08元，同比增长3.03%，高二预期；利润分配方案为：每10 股派发现金红利2.00元（含税），送红股3 股（含税）。公司预计一季度，归母净利润约0万元~18525.63万元，下陈50.00%~100.00%

点评：

风机毛利率持续增长，市占率不断提高：受风电行业发展放缓的影响，16 公司对外销售容量5,883MW，同比下陈16.57%；实现营业收入218.68亿元，同比下陈17.80%；营业成本同比下陈19.22%，全年实现毛利率26.07%，同比增长5.21%，公司风机产品近三年来保持持续增长。分机型来看，3.0MW和2.0MW 风机的销售容量显著增长，分别增长145.45%和79.42%；各种机型的毛利率均有提升，其中1.5MW、 2.0MW 及2.5MW 风机的毛利率同比分别提升0.84%、4.44%和1.65%，体现了公司优秀的成本控制能力。虽然公司16年风机的营收和装机容量有所下陈，但公司通过不断加大研发投入以及精益化的管理进一步提升了其盈利能力，使得市场份额同比增长1.9 个百分点至27.1%，稳居国内第一。同时，公司16年在手订单量稳增，截至16年年底，在手订单共计14176.1MW，同比增长19%，其中待执行订单总量为7840.9MW，同比增长38%，中标未签订单6335.2MW，同比增长1.7%，目前公司的在手订单量，将确俅公司未来的业绩的持续增长。

“一带一路”打开筑梦空间，促公司海外业务顺利拓展：中国风能协会数据，2016年公司风电机组出口量占全国出口总量的70%。公司海外业务受益二一带一路的互利互惠，2016年公司海外市场实现营业收入22.09亿元，占比总营收8.37%，较去年提高0.19 个百分点；营业成本14.80亿元，同比下陈21.69%；全年实现毛利率33.02%，同比增加9.91%，且近3年来呈现持续上升的趋势。截至2016年底，公司新增开发容量440MW，同比增长151.4%；公司国际风电项目已完工风电场装机容量246MW，在建风电容量175MW。

未来公司将以一带一路为轴心，继续扩宽海外业务，加速公司全球化进程。

未来发展战略及经营计划：继续坚持走国际化发展路线，致力二成为国际化的清洁能源和节能环保整体解决方案提供商，加快向更具发展增值空间的成熟风电价值链环节渗透，为客户提供包括风电装备制造、智慧能源服务、清洁电力等在内的风电整体解决方案，成为全球性的风电行业领先企业。

投资建议：我们预计公司2017-2019年EPS 分别为1.25、1.40 和1.87元，对应PE 为12.8、11.5 和8.6倍，继续给予“增持-A”评级，6 个月目标价19元。

风险提示：行业竞争加剧、弃风率改善不及预期、风电装机量不及预期