七禾网8、您从交易个人的单账户，发展到运行私募产品，您认为交易单账户和运行私募产品，两者之间有哪些区别？

钱江：单账户如果不是一个一对一的资管产品，那它的风控可能就比较宽泛，说白了其实就是保本的问题，如果相对于成本线不是亏损很多，你就都能接受，因为最终你看的是赚钱，这样的话单账户可能收益会做得比较高。此外，单账户的资金量可能不会特别多，那么你可以去交易一些比较冷僻的品种，或者你可以选用一些容量比较小的策略，比如偏高频的或者偏中短线的一些策略。这样的话单账户的收益可能会做得比较高，但出现风险情况的时候，可能波动也会比较大。但如果是一个私募产品，它在操作的时候风控条件就会比较多，比如要求你在成本线的时候仓位是多少的，在成本线上面的时候又要求你仓位是多少，也就是净值在不同的阶段会有不同的风控的条件，在各种各样的限制下，你不可能大手大脚地去做交易的。还有，因为这是要面向于很多客户的，那你肯定要做得比较稳健，那私募化的产品肯定是以多品种、多周期、多策略的方式去交易，因为它资金量也比较大，可能一些容量比较小的品种或者策略不太会去做。像我们现在的产品，我们的策略基本上就定位在中长线，最短的也是一到两天波动性的策略，不太会去重点开发一些高频策略，因为高频的策略不太适合资金量大的账户，但是可能一个账户刚开始的时候前期会用高频策略去做一个安全垫，但是不会以高频的策略作为公司的主导策略。

七禾网9、请问您当前交易中总共有多少个策略？各个策略的特点是什么？策略之间是如何配合以及分配资金的？

钱江：我们现在策略比较多，我做量化交易已经7、8年了，积攒的策略是比较多的，尤其是股指上的策略可能有上百套，现在商品上面的策略也是经过筛选的，基本上用的是一些通用性比较强的模型，能适应很多个品种，同时又能适应多个周期。现在有7、8套策略在互相匹配，这些策略会有不同的特点，有一些策略持仓周期比较长，它基本上抓的是一些大型的波段，比如一波20%或者更大幅度的那种行情，像去年黑色系那两波大的涨幅。还有一些策略是针对高波动的，比如去年11月11日以来，日线级别没什么大行情，但是波动率处在历史高位，那这用种策略来抓波段比较好。另外还有一些策略是抓品种之间价差的。

策略之间的匹配上，我们还是以中长线作为主导，其他一些短线、短波段、震荡、套利策略都是用来做主策略的对冲的。像现在这样的行情，日线级别没什么大的趋势，那我们靠一些辅助的策略作为对冲，使得整体的净值曲线尽量地平滑一些。

七禾网10、您表示您的交易系统分为3个板块：品种打分模型、交易策略和资金管理模型，在品种打分模型中，主要根据哪些条件对品种进行打分？如何根据得出的分数分配每个品种的仓位？

钱江：这个品种打分模型的出发点是为了抓住市场的热点，我们也是用常用的几个维度，比如成交量、持仓量、波动率等，对各个品种之间进行横向对比，比如按波动率做一个排名，再按成交量做一个排名，每一个排名都会有一个分数，最终把分数都加起来，分数最高的那个品种无疑是现在市场中最活跃、人气最旺的品种，那我们会分配稍微多一些的资金。当然最后决定分配资金的时候，还要考虑品种之间的一些相关性，比如螺纹钢和热卷、铁矿石这种高相关的品种，我不可能因为它们分数都很高，仓位就集中在它们几个身上，还要考虑它们之间的相关性。

七禾网11、您认为在交易中行情肯定会有的，关键看在行情到来之前能否守住回撤。请问对于单个品种，您是如何守住回撤的？对于整体账户，您是如何守住回撤的？

钱江：对于单个品种我们有两个方法，一个是通过单个品种上面策略的丰富性，我们会有抓大周期行情的趋势策略，也有抓日间或者日内的一些波动的策略，甚至有一些单品种上面做跨期套利的策略，也就是说从各个策略的角度或者是从周期性的角度去维持单品种上面的一个平滑性。还有一个就是用刚才说的品种打分模型去对单个品种进行控制，比如像PTA，2014年之前用做程序化交易的策略去测PTA都是蛮好的，这个品种在当时肯定是一个主要的交易标的，但2014年之后到现在如果你还是把PTA作为一个主要的程序化交易品种去做，那你肯定受伤比较严重。但如果你有一个打分的模型，那当时PTA的分数肯定就降下来了，那在这个品种上面分配的资金比例就下降了，这样单个品种上面的风险就会降低。

