投资要点

输电线路铁塔龙头，盈利能力领跑同行：公司深耕输电线路铁塔产品领域，具备高端系列生产能力及资质，是国内民营企业龙头，盈利能力领跑同行。2013 年至2015 年，公司主营业务收入分别为5.98 亿元、5.32亿元和5.44 亿元，毛利率为22.20%、21.89%和25.64%，归母净利润为5105 万元、4129 万元和5678 万元。

行业空间巨大，海外业务带来新增长点：“十二五”期间电网投资不断增大，铁塔制造业高速发展，公司从2011 年到2015 年归母净利润的年复合增长率高达49% “十三五”期间我国电力工业投资预期将达7.1 万亿元，比“十二五”增长16.40%，110KV 及以上输电线路将增加43 万公里，年均铁塔需求量将达到约421.12 万吨。同时公司近年积极开拓高毛利率海外业务，并于2015 年成功实现毛利率达29.96%的巴基斯坦电力公司角钢塔项目，带动当年角钢塔业务毛利率同比提升32%。

借力上市扩产，迎接行业起飞：上市募集资金将投入“年产3.2 万吨输电线路钢管塔项目”和“年产1 万吨角钢塔技改项目”的建设，扩大现有产能，助力公司业绩再度提升。

盈利预测：我们预计公司2016-18 年净利润分别为0.65，0.80 和0.94 亿元， EPS 分别为0.56，0.68 和0.81 亿元，对应PE 分别为81.2，66.6，56.1 倍，首次覆盖，给予增持评级。

风险提示：1. 市场竞争加剧风险；2. 管理风险 3. 募投项目风险