事件：公司公布2016 年报，实现营业收入46.45 亿元，同比下降31.99%；归母净利润14.98 亿元，同比下降44.68%；基本每股收益0.50 元/股，同比下降50%。每10 股派送现金红利1.5 元（含税），共派送现金红利4.5 亿元。

点评：

业绩略好于行业平均水平，经纪业务市场份额明显提升。证券行业营收同比下降43%；行业净利润同比下降50%，东吴证券业绩略好于行业平均水平。经纪及财富管理业务营收占比35%，同比-46%；投资与交易业务营收占比22%，同比-41%（此外计提可供出售金融资产减值损失3.5 亿，去年该项金额较小可以忽略）；投行业务营收占比19%，同比11%；资管业务收入占比10%，同比3%；信用业务收入占比11%，同比-24%。A 股交易市场份额为1.233%，比2015 年的1.067%提升了0.17 个百分点。年末受托管理总规模为2,756 亿元（其中定向业务规模2516 亿），同比增长34.46%。营收、净利润市场份额均有提升。

分公司“小型券商”化，管理机制提升全业务链服务能力。公司推动分公司“小型券商”化，推进组织架构创新转型，这种思路有助于促进业务协同，提升综合服务能力。公司拥有16 家分公司，130 营业部（含筹建）。其中在长三角地区设有13 家分公司，96 家证券营业部，实现了区域、业务的全覆盖。

构建证券控股集团，证券+保险+资管+国际化。公司作为全业务牌照的综合类券商，子公司有东吴基金、东吴期货、东吴创投、东吴创新资本。公司参与发起设立苏州资产管理有限公司、拟收购东吴人寿部分股权。国际化进程稳中有进：东吴新加坡已获得新加坡金融管理局颁发资产管理业务牌照和投资顾问业务资格，2016 年获批15 亿人民币RQFII 投资额度；2016 年东吴香港成立。

投资建议：公司着力打造证券控股集团，有望成为特色化的综合金融集团，给予公司“买入”评级。预计2017-2019 年EPS 分别为：0.70、0.90、0.96，同比增长48%、22%、7%，六个月目标价15 元/股。

风险提示：监管趋严，政策性风险；业绩受股市波动影响的风险。