盛通股份(002599)

公司传统印刷业务逐步回暖。公司2016 年业绩快报显示，实现归母净利润3598 万，同比增长84.42%，超预期15%。公司预计2017Q1 公司实现盈利291.82 万元–328.30 万元，同比增长60%-80%。公司出版业务初步回暖，是因为：1）运营效率的提升；2）以儿童阅读内容、教育用书及畅销图书业务为主的图书业务较上年同期保持较快的增长；3）出版服务供应链相关业务不断推进。公司并购乐博教育还未开始并表。

公司推出股权激励计划，大面积绑定中层骨干。本激励计划拟授予的限制性股票数量231万股，其中首次授予185 万股，预留46 万股。首次授予部分限制性股票的授予价格为每股19.00 元。激励对象共计274 人，包括： 1、董事和高级管理人员； 2、管理人员； 3、核心骨干。原上市公司管理层、印刷业务核心骨干、乐博教育创始股东和核心中层均为激励对象，包括乐博教育两位个人主要股东周炜、侯景刚，全国直营店店长及主要人员等。本次股权激励业绩考核目标为17-19 年分别实现归母净利润7000 万、9000 万、1.1 亿。

作为A 股唯一较纯正的科学教育/素质教育股，已在黄金赛道率先卡位，静待腾飞。二代政策、消费升级是“量价齐升”的根源，是教育服务领域蒸蒸日上的基础。80 后/85 后父母的的教育新观念引导教育资源、子女时间分配中长期向素质教育倾斜。公司与乐博教育的重组已经完成，本次股权激励将乐博教育的创始人、中层核心骨干均囊括到位，大范围的激励能够有效激发中层员工斗志。利益绑定后，公司有望在素质教育黄金赛道率先腾飞。

调整盈利预测，维持买入评级。公司传统业务回暖超出预期，乐博教育完成重组将于2017年并表。收购乐博及配套融资的股份均以发行。基于以上原因，我们上调2016-2018 年盈利预测，上调幅度分别为64%、245%、278%。我们预计公司2016-2018 年EPS 为0.22 元、0.47 元、0.66 元，对应PE 为162、76、54 倍，维持买入评级。