刚刚过去的2016年被称为“二十年难遇”的金猪年，猪价高企的带动下，生猪养殖企业无论是营收还是净利润均实现爆发式增长，例如温氏股份作为创业板利润破百亿的“独一份”，一头猪成了创业板的扛把子。

看上去土土的养猪业赚翻了天，现在再开始养猪还来不来得及？答案可能让人失望。目前，多家上市公司正在大力上产能，仅2016年上马的项目每年就将贡献超过2700万头的出栏生猪。猪价转入下跌周期，新上产能又将在2018年释放，生猪价格或将在2018年迎来低点，未来养猪能不能赚钱还是未知数。

一头猪成了创业板“扛把子”

近日，生猪养殖企业陆续发布2016年年报，用赚得“盆满钵满”来形容去年养猪企业盈利情况一点也不为过。

温氏股份

2016年收入593.6亿元，同比增长23%，归属上市公司股东净利润117.9亿元，同比增长90%。2016年公司商品猪出栏量1713万头，公司全年累计销售商品猪1712.73万头，同比增长11.57%，销售均价约18.4元/公斤，同比上涨20.26%。按12元/公斤的成本测算，每头猪均盈利约为700-730元，温氏股份的生猪养殖利润贡献达120亿元。

据已经披露和预披露的公开数据显示，2016年创业板603家公司年度合计实现营业收入8052.72亿元，较上年同期增长34.46%；合计实现净利润932.16亿元，较上年同期增长38.15%。据此计算，温氏股份一家公司的净利润就占到创业板净利润总额的近13%。

另一家饲料龙头企业大北农也通过生猪养殖获利颇丰。年报显示，大北农全年共出栏生猪40万头，生猪收入为6.67亿元，同比增长137.60%，销售收入增长较快主要是公司加快产业链下游养猪业的布局，通过收购、自养、扩建等方式增加生猪存栏量。

市场价格持续走高对雏鹰农牧的业绩提升似乎更为明显。其业绩快报显示，2016年的好行情让公司实现营业收入60亿元，同比增长66.17%；归属上市公股东净利润9.07亿元，同比增长311.63%。

牧原股份业绩快报显示，2016年营业收入56亿元，同比增长86.65%；归属上市公司股东净利润23.21亿元，同比增长289.68%。同样受益于强周期，公司生猪销量达311.39万头，较2015年增加62.26%，商品猪全年销售均价较2015年上涨17.97%。

对于生猪养殖利润高企且持久的原因，中泰证券分析指出：通常猪粮比(生猪价格/玉米价格)在6.0以上可以盈利，2016年猪粮比因玉米价格处在历史低位而更加明显，一度达到9.0以上。国内玉米面临去库存的压力，供需格局宽松，中泰证券预计玉米未来两年整体价格将维持低位运行，另一饲料主料豆粕2017年国际大豆供应充足，整体上饲料成本上行的压力较小，今年的养殖利润主要取决于猪价变化。

中国畜牧业协会会长李希荣：

再有两个月，本轮猪周期猪价就已高位运行整两年。从目前形势看，预计今年生猪价格会在每斤7元上下波动，今年养殖户仍然能实现盈利，但盈利水平将不如去年。

搜猪网首席分析师冯永辉：

本轮“猪周期”高峰期已过。2017年，猪价转入周期下跌期的中段，生猪供应总体增加，价格震荡范围在15元/公斤至17元/公斤，最低可能跌破14元/公斤；虽然是下跌期，但仍可以盈利，只是盈利会比2016年有所下降，2016年全年的平均盈利约在800元，2017年可能会降至400元左右。

温氏股份2017年3月商品肉猪销售情况简报也呈现量增价跌的趋势，公司表示商品肉猪销量同比上升的主要原因在于公司业务规模扩大，商品肉猪出栏量增长；销售均价同比下降，主要是受国内生猪市场行情变化的影响。从温氏股份4月6日发布的业绩预告看，公司预计2017年1-3月归属上市公司股东的净利润14.00亿至16.00亿，同比变动-54.72%至-48.25%，其中一个原因就是生猪销售价格同比有所回落，商品肉猪盈利水平同比有所下降。

争先恐后上产能

在以往的周期中，生猪价格连续上涨半年，母猪和生猪存栏就会上涨，养殖户会纷纷补栏、扩栏，造成新一轮猪价下跌。但本轮“猪周期”补栏结构却呈现出与以往不同的特点，规模和大型养殖集团补栏扩张积极，中型养殖户补栏理性缓慢，小型和散养户因环保压力退出。截至2016年底，国内生猪存栏头数已经连续4年下降，2016年底的生猪存栏头数已经降到了2008年以来的最低水平。

新希望六和股份有限公司近期发布的《2016年农牧业上市公司投资活动回顾》显示，2016年，农牧业上市公司养猪类项目投资合计414.43亿元，153个养猪项目覆盖了国内22个省份及海外的越南，与2015年38个养猪项目和2014年22个养猪项目相比，增长幅度巨大。根据部分公布的产能信息汇总，这些项目完全投产后，每年将贡献超过2700万头的出栏生猪。

