【报告背景】

在上周末刚刚公布的美豆新作种植意向报告和当季库存报告中，USDA投掷了两枚重磅利空炸弹， 在此之前，虽然USDA已通过二月农业展望论坛抛出了创纪录高位的面积预估值，随后国际各大机构也纷纷调高面积预期，然后这两份报告所释放的利空影响远超出市场想象，CBOT大豆纵身一跃，跌破近八个月最低，随即更是跌至一年低位936.4美分。

在遭受USDA报告利空数据重压的同时，南美创纪录丰产压力的进一步释放同样令市场难以喘息。整个2016/17年度，巴西大豆产区的天气形势看成完美，产量持续调高的利空预期与美豆如影随形，往年常见的天气问题、罢工题材以及物流瓶颈等利好因素纷纷爽约。另一大主产国阿根廷，恶劣天气虽然在本年度大豆播种和生长季频频现身，但灾情基本属于小打小闹，并未对作物造成实质性损害，大豆产量前景依然良好。今日阿根廷产区降雨过量，影响部分收割进度，但毕竟天气炒作未成气候，美豆期价持续徘徊于一年低位附近。

而USDA四月供需报告数据如期利空，进一步上调美豆陈作库存以及南美新豆产量预估，但CBOT大豆期约在接近收盘时短暂转升，受助于技术性买盘和回补空头，以及担心巴西农户放慢出售；汇易分析认为，四月报告之后，国际市场焦点将逐渐转移至南美出口竞争、美国产区播种天气、以及中国市场的采购节奏等方面，由于中美贸易关系面临“百日计划”，这也意味着未来国际大豆市场将面临供应压力释放和出口竞争新趋势持续博弈的局面。

【报告内容】

---2016/17年度美豆库存4.45亿蒲，较前值上修1000万蒲（预估均值4.47亿蒲，前值4.35亿蒲，去年1.97亿蒲）；

---2016/17年度全球大豆库存8741万吨，上修459万吨（预估均值8353万吨，前值8282万吨，去年7719万吨）；

---2016/17年度巴西大豆产量1.11亿吨，上修300万吨（预估均值1.10亿吨，前值1.08亿吨，去年9650万吨）；

---2016/17年度阿根廷大豆产量5600万吨，上修50万吨（预估均值5600万吨，前值5550万吨，去年5680万吨）；

---2016/17年度中国大豆进口量8800万吨，上修100万吨（前值8700万吨，去年8323万吨）。

由于新作平衡表惯例将于5月发布，因而此次报告数据调整内容，基本围绕美豆陈作库存上修和南美新豆产量调高，而前者上修的1000万蒲，基本通过调高种用量及下调残余项获得，或意味2016/17年度美豆产量的被低估，其他诸如美豆产量、出口及压榨数据均未作调整。USDA报告前巴西Conab第四次上调巴西新豆产量值1.102亿蒲，环比上修幅度2.4%。报告总体数据偏空，但部分逻辑已被市场提前交易消化，市场急需找到新的消息方向，接下来南美农民售粮节奏、美国播种天气、中国厂商采购预期、中美贸易关系前景将成为市场焦点。

【潜在影响】

现阶段，南美创纪录丰产以及美豆新作大幅扩种这两座大山，已成了摆在CBOT大豆市场面前的两大难题。眼下，巴西超过八成的新豆已收获完毕，阿根廷新豆收割高峰期将至，2016/17南美巨量供应格局即将尘埃落定，而美国农民空前高涨的种豆热情，也提前预告了2017/18年度美豆的丰产前景。

进入4月份开始，巴西大豆步入季节性出口旺季，而美豆需求向来与其此消彼长。近年来，南美大豆凭借其相对优势的价格，大举挤占美豆在国际市场上的出口份额，使得美豆库存节节攀升。交易商普遍预期，USDA此次将连续第二个月上修美豆及全球大豆陈作库存，并将吧巴西创纪录高位的产量进一步调高，这对于本就孱弱的CBOT大豆而言无疑是雪上加霜。但值得关注的是，现阶段南美农民售粮节奏依然偏慢，而目前中美贸易谈判称将在100日内拿出成果，则暗示着双方贸易关系的暂时缓和，也意味着未来国际大豆市场将面临供应压力释放和出口竞争新趋势持续博弈的局面，南美出口压力因农民惜售的延后释放，或将与未来美国大豆出口形成更加剧烈的竞争格局，此外5月份USDA将按惯例发布2017/18年度新作供需报告，其对于单产和产量乃至出口的调整方向，仍将是各方保持高度关注的内容。