从纽约证券交易所退市长达14个月后，中国最大的CRO（药物研发外包服务公司）企业药明康德回归A股终于有了实质性步伐。

最近，时代周报记者在华泰联合证券官网查询发现，其正在进行药明康德IPO辅导项目，这与此前药明康德在官网披露的信息一致，这喻示着其将在未来登陆A股市场。

4月6日，药明康德首席财务官兼首席投资官胡正国接到时代周报记者的电话时显得颇为谨慎，“我现在不方便谈论这个话题，我们在静默期，不能与媒体接触”。

药明康德成立于2000年12月，是全球领先的制药、生物技术以及医疗器械研发开放式能力和技术平台公司，服务范围贯穿从药物发现到推向市场的全过程。

“这是CRO行业标志性的事件，中国最大的CRO公司独立在A股上市，意味着国内资本市场更能够理解它，我认为估值不会低，应该是高于平均水平，医药行业市盈率44倍左右。”东方高圣副总裁兼董秘瞿镕在接受时代周报记者采访时表示。

而接捧药明康德回归并支持其IPO的，都是强势的投资企业，其中不乏保险巨头、强势风投等。

上市或等一年半载

3月23日，药明康德在官网披露，公司正接受华泰联合证券的辅导。

“前两年私有化回归的公司，现在大多开始准备IPO，以顺应目前IPO向好的形势，迈瑞医疗已接受上市辅导，360也于近期开始上市辅导。”一位券商人士告诉时代周报记者。

截至目前，药明康德仍在接受辅导。4月8日，时代周报记者在华泰联合证券官网查到，药明康德IPO辅导项目，协议签订时间是在2017年2月，备案时间是在2017年3月，目前的工作状态仍在辅导。然而，辅导工作备案报告和辅导工作总结报告则未见披露。

时代周报记者注意到，据中国证监会《首次公开发行股票并上市管理办法》《证券发行上市保荐业务管理办法》等有关规定，接受辅导的人员应包括药明康德董事、监事、高级管理人员、持有药明康德5%（包括5%）以上股份的股东（或其法定代表人）。

根据工商资料查询，时代周报记者发现，药明康德的董监高成员包括13名，分别为李革（董事长兼总经理），董事胡正国、刘晓钟、张朝晖、赵宁等共10人，以及监事会主席贺亮、监事王继超和职工代表监事朱敏芳共3人。

时代周报记者了解到，药明康德的高管成员中，李革和赵宁二人为夫妻，他们与刘晓忠、张朝晖为药明康德“四剑客”，共同创立了药明康德，有逾15年的长期业务关系。

此外，刘晓忠为药明康德常务副总裁，张朝晖为运营高级副总裁，二人均系公司行政管理的核心领导。刘晓忠与李革是校友，均毕业于北京大学。目前尚不清楚药明康德在未来披露招股书之际，其董监高成员是否会出现变化。

有熟悉资本市场IPO的人士告诉时代周报记者，一旦辅导期结束，药明康德将披露招股说明书，“要看辅导对象各方面的准备情况，券商完成后，还要等证监会验收，真正要等到上市，恐怕要等一年半载以上”。

值得关注的是，此前有消息指药明康德主营业务部分将采取借壳的形式在国内A股上市。而说到借壳，此次对药明康德进行上市辅导的华泰联合证券，在并购重组领域优势突出，2013-2016年，其经证监会核准的并购重组数量持续占据第一位，市场份额达10%左右。

随着2016年9月证监会颁布史上最严的借壳规则，欲IPO的企业借壳交易成本和时间增加。由于重组收紧、IPO提速，借壳和IPO的审核难度与交易时间日渐趋同，药明康德最后将回归路径锁定在排队上市。

“从证券市场的发展历史来看，最近这一两年应该是IPO速度非常快的阶段，也是非常重视医药企业上市的时机。目前健康中国是国家战略，这个行业上市还是比较支持的，应该是历史上最好的时机。”瞿镕告诉时代周报记者。

借力杠杆收购融资

在美国市场摸爬滚打起来的李革，擅长资本运作。事实上，药明康德前期就已在积极布局将子公司推向资本市场。

2015年4月3日，药明康德分拆公司合全药业（832159.OC）挂牌新三板。合全药业主要负责为跨国药企提供小分子药物中间体，原料药和制剂的CRO（生产研发外包）服务。

