腾讯“证券研究院”特约 皮海洲 独立财经撰稿人

在4月8日召开的上市公司协会第二届会员代表大会上，证监会主席刘士余针对上市公司高送转乱象问题表示，有的上市公司用“高送转”帮助股价投机，什么10送10、10转10、还有10送30，全世界都没有。为此，刘士余称，凡是“高送转”的，必须列为重点检查和监测范围，对从事“高送转”企业年报审计的会计师事务所也要纳入监管范围。

高送转问题无疑是A股市场特有的一种现象。虽然从财务的角度来看，高送转只是一个股本扩张的数字游戏，但由于A股市场是一个投机炒作的市场，以至高送转成为A股市场投机炒作的一个重要题材。如此一来，上市公司不仅如刘士余所说的那样，用“高送转”帮助股价投机，更重要的是，上市公司用“高送转”引发的投机炒作，来达到各种各样不可告人的目的。比如，配合机构的炒作，配合重要股东减持，配合企业再融资等。

尤其是今年2月，证监会推出再融资新规，规定上市公司申请非公开发行股票的，拟发行的股份数量不得超过本次发行前总股本的20%，这又使得上市公司推出高送转又有了新的动力。即通过高送转来扩大股本，进而为下一步的再融资服务。可以说，目前上市公司的高送转，基本上都成为一种“套路”。而这种套路对于公众投资者而言，基本上就是一种圈套。

也正因为高送转成为一种“套路”，所以上市公司往往会基于各种目的而推出高送转方案。比如，截至4月8日，A股市场有1170家上市公司提出了2016年度分红送转预案，拟每股10转增20股以上的公司有43家。其中，在2016年度的分红送转预案中，每股10最高转增到了30股，这样转增股份的上市公司目前有9家。而这种高比例送转股，全世界都没有。但在A股市场，上市公司出于各种目的，这种“全世界都没有”的高送转现象，在A股公司中却是频频出现。这一次，刘士余剑指“高送转”，表明证监会对这个问题已是高度关注。

如何直面“全世界都没有”的“10送转30”这种高送转股问题，刘士余开出的处方是：凡是“高送转”的，必须列为重点检查和监测范围，对从事“高送转”企业年报审计的会计师事务所也要纳入监管范围。将对于“高送转”的上市公司以及进行年报审计的会计师事务所纳入到重点监管范围中来，这对于规范上市公司的高送转行为，或多或少可以起到一定的抑制作用。但要消除10送转20股、30股这样的高送转行为，仅靠刘士余开出的这个处方是不够的。毕竟在高送转的背后，所涉及到的利益是巨大的。这也就是为什么一些上市公司纷纷推出高送转的原因，包括一些业绩下滑的，甚至是业绩亏损的公司也因此而不惜强行推出高送转。

那么，对于上市公司的高送转，监管部门该如何来加强监管呢？实际上，在今年3月24日证监会召开的新闻发布会上，证监会新闻发言人所开出的处方，其实是抓住了要害的。证监会新闻发言人当时表示，证监会将继续坚持“依法、全面、从严”监管原则，严格上市公司“高送转”监管。上市公司实施送转股的，送转比例应与公司业绩增长相匹配。这里的“送转比例应与公司业绩增长相匹配”就是抓住了问题的要害。根据这个“相匹配”的原则，不仅业绩亏损的公司不能高送转，而且业绩增长的公司也不能任性高送转，而必须接受“相匹配”的约束。也就是说，业绩增长50%的公司，送转股比例也不得超过10送转5股。

当然，为了避免一些业绩低劣的公司任性高送转，对“送转比例应与公司业绩增长相匹配”还可以作出进一步的规范。比如规定每股收益在0.50元的公司，送转股比例不得超过10送转3股；每股收益不足1元的公司，送转股比例不得超过10送转5股。每股收益达到1元以上的公司，才能实施10送转10股及以上比例的高送转方案，但上市公司送转股的比例最高不超过10送转20股。