恒源煤电(600971)

2016 年公司实现营业收入 46.3 亿， 同比增加 16.6%， 归母净利润 0.35 亿元，同比增加 14.18 亿元， 实现扭亏为盈， EPS 为 0.04 元/股， 同比增加 1.42 元/股。公司业绩大幅提升一是得益于 2016 年煤价回升，全行业盈利明显改善，二是因为成本管控得力，吨煤成本显着下降。公司拟于 2018 年底前退出矿井 2对，并已公告计提重大资产减值准备，减少归母利润 7.3 亿元， 未来公司将轻装上阵，煤炭业务盈利可期， 预计 2017-2019 年 EPS 分别为 0.74、 0.65、 0.62元/股， 给予”审慎推荐-A”评级。

收益煤价大幅回升， 煤炭业务由亏转盈。 全年营业收入 46.3 亿元， 同比增加16.6%， 煤炭销售均价 383 元/吨， 同比增加 13.3%。 2016 年公司归母利润0.35 亿元， 同比增加 14.18 亿元， 实现扭亏为盈。 2017 年煤炭行业大概率处于紧平衡状态，煤价中枢大幅上移，公司将继续收益。

生产成本显着下降， 预计未来盈利可观。 公司抓住煤价上扬的机会，积极推行降本增效，大幅缩减人工费用，吨煤生产成本仅为 253 元/吨，全年营业成本 31.4 亿元，同比下降 29.3%，成本控制效果显着。 2017 年公司将继续加强成本管控，在煤价上涨的同时，打开盈利空间。

煤炭产量小幅下滑， 去产能计划敲定。 2016 年公司原煤产量 1276 万吨， 较去年同期下滑 154 万吨或 12%，主要是受去年 276 政策影响。公司煤矿靠近长三角煤炭核心消费区域，商品煤销量 1092 万吨， 稳中小升。 2017 年公司计划原煤产量达到 1260 万吨， 商品煤销量 1086 万吨。 目前公司主要有 7 对矿井， 核定产能为 1325 万吨/年，其中刘桥一矿与卧龙湖煤矿将分别于 2017、2018 年底前关停，减少产能 140 万吨/年、 90 万吨/年。 公司已公告计提重大资产减值准备，影响 2016 归母净利润 7.3 亿元，公司未来将轻装上阵。

盈利预测及评级：给予“ 审慎推荐-A”评级。 煤价中枢大幅上移， 成本继续维持低位， 煤炭板块盈利可观。 预计公司 2017-2019 年净利 7.4 亿、 6.5 亿、6.2 亿，对应 EPS 分别为 0.74 元、 0.65 元、 0.62 元， 给予审慎推荐-A 评级。

风险提示： 煤价大幅回调