今年1月，药明康德旗下子公司药明生物赴港上市，提交上市说明申请书。自此，药明康德分拆三块业务分别上市的计划落地。

2015年4月，在大量中概股公司回国的热潮中，药明康德宣布收到包括公司管理层和股东的私有化要约。

2015年12月10日，药明康德由创办人领导及新投资者组成的买方集团私有化，总代价为33亿美元。

时代周报记者查阅药明生物招股书发现，长达467页的文件，首次专门披露了药明康德私有化退市的进一步消息，买方集团与平安银行股份有限公司及上海浦东发展银行股份有限公司（作为贷款人），订立了杠杆收购融资协议，据此，贷款人向买方集团授予8亿美元贷款。

在药明生物招股书中，药明康德还对外坦承了为何要从纽交所退市，“取消上市的主要原因是，作为私人持有实体，WuXiPharmaTech管理层可拥有更大弹性专注于改善长远财务表现，而毋须承受公开股本市场著重短线的期间与期间财务表现而带来的压力”。

医药CRO市场最早兴起于欧美发达国家，这些地区活跃着全球最大的制药企业，发展时间较长、成熟度高，生产能力及设备先进性均处于世界领先水平，而亚洲市场的CRO产业则主要集中在中国和印度，发展时间较短，相比欧美显得弱势。

事实上，华尔街的投资者是希望药明康德安心做外包服务，而李革并不愿仅安于此，药明康德多次表态要提供全方位的研发服务，并成为创新药的研发平台公司。

以李革为首的药明康德管理层对公司未来发展战略已有了明晰的规划，而这些规划的实践则需要付出较多的时间和代价，而这些显然不被美国投资人认可，所以这也是药明康德下决心私有化的重要原因。

近几年来，药明康德又新增了一系列一体化服务，包括生物分析、工艺研究、API生产服务、药物代谢及其动力学服务等。

各路巨头潜伏

时代周报记者查阅工商资料，药明康德上市主体公司已于3月1日完成增资和股份制改革完成工商变更，目前有42名股东。

通过拆解药明康德的股东可以发现，这实在是一场“豪门盛宴”，除了以李革为首的药明康德内部人士持股外，保险巨头、强势风投，以及上市公司在背后潜伏。

在这其中，有12家注册于嘉兴和上海两地的“厚字头”有限合伙企业，颇为引人关注。时代周报记者发现，这12家“厚字头”的PE，其拥有相同股东为上海群云投资管理有限公司，该公司实际控制人为李革。

在药明康德的股东背后还有保险巨头的身影，比较明显的是多名股东均有保险背景，分别为上海金药投资管理有限公司（以下简称“金药投资”）、国寿成达（上海）健康产业股权投资中心（有限合伙）（以下简称“国寿成达”）和泰康保险集团股份有限公司。

金药投资为“平安系”的公司，其有3名股东，分别为中国平安人寿保险股份有限公司（持股96.7742%）、深圳市平安置业投资有限公司（持股2.4194%，以下简称“平安置业”）和常州平盛股权投资基金合伙企业（有限合伙）（持股0.8065%，以下简称“常州平盛”）。平安置业还是药明康德的直接持股股东之一。

时代周报记者发现，常州平盛背后有多家上市公司股东，海南海药（000566.SZ）持股16.50%，信邦制药（002390.SZ）持股6.60%，昆药集团（600422.SH）持股3.30%。

另外，国寿成达背后则是“国寿系”掌控，其有4名股东，分别为国寿成达（上海）健康医疗股权投资管理有限公司、中国人寿财产保险股份有限公司、中国人寿保险股份有限公司和中国人寿保险（集团）公司。

在药明康德的股东中，还有来自两名股东嘉兴宇民投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“嘉兴于民”）和嘉兴宇祥投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“嘉兴宇祥”），二者的执行事务合伙人均为上海中民银孚投资管理有限公司，其唯一股东为深圳中民资本管理有限公司，后者的股东为北京华山投资管理中心（有限合伙）（持股99.90%）和于太祥（持股0.10%）。时代周报记者查证，于太祥擅长投资。

在药明康德的股东之中，不得不提到的是马云的“云锋系”。药明康德股东之一有上海云锋衡远投资中心（有限合伙），其由上海云锋新创企业管理有限公司（以下简称“云锋企业”）和上海云锋新创投资管理有限公司（以下简称“云锋投资”）担任合伙人。

时代周报记者了解到，云锋企业的股东为王育莲（持股60%）和马云（持股40.00%），云锋投资的股东为虞锋（持股60%）和马云（持股40%），二者的法定代表人均为虞锋。