行情回顾

沪铅主力合约日线走势

上周清明开市后，市场对雄安新区设立的炒作预期使得金属走势小幅提振，沪铅在1.75万上方震荡偏强。但周五午后沪铅的突然跳水暴跌来得猝不及防，铅价不仅跌破前期万七关口临近收盘更是一度跌停至16240元/吨，领跌商品盘面，且其恐慌情绪迅速蔓延至其他金属走势，截至收盘除沪锡较为抗跌外其余金属无一幸免，沪锌主力跌幅3.95%，沪镍主力跌幅2.77%。究其暴跌原因，基本面差、下游需求持续惨淡是此次主导因素，市场恐慌情绪蔓延，空头大举增仓是沪铅“黑色星期五”的直接导火索。

国内外库存走势分化

伦铅库存及伦期铅价格、沪铅库存及沪期铅价格

伦铅库存自3月末开始大幅持续降低，注销仓单率已由3月中旬的35%增至55%左右，每日库存平均减少约2500吨，总库存量现已由前期的19万吨左右降至17万吨。相较于外盘库存的持续降低，国内交易所库存却呈现持续增加的趋势：截至4月7日当周，上期所铅库存已达7.25万吨，较1月初的2.89万吨增加4.36万吨，增幅高达151%。目前国内铅库存已达近三年的历史高位，市场对于铅市基本面持续弱势的恐慌情绪也导致了周五沪铅暴跌行情的出现。但上周五开始库存增量明显放缓，已有触顶迹象，不排除4月中下旬起库存转为回落的情况。因此此次大跌过后，短期铅价或筑底企稳于万六上方。

3月精炼铅产量环比增加10%

国内精炼铅产量

SMM调研数据显示，3月全国原生铅产量26.2万吨，环比上升10.2%，同比下降8.4%。1-3月全国精炼铅累计产量75.3万吨，同比增加5.1%。3月的增量主要来自于工作日恢复正常，部分大型炼厂产量较2月恢复至正常水平。与此同时，也有部分炼厂停产减产，但对整体产量影响有限。展望4月，随着铅价持续下滑，现货市场出货困难，炼厂开始集中检修，预计原生铅产量环比将会所下降，4月产量预计小幅回落至23.3万吨。

现货窄幅波动，成交低迷

国内铅现货升贴水、全国废电瓶铅价格

上周现货铅1#波动较小，长江有色报价基本在17450元/吨，贴水幅度在100元/吨左右，但下游需求不旺使得成交依旧清淡。周五沪期铅暴跌发生在午后，市场来不及反应，使得现货迅速转为升水1000元左右。预计本周现货价格将出现跟跌。还原铅市场方面，上周废电瓶铅报价8675元/吨，还原铅报价14400元/吨，清明节后价格均继续回落。山东、江西等地由于环保督查冶炼厂多数停工，货源相对偏少，对当地再生铅价格提供些许支撑。但由于整体需求惨淡，预计本周再生铅价格仍将维持弱势回调走势。

铅市需求惨淡，铅价走势下挫

国内铅市需求、铅蓄电池企业成品库存天数

铅蓄电池主要用于汽车（37.33%）及电动自行车（29.08%）。历史数据显示一二季度通常为铅蓄电池需求淡季，主要由于汽车及电动车电池更换通常在气温较低的冬季，因为气温下降会导致老电池加速老化，发生启动困难需要更换新电池，因此天气回暖下游需求也逐步转淡。据SMM调查显示，清明开始蓄电池企业纷纷计划放假停产，企业库存持续拉高是停产的主要原因：目前多数企业电池库存在25-30天，部分企业甚至已处于30天上方，远高于其年同期水平。

蓄电池经销商方面，虽然3、4月份为蓄电池销售淡季，但经过一个多月的降价促销及减少采购等措施，多数经销商电池库存已较2月底到3月初时段有所减量。SMM调研结果显示，若4月各大蓄电池企业拉大电池促销力度，经销商将会出现一定逢低补库需求，而企业方面，也有可能在4月下旬后期陆续恢复一定比例的铅刚需补库。

操作建议

总体来看，铅市基本面持续走弱，铅蓄电池需求淡季导致市场恐慌情绪蔓延，诱发了周五的暴跌行情。随着进入四月末五月初，蓄电池企业及经销商库存逐步消耗，铅市供给过剩情况或逐步好转，后市铅价或在万六附近企稳，继续大跌可能性较小。