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富森美对外拓张大幕开启:华泰证券4月11日评

最新高手视频! 七禾网 时间:2017-04-11 15:16:18 来源:华泰证券

富森美(002818)


公司发布公告,与四川川南大市场有限公司签订《加盟委托管理合同》


2017 年4 月10 日公司发布公告,公司与四川川南大市场有限公司签订《加盟委托管理合同》。川南大市场正在规划的“家居建材博览中心”商业项目,拟于2018 年12 月建成运营,委托公司通过输出品牌、输出人才和输出运营管理经验等方式,对“家居建材博览中心”商业项目进行全面的规划和管理。合同金额由一次性加盟服务费及委托管理费组成,其中一次性加盟服务费1,500 万元,委托管理费保底部分不低于300 万元/年,浮动部分按商业项目年营业收入进行比例提取。


公司经营管理能力出众,异地首单落地后对外拓张有望加速


由于自建卖场的重资产模式前期投入较高风险较大,本次合作项目公司采取轻资产模式进行管理输出,有效降低了对外拓张风险。从管理能力上看,公司经营管理能力出众,强大的市场营销能力、精细化管理能力、优质的商户服务是公司主要优势。公司期间费用率显着低于红星美凯龙,扣非后净利率则大幅优于对手,盈利能力强大;此外公司商户忠诚度较高,开业时间最长的北门店中经营年限达5 年以上的商户占比高达71.97%。本项目为公司在异地市场的首个合作项目,验证了公司对外拓张的能力,在此基础之上未来公司对外拓张有望加速。


本土竞争力强大,受益成都市强劲消费力


截止2016 年,公司在成都市共经营有六个专业市场,市场经营面积85.26万平方米,入驻商户2,600 余户,在成都市内远超红星美凯龙、居然之家等竞争对手。公司所处地成都市消费能力旺盛,其中高端消费能力尤其强劲,但房价水平却与主流一二线城市存在较大差距,高消费与低房价形成“剪刀差”,因而居民愿意加大住宅装修与家具购买的支出,对公司发展形成长期利好。


维持公司 “增持”评级


考虑到“家居建材博览中心”商业项目产生的收益,我们调整盈利预测,预计公司2017-2019 年营业收入分别为13.41/14.32/15.23 亿元,归母净利润分别为6.28/6.79/7.29 亿元,分别同比增长13.01%/8.13%/7.23%。公司本土竞争力强大,盈利能力突出,异地市场首单落地后对外拓张有望加速。此外公司自有物业重估价值约300 亿元,为目前市值提供了一定安全边际。维持公司“增持”评级,建议投资者积极关注。


风险提示:成都市房地产调控加紧;公司在建及外拓市场进度低于预期。

责任编辑:唐正璐

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