德银认为特朗普的财政刺激政策出台困难重重，因而放弃此前的再通胀交易策略，不再建议做空美国国债。

该行分析师Dominik Constam在周末的一份报告中称，“我们如今对预期进行下调——此前预期的会延续到2017年的（债市）熊市，似乎已经停止，这主要是因为结构性税改缺乏进展，而我们也预计这种情况短期内不会改善。”

而在六个月前，当市场纷纷预计特朗普上台后推动的税改和基建等计划将成为影响市场的主旋律时，Constam当时也认为，随着这些政策激发的“再通胀交易”加速，以及美联储收紧政策的步伐加快，对美国债市应该由看多转为看空。

在上述最新报告中，Constam称，特朗普政府在结构性税改上无法取得进展，这就更别提财政刺激计划了。

我们突出过对明显缺乏进展的关切，而国会在推出立法上的无能为力也变得尤为明显。医改问题显然如此，税改上似乎也是一样。在这种背景下，特朗普仍然不情愿在国会面前采取更加强硬角色，我们认为这对立法的快速推进而言不妙，不管是医改还是税改。

报告称，尽管税改计划能够驱动经济增长的逻辑是成立的，但是如今很明显的问题在于，这一计划中的一些关键项目仍然遭到强力反对，尤其是边境税。

在没有财政刺激的情况下，如果再没有边境税、结构性税改等政策，很难想象要如何提高投资支出。

如果没有两党支持，税改计划就可能成为纸上谈兵，对潜在经济增速的影响将极为有限，更别提实际增速了。而在大选前后唯一的不同是，美联储已经基于错误的希望而更快收紧政策。

德银称，以上正是他们调整此前预期的原因，尽管仍然预计在税改问题上最终仍会有结构性改革出台，但是却会延期。基于此，德银的模型暗示，美国10年期国债收益率短期内将降至2.25%附近，不过年底可能向2.75%靠拢，从而部分反映税改的进展。

当前美国10年期国债收益率为2.372%。在德银观点转变之前，上周末美国10年期国债期货一度出现史上最大轧空。