2010年天胶市场注定将是不会寂寞的，元月份天胶价格呈现冲高回落的走势。就在市场普遍预期沪胶将进一步向27000元/吨，甚至向历史高点冲击的背景下，市场却在不经意间将一个近乎完美的顶部展现给大家。虽然自身基本面依然强劲，但树欲静而风不止，周边市场的弱势最终还是将天胶拖入大级别的调整之中。而随着这次月线级别调整的展开，2010年全年的高点也极可能已经出现。

　　1月12日中国央行宣布提高存款准备金率0.5个百分点，从而拉开了回收流动性的序幕。随后一系列针对房地产市场以及限制银行新增信贷的措施进一步强化了市场对货币政策收紧的预期。受此影响，国内股市大幅下挫，上证指数失守3000点。国内商品市场也全面进入调整，去年表现最为强劲的沪铜在1月11日后累计跌幅已经超过10%。而国际市场上道指也在1月下旬出现了破位走势，短短三个交易日就创出了近两个月来的新低。经济刺激政策退出节奏的加快令市场陷入短期恐慌。尽管中国存款准备金率提高的幅度尚难以对当前充裕的流动性形成实质性的改变，但这一信号的出现已经意味着2010年后续全球流动性逐步收缩的趋势即将形成。而这一趋势的出现将极大地改变市场预期和投资者心理，从而令商品的流动性溢价水平大幅回落，而经济刺激计划退出所引发的对全球经济可能二次探底的担忧将进一步对市场信心形成打击。

　　近期影响天胶市场的核心因素就是对中国货币政策收紧的担忧，笔者认为，从目前的形势看，未来货币政策进一步收紧是大概率事件。虽然货币政策进一步收紧在时间和节奏上与市场的预期可能存在差异，但不断收紧的趋势不会改变，因此其潜在的利空影响将持续笼罩着市场。任何一项可能出现的新的货币政策收紧措施都是高悬在多头头上的一把利剑，这将在很大程度上制约市场反弹的空间和时间。

　　其次相关市场的大幅走弱以及美元的强势将对天胶市场带来持续的压力。首先国际原油走势的不断趋弱与市场对于2010年全球可能出现高通胀的预期有明显的矛盾。从图表上不难看出，纽约原油自2009年下半年来上升通道的斜率已经出现了明显的放缓，目前期价甚至跌破第二个上行通道的下轨支撑，显示原油价格异常疲软。而从长期来看，原油价格与美国CPI呈现出高度的正相关性，因此原油价格的持续走软是否意味着2010年出现高通胀的可能性也在降低呢？如果是这样，对通胀预期所带来的投资需求将在未来一段时间急剧减弱，而目前高企的库存则必须依赖实体消费的强劲增长来加以消化。此外，从橡胶与原油的比价看，目前比价已经处于三年来的高位，在原油价格不能持续走强的背景下，天胶将面临补跌的可能。

　　就实体消费而言，2009年虽然中国汽车行业的快速复苏对于天胶需求的回升起到了重要的支撑作用，但是从历史数据的统计可以看出，天胶价格的供应弹性远大于需求弹性，与其说是中国汽车行业的复苏成就了2009年的天胶牛市，还不如说主产国的限产以及不利天气所带来的供应持续减少才是天胶价格持续上行的诱因。进入2010年，虽然中国汽车行业仍有望保持较好的景气程度，但产销增幅料将较2009年明显趋缓，中美轮胎特保案的后续影响以及全球贸易保护主义可能带来的消极因素均可能对天胶消费带来新的负面影响。而供应方面由于2009年天胶供应减少主要来自于单产的下降，因此如果2010年全球天胶主产区天气趋于正常，供应迅速增加应在情理之中。

　　由于流动性收缩的趋势已经逐步形成，而消费的增长对天胶价格带来的支撑将面临高库存以及供应增加的威胁，因此在潜在利多因素与利空因素此消彼长的演变中，天胶期价也难以避免一次规模性的泡沫积压过程。由于目前停割期仍在持续，因此短期天胶的调整方式可能更多的以抵抗型下跌为主，而一旦停割期结束，而东南亚主产区天气也未出现明显异常，则天胶出现类似于沪锌式的崩溃式下跌的可能性将大大增加。笔者认为沪胶年度高点可能已经出现，后市继续震荡下行的可能较大，中期调整的第一目标在21500元一线。