本报告导读：

海信科龙2016年业绩强劲复苏，符合预期。我们认为，公司外销收入和盈利能力预计双升，海信日立将持续高增长，上调盈利预测，上调目标价至16.6元，“增持”。

投资要点：

上调盈利预测，上调目标价至16.6元，建议增持海信科龙2016年收入重回增长轨道，业绩强劲复苏，基本符合预期。我们预计，公司外销收入和盈利能力双升，海信日立有望持续高增长。我们维持2017年EPS 预测为1.31元，由于外销和海信日立未来业绩预计好于预期，上调2018-19年EPS 为1.17/1.35元（原0.94/1.03元，+24%/31%），上调目标价至16.6元（原14.4元，+15%），建议“增持”。

收入重回增长轨道，业绩强劲复苏，基本符合预期公司2016年营业总收入267.3亿（+14%），其中内销162亿（+14%），外销85亿（+12%），归母净利10.9亿（+87%），扣非归母净利10亿（+329%），EPS 0.8元，毛利率23.4%（+1.9pct），净利率4.3%（+2pct）。

2016Q4 单季收入63亿（+48%），归母净利2.2亿（+86%），毛利率22.1%（-2pct），净利率3.6%（+0.7pct）。空调补库和地产后周期拉动2016H2内销增长48%，产品结构改善致毛利率提升2pct，期间费用控制良好，盈利能力明显改善。海信日立净利增长45%超预期，贡献投资收益5.7亿。

外销收入和盈利能力双升，海信日立有望持续高增长外销：跟随海信集团在海外市场的开拓，公司外销增速有望保持。随着自主品牌占比提升和对出口增加资源投入，外销利润率很可能快速提高。

海信日立：中央空调零售市场前景广阔，以家装零售市场引领的多联机市场的黄金时代已经到来。海信日立技术和成本领先，在规模上有望突破。

核心风险：海外需求不及预期，中央空调市场竞争加剧。