牧原股份仅在2016年就进行了五轮扩张：

⊙2016年4月，牧原股份发布公告称，使用自有资金2000万元在陕西省大荔县等三地设立三家全资子公司；

⊙6月，出资2000万元在河北广宗县、内蒙古奈曼旗等地市建设五家全资子公司；

⊙7月，拟出资2000万元在河北省馆陶县等县设立四家新的子公司；

⊙8月，拟分别出资2000万元在湖北省老河口市等设立六家子公司；

⊙11月，拟分别出资500万元在陕西省白水县等地设立五家全资子公司。

同时，牧原股份还对旗下多个子公司进行增资，涉及资金数额巨大。

与此同时，国内其他生猪养殖龙头也纷纷扩大养殖规模。温氏股份积极保住养猪业龙头位置，表示公司每年生猪出栏量将保持约15%的增长，2018年增量略多，到2019年计划生猪出栏3000万；新希望六和2016年2月发布公告称拟投资88亿元，通过3到5年时间，以“公司+家庭农场”等方式发展1000万头生猪，通过“技术托管和技术服务”形式覆盖2000万头生猪。雏鹰农牧、正邦等均有扩张动作。

公告通知

2017年，这种产能扩张的趋势仍在继续。据不完全统计，截至到3月份，上市公司明确提出的即将或在建的养猪项目已超900万头。事实上，大型养殖企业在养猪业务上的扩张一直都在进行，在猪价回暖后更是开始了大肆扩栏、建新场。

生猪养殖项目数、投资额及产能的骤增，并且这些巨额投资都发生在这一轮猪价开始上涨之后。对于时点选择是否滞后，新希望六和股份有限公司研究员王晓悦、白旭波分析指出，从农牧企业自身长期经营的角度看，随着限制性环保政策持续加码、养猪群体老化、规模化程度快速提升、养猪资源稀缺的矛盾越来越突出，如果在这个时点布局养猪业务的节奏上慢一步，将很可能在未来的竞争中全面陷入被动。2016年这些养猪投资的顺利实施与建设，或将是决定未来中国企业养猪格局和位序的关键一年。

搜猪网首席分析师冯永辉：

上市公司产能扩张不是看猪周期，而是看行业的转型期。生猪养殖从散养向规模化转型过程中，散户退出越来越多，留下巨大的市场空间，上市公司看准这些空间是行业转型带来的机会，还会继续扩张产能，这是一个长期趋势。产能扩张之前已经持续多年，随着上市公司的融资资金量越来越大，这种扩张还会加速。

值得注意的是，从投资企业类型看，2016年以来养猪投资的主导者不是原本的养殖企业，而是由饲料企业主导。2015年，饲料企业与养殖企业各自贡献的投资额占比分别是35%和50%；到了2016年，饲料企业与养殖企业各自贡献的投资额占比变成了83%和16%。从单个企业层面看也是如此，在养猪类投资中按投资额排名前五位的企业，有四家都是饲料企业，包括大北农、新希望、天邦股份、金新农，只有一家以养殖为主的企业牧原股份。饲料企业在2016年的养猪投资额增长了2200倍以上。

白旭波向中国证券报记者分析指出，饲料企业在2016年大力布局养猪是外部时机的推动，同时也是饲料企业寻求饲料价值最大化、与下游互补性资产主动结合的产物，企业将通过扩张争夺行业地位。在扩张产能方面，养殖类企业其实是不甘落后的，只不过是因为前面几年投资已经比较多，2016年风头弱于饲料企业。

冯永辉认为，饲料企业向生猪养殖延伸是出于两个方面的原因。首先是降低整个产业链的风险，由于生猪养殖的周期性特征，亏损期养殖户的资金通常非常紧张，一旦养殖场的资金链出现风险，就会把这种风险转嫁给饲料企业；发展养殖就意味着在养殖户亏损的过程中，饲料企业可以把卖不出去的饲料喂自己的猪，维持企业的开工率，对冲上下游风险。其次，整个猪产业链利润最高、机会来临波动最大的是生猪养殖，而饲料的行情相对稳定，饲料企业往下游的延伸，可以直接受益猪周期而获利丰厚，在高峰期养殖获利甚至可以高过主业饲料获利。

明年养猪还赚钱吗？

随着资本的涌入，业内普遍预测，猪周期红利正逐渐远去，2016年疯狂的猪价，2017年或无法复制，且2016年养殖企业积极扩张的产能，或有可能在2018年得到释放。

如果2018年产能集中释放，那么明年的猪价是否会出现大幅下跌？

白旭波分析指出，从2016年全年以来和2017年第一季度这个情况来看，大部分上市公司生猪销量都保持了大幅增长趋势，说明这个上市公司养猪的新上产能已经在逐步释放。2016年多家上市公司对外公布的新建养猪项目，其投资建设周期约为两年，那么到2018年之后肯定会迎来这个产能的集中释放，2018年出现生猪价格相对低位将是大概率事件。

冯永辉向中国证券报记者指出，猪周期包括两个价格拐点，即从上涨和下跌互相转化。从本轮周期来看，上涨转为下跌的价格拐点出现在2016年6月份。猪价下跌是一个持续的过程，随着盈利越跌越少，早晚会跌到成本价，就将进入亏损期，出现盈利和亏损的分界线，这条分界线最早或将出现于2018年下半年。

白旭波同时指出，价格低点或周期下行阶段已经与以往周期特征有很大不同。首先生猪养殖的行业参与者规模越来越大，养殖效率也越来越高，行业会比以前以散户为主的养殖格局下更加理性运行，全行业整体抗风险能力也会增强。猪价可能会下降，但是波动的价格幅度相比以前就不会那么剧烈。从短期来看，产能释放后会出现猪价低点，会给这个上市公司带来一定的压力；长期来看，因为企业经营注重长期回报与行业地位的树立，同时大企业市场份额提高，将有利于整个行业供需关系的稳定，所以即使面临短期压力，企业还是会积极投资。