如果是做CTA的产品，对于整体账户，我们还是从多个品种和策略更加丰富的角度去分散，尽量把单个品种或者某个风险分散到很多个点上面去，尽量不让回撤产生共振，这样的话整体就会好受一些。我们公司以前主打是CTA，现在我们也在把主打的产品慢慢转换到复合型的策略，股票阿尔法策略、CTA、套利、固收等各方面都有，从大的策略配置或者从资产大类配置上面再去做策略多样性，这样管理的账户，它的净值波动可能更加好。

七禾网12、您认为当行情对我们有利时，要尽量让利润奔跑而不是赚点小钱就跑。请问在您的交易策略中是否有加仓的动作，从而在行情对我们有利时多赚钱？

钱江：我们现在手上的产品线比较多，有股票阿尔法策略和CTA，股票阿尔法策略里面我们基本上是没有加仓动作的，但是我们会根据整个市场的波动情况或者基差情况调整相应的每次开仓的头寸情况。但如果是CTA的话，我们会有一个加仓的动作，每个策略和品种的加仓时机可能不同。其实不管我们有没有加仓这个动作，如果做的是一个组合，那最后表现出来都是有加仓动作的，比如一个策略先开仓，然后行情朝着有利的方向在发展，此时第二个策略又开仓了，那从整个账户的角度来看，其实第二个策略开仓就好比是加仓了，这种情况我们也有，因为我们本身就是做多策略组合的。那也会有一些策略本身带有一些加仓的动作，我们有一些抓特殊的市场特征的策略，比如这个策略过滤性非常强，它就是专吃趋势中间最肥的那一段的，那如果判定现在是处于趋势中间最肥的那一段的时候，它可能就把仓位加上去，会加得比较重。

七禾网13、您的一个交易策略从开发到实盘，需要经历哪些步骤和过程？

钱江：我前面也提到过，我们策略开发现在有两条线路，一个是由下而上，就是先有交易理念，然后开发成策略，还有一个是先从数据里面挖掘出一个策略，然后再去看它有没有一个交易理念作为支撑。不管是走哪条线路去开发策略，最后都是要经过一个类似于研究会或者评审委员会这么一个组织，如果大家都觉得这个策略的交易理念是站得住脚的，那么这个策略在理念上就比较过关。然后再拿这个策略的测试报告去看它的年化收益、最大回撤、夏普比率等方面，看它的收益跟风控条件是不是过关。然后还要再去测一下它的普适性，我们以前只做股指不做商品，同行里面有很多人是针对股指做策略的，那可能这个策略根本就不适合商品，它不具备很普适的市场特征，这种策略往往使用寿命是比较短的，很容易就失效，我们不太想开发特别多这样的策略，因为这样的策略花了很多的精力，它可能用了几个月就失效了，这样不划算，因为这个策略首先还要观察几个月，然后放到实盘上去运行一两个月就失效了。我们还是希望开发出来的策略普适性比较强，所以有一道关去测多个品种，观察它是不是普适性过关，多个品种测试过以后，我们还要求它去测多个周期是否都能盈利或者它的曲线是否都比较好，如果这两重的普适性都过关，那基本上这个策略普适性就没问题了。之后我们还要去看它参数是不是足够少，它的参数稳定性是不是足够好，是否一些参数是最优化的，或者用了孤岛效应特别强的一些参数，如果这个参数站不住脚，那这个模型可能是非常拟合的。我举个例子，之前国外有个很有名的策略——Dual Thrust策略，这个策略其实国内用的人挺多的，但这个策略非常依赖参数，它最核心的两个参数只要每个品种优化一下，它都能测试出一条非常好的曲线，那你难道就针对每个品种选一个合适的参数就去运行实盘吗？从我的角度看这肯定是有很大风险的。如果换做我的话，我可能会用通用的一套参数，我宁可抓市场的平均收益，也不去针对每个品种进行优化，然后选一套合适的参数，我觉得这是非常不合理、不科学的一种操作方式。普适性通过了、参数也通过了以后，基本上这个模型就定型了，定型了以后我们通常会有一到两个月左右的冷静期，就把它放在那里不去管它，但是每天根据市场的情况对它进行跟踪，一方面是为它上线挑时机做准备，如果策略刚刚是在胜率很高的时候，比如连续赚了10笔，你如果这个时候选择上线，那可能就面临着胜率回归，要开始亏了，那这个时候上线是很不合理的，冷静期可以为你上线这个策略腾出一个足够的空间。还有一方面，我们做完这个策略以后，如果测试结果非常好，普适性全部都过关，可能会很激动兴奋，然后把这个策略仓位布得很大，但是策略中有可能还有未发现的BUG，或者这个策略本身的风险可能超出了你原来测试的情况，这个时候如果你仓位布得很重的话，肯定会出现比较大的净值回撤。如果我设一个冷静期，也会酌情地让我对这个策略有一个比较好的理解，最后对这个策略仓位的分配上面也会比较合适，而不会特别冲动。冷静期过了以后，基本上就可以上实盘了。

