核心观点：

2016年业绩增长79.7%，金山环保和中咨华宇均完成业绩承诺2016年公司实现营收27.9亿元，同比增长43.2%，归母净利润5.1亿元，同比增长79.68%，折合每股收益0.77元。业绩增长主要系新增纳入合并范围的子公司金山环保（2015年11月并表）和中咨华宇（2016年5月并表）业务进展顺利，均完成业绩承诺；另外，公司传统泵业务营收同比上升7.94%，实现稳定增长。2017年金山环保和中咨华宇业绩承诺分别为3.0亿和1.1亿元，预期将有力保障公司业绩增长。

泵业务发展稳健拟开拓北美市场，环保板块占比35%提升整体毛利率分业务看，公司传统水泵板块实现收入18.26亿元（+7.94%），受益于产品结构优化，近2年板块毛利率维持在40%，实现稳定增长。2016年底公司公告拟以941万美元收购Tigerflow 公司100%股权，结合标的公司的设备认证和销售渠道，拓展水泵业务在北美的市场。2016年公司海外收入占泵业务收入占比为12%。污水和污泥板块实现收入7.13亿，占总收入25.54%，中咨华宇于2016年5月并表，对应确认环评板块收入2.51亿元，毛利率高达56.53%，带动公司综合毛利提升至45.32%。

污泥技术认可度高+不断完善环评布局，公司在手订单充裕金山环保太阳能低温复合膜无害化与资源化处理污泥技术市场认可度高、中咨华宇为民营环评龙头，拥有8 个类型的环评资质（其中甲级4 个），并通过收购国环建邦、洛阳水利等不断完善资质类别、开拓设计领域。公司自2016年5月陆续签订无锡、肥水、徐州、郴州等5 个污泥/蓝藻处理项目，总额超16亿，并于 2017年1月中标10.33亿的清水河区域生态综合治理PPP 项目，于2016年12月与桃园县政府达成合作意向，拟投资10亿用于建设沅水桃源段上游及小流域治理项目，在手订单充裕奠定高成长。

“订单充足+激励到位”助推业绩高成长，维持“买入”评级预计公司2017-2019年EPS 分别为1.06、1.33 和1.63元，对应PE 分别为28.8、22.8 和18.6 倍。公司于2016年12月21日完成第二期股权激励授予，行权价27.84元/股，行权条件2017-2018 对应净利润为6.4/7.6亿，公司第三期员工持股计划尚未购买完成（截至2017年3月17日累计成交5亿元），2016年公司利润分配方案为：每10 股派现0.8元（含税），资本公积金每10 股转增8 股。公司分业务协同效应显著，全产业链布局形成，综合拿单实力雄厚，激励到位助推订单落地业绩释放，维持“买入”评级。

风险提示：新增订单与落地情况不达预期，政策推动不及预期。