葛洲坝(600068)

事件：2017 年一季度公司新签合同额人民币690.16 亿元，比去年同期增长42.55%。新签国内工程合同额人民币417.06 亿元，比去年同期增长11.59%，其中PPP 项目签约333.96 亿元；新签国际工程合同额折合人民币273.10 亿元，比去年同期增长147.35%。

有别于大众的认识：（1）海外+PPP 项目占订单总额比例88%，业务结构不断优化。公司一季度订单实现43%的高增长，主要依靠海外以及国内PPP 项目的加速落地，其中以巴基斯坦大坝及金结标段项目、加纳MPSL400MW 重油电站项目为代表的海外新签同比增长147.35%，海外项目占新签合同的比例达到了40%；以惠州东江堤路建设工程、南宁市新江至崇左扶绥公路（南宁段）为代表的PPP 项目新签333 亿元，根据大额订单统计PPP 项目同比增速超过100%，占新签合同的比例达到了48%，公司新签合同中海外+PPP 项目占比达到88%，公司业务结构不断优化。（2）对标法国万喜，基础设施运营投资力度不断加大。加大基础设施投资运营力度一直是公司战略发展的重点，目前公司已经实现了交通、水务和海外能源三个平台的打造，交通板块组建了专业的高速公路管理公司管理高速公路资产，水务板块公司目前投运和在建的水处理项目达到240 万吨/日，同比大幅增加357%；在能源板块，收购巴基斯坦SK 水电站的投资开发权，投资4.57 亿巴西雷亚尔（约1.57 亿美元）收购AG 公司与CC 公司股权共同持有的巴西圣保罗圣诺伦索供水系统公司100%股权，以获取与巴西圣保罗圣诺伦索供水项目相关的特许经营权。（3）布局大环保产业，成长路径清晰。2014 年开始葛洲坝开启环保转型大幕，公司以绿园科技为环保运营平台布局废品分类回收及深加工，2016 年大连环嘉新设立6 家分公司，同时新设立葛洲坝兴业再生资源有限公司，环保业务范围拓展到华中地区，未来还将在其他地区展开布局，并将进一步挖掘废品深加工的利润空间。

维持盈利预测，维持“增持”评级：预计公司17 年-19 年净利润分别为43.32亿/54.61 亿/68.56 亿，增速分别为28%/26%/26%；对应PE 分别为14X/11X/9X。