铸造加锻造，强强联合布局高温合金产业。应流股份拟通过发行股份及支付现金方式收购广大机械100%股权。广大机械是集特钢熔炼、锻造和机加工能力于一体的高新技术企业，与应流股份在产业链、技术、客户渠道等方面相通互补。通过本次收购，应流股份在原铸造基础上增加锻造能力，丰富了产品线，提升了公司整体规模，未来广大机械也可利用应流股份的精加工能力及资本优势加速发展。在技术共享基础上，双方在客户资源上也有互补性。

另外，本次并购广大机械原股东作出业绩承诺：2017 年至2019 年广大机械扣非净利润不低于0.8 亿元、1.0 亿元和1.2 亿元。

以核一级主泵泵壳为基础，进军核电后市场。中国核电2017 年计划新开工8台机组，向2020 年建设目标迈进。应流股份是我国核电领域核心设备的合格供应商，也是中国核电国产化历程的重要贡献者。应流股份在主泵泵壳铸造技术方面打破国外垄断，率先实现国产化，奠定其在核岛主设备关键部件铸造技术的行业地位；应流股份与中国核动力研究设计院联合研制的“第三代核电站核岛主设备金属保温层”已通过专家鉴定，未来逐步实现该部件的国产化替代。孙公司应流久源的中子吸收板也通过专家鉴定并实现产业化。我们看好应流股份布局核电后市场的后续发展前景。

价值链延伸瞄准航空产业，多个项目进展顺利。应流股份子公司应流铸造出资设立应流航源，旨在整合企业内部资源，加快应流股份在航空发动机和燃气轮机零部件制造领域的布局和建设。目前应流航源与北京航空材料研究院已签订技术合作协议，为航材院提供高温合金等轴晶涡轮叶片、燃气轮机叶片、导向器等结构件；公司还与通用电气公司签订合作协议，将为通用电气公司研发多种型号的等轴晶和定向高温合金叶片。另外，应流股份与德国SBM 合作开发某轻型直升机和涡轴发动机已亮相珠海航展，未来军民市场应用值得期待。

盈利预测与估值。应流股份发行股份及支付现金收购广大机械100%股权尚未完成，基于审慎原则，我们暂不考虑本次交易对应流股份经营业绩和股本摊薄的影响。我们预计应流股份2016 年至2018 年实现归母净利润分别为0.57 亿元、0.95 亿元和1.44 亿元，对应EPS 分别为0.13 元/股、0.22 元/股、0.33 元/股。考虑到应流股份在国内铸造产业的领先优势，中子吸收材料和航发及燃机叶片等新产品产业化进展，我们给予应流股份2017 年100 倍估值，对应目标价为22.00 元。首次覆盖给予应流股份 “增持”评级。

风险提示。原材料价格波动；核电、航空等装备行业需求放缓；发行股份及支付现金收购广大机械尚未完成。