目前，国内经济基本面向好，但制造业数据出现分化。资金面上央行仍将维持紧平衡状态，同时，美元6月加息概率大增，预计国债期货短期仍将维持偏弱振荡格局。

近期公布的3月官方PMI数据为51.8%，连续8个月高于荣枯线，并创下2013年以来同期新高，表明制造业景气程度进一步改善。从各分项指标来看，生产指数为54.2%，环比增加0.5个百分点，表明制造业生产增速继续加快。新订单指数为53.3%，高于上月0.3个百分点，表明制造业需求持续增长。原材料库存指数为48.3%，环比上月减少0.3个百分点，继续低于临界点，表明制造业主要原材料库存进一步去化。但是最新的3月财新PMI数据表现不如预期，环比2月减少0.5个百分点，也是近六个月以来的最低水平。

我们看到，3月以来地产销量增速明显回落，汽车销量增速持续低迷，工业品价格涨幅也持续趋缓，制造业景气程度改善的持续性仍有待检验。另外，近期食品价格持续下跌，预计3月CPI环比下跌可能性较大。经历油价大幅下调，煤价与钢价下跌，生产资料价格下跌明显。预计3月PPI同比仍将呈回落走势。因此，整体上看经济基本面仍较乐观，但通胀可能不及预期。

资金面上来看，在跨过季末之后，资金面偏紧的局面有所缓解，后期资金面大概率将维持紧平衡状态。央行连续两次上调公开市场操作利率之后，目前已连续9个交易日在公开市场净回笼资金，后期管理层可能更多地考虑通过财政政策来替代货币政策。在当前外汇市场压力不大的情况下，通过抬升资金成本为后续应对美联储加息提供更大的操作空间。

从外部环境来看，美联储6月加息的概率已经上升至62.6%，而上周多位美联储官员谈论了缩减4.5万亿美元资产负债表的可能性，但缩表的速度与规模尚未确定。其采取的主要措施就是让持有的债券自然到期，不进行再投资。这将使得对美国长期国债的需求下降，导致长期国债利率上升，效果更甚于加息。因此，整体外部环境依然严峻，需做好相关预案应对美元加息。

整体来看，制造业景气程度进一步改善，经济基本面仍较乐观，但3月通胀表现可能不及预期。资金面上，央行行长表态宽松周期已进入尾声，资金面紧平衡将成为常态，期债短期仍将维持偏弱振荡走势。