七禾网14、程序化交易的标的会随着主力合约的更替而更换，您的策略是直接运行在主力连续合约上，还是运行在指数合约上，然后映射到主力合约上交易，或者是其他方法？

钱江：比如CTA的策略，我们模型中的一些大级别周期的策略基本上是跟踪指数合约，以指数映射到具体合约上进行交易，但是我们并不是单单映射到主力合约，我们是以指数作为发出信号的基础，然后下单到最活跃的3到4个合约上，然后它会自动地按照每个合约的持仓量或者成交量情况每天进行一个滚动的操作。CTA策略跟踪的周期如果比较长，一定得跟踪得比较牢，那我可能在每个合约上都需要有一点仓位分布，因为不排除某个合约会有一些突发的行情，尤其是快交割的合约，如果我在这个合约上没有仓位的话，可能会错过这样的行情。但如果是股票阿尔法策略或者套利策略，我肯定是针对某个合约进行操作。

七禾网15、程序化交易中滑点是一大难题，请问滑点对您的交易影响大吗？您是否有通过一些方法来减小滑点的影响？

钱江：这也要看策略，如果是一些持仓周期比较长的策略，那滑点的影响基本不会很大，甚至可以忽略。如果是一些中短线、日内或者套利策略，那滑点的影响会比较大，我们当然也有一些相应的手段去控制滑点，比如刚才说的，指数发出信号，每个合约分摊，这也是一种方法。还有我们也会对盘口的波动情况进行跟踪，如果盘口突然加剧，哪怕信号发出来，我们这个时候一般是不会去下单的，我们会等比较平缓的时候才去下单，这里面有很多的算法。

七禾网16、有些人认为程序化交易策略应该定期调整或更换，有些人认为交易策略产生后就不必更改。您是如何看待这个问题的？您的交易系统是否会定期调整参数或者更换策略？

钱江：我基本上是站在后者的，我刚才也说了，我们挑选策略的流程里是偏向于普适性比较强的策略，而且参数我们也是要求非常稳定的，经过这几重检验过后的策略，它的生命力和适应能力基本上是非常强的，如果这样的一个策略表现很差了，基本上同行里面大家的收益情况都不太会好。我是不太喜欢对策略进行太多的改动，比如定期改一下逻辑或者定期调一下参数，我们的理念是在上实盘之前就把这些工作全部都做到位，如果你调了一层逻辑或者参数，你就把这个策略变为一个新的策略，再重新过那几道关——检验参数、检验普适性，如果通过了，那你作为一个新的策略再上线。实盘在运行的策略我不会定期去改或者不会不经过别的检验程序就去改一下，我们只会在这个策略上线之前就经过很严格的挑选，既然它上线了，我们就充分相信这个策略，这个其实也是支撑你的纪律性和程序化的一致性的很严肃、很重要的一环。如果你本身定期在调整，比如你遇到回撤期的时候，那你是相信你的策略继续坚持？还是你就动掉这个策略了？动掉的话有可能就面临一个窘境：新上的策略继续亏，被你调整的那个策略开始赚钱了。那很遗憾，你整个账户还是亏钱的。但如果是经过这么严格、科学的方式选出来的策略，那你就有理由站得住脚，你在回撤期的时候就能有比较强的信心，就能清楚这是正常的市场波动带来的回撤，那就有理由坚持。如果真的是策略出现了不太好的情况，我们会做一些策略之间资金分配上的调整，比如最近震荡比较剧烈，日线级别上的趋势不太容易出现，我们也出现了回撤，但是我们没有因为这个回撤把策略动掉或者参数改掉，我们只是把一些长周期的策略仓位稍微降一些，稍微加大一些抓波段的策略的仓位，这我觉得是合理的。但如果你的策略老是去动，那我觉得你根本就不用做程序化了，程序化的纪律就完全没有了，这是很不可取的。