股指期货

建议暂时观望

今日早盘三组期指微幅高开，盘中指数走势分化，IC1704合约走势偏弱，午后延续早盘敬意震荡走势，但临近尾盘出现小幅跳水，市场走势分化显著，风格转换较快。现货指数方面，沪深两市基本呈现窄幅震荡态势，尾盘出现小幅跳水，随后金融板块出现异动，行业板块普跌，其中雄安概念走弱，同时前期表现较好的基建类行业跌幅居前，而粤港澳大湾区涨幅居前。本月公布的3月CPI增速较前期提高0.1%，但不及预期的1%，PPI增速自高位回落至7.6%，两者价差为-6.7%，有所收窄，但整体仍显示不平衡，将对股市有一定的限制。从股市资金流入来看，两市融资余额上一交易日增加52.01亿元，创三个月新高，但沪股通和深股通合计显示净流出，表明市场资金略显犹豫，SHIBOR利率全线下行，显示市场资金改善。从技术上来看，上证指数成交量位于高位，失收5日均线，三组期指走势分化加剧，建议暂时观望。

宏观金融
研发团队

国债期货

暂时观望

期债主力早盘高开后一路走低，午后跳水，继而进入窄幅震荡。货币市场上，SHIBOR全线下行，资金面延续宽松，央行连续十三日暂停公开市场操作，当日净回笼400亿元。经济方面，3月CPI同比上涨0.1个百分点至0.9%，PPI同比小幅降至7.6%，连续七个月正增长，两者基本符合预期对债市影响不大。朝鲜半岛问题持续升温提升避险情绪，而银行监管趋严令市场较为谨慎。从盘面来看，期价近期于短期均线附近窄幅盘整，下方20日均线处有一定支撑，建议暂时观望。

贵金属

暂时观望

受避险情绪升温的提振，国际现货黄金周三亚洲时段触及1279.88美元/盎司的五个月高位，几乎收复了去年11月特朗普胜选后的跌幅。在美国上周向叙利亚发射导弹后，美国与俄罗斯之间的关系陷入紧张状态。同时，特朗普周二还承诺将在没有中国参与的情况下解决朝鲜“问题”，这无疑又令市场对政治不确定性的忧虑上升了一个台阶。操作上，暂时观望。

金属
研发团队

铜(CU)

暂时观望

今日上海电解铜现货对当月合约报平水-升水50元/吨，平水铜成交价格46430元/吨-46630元/吨，升水铜成交价格46450元/吨-46650元/吨。沪期铜平盘整理，现铜升贴水基本与昨日水平相当，好铜货多价廉，隔月基差进一步收窄，抑制投机商交投积极性，供应压力依然，品牌多样，下游按需接货，成交匮乏，交割前关注隔月基差变动。操作上，暂时观望。

螺纹钢(RB)

空单持有

今日现货市场建筑钢材价格继续大幅回落。主导品牌、经销商报价继续小幅下调，沙永中等厂提螺纹陆续报至3420-3430元/吨之间，三线螺纹成交至3350元/吨附近。目前来看，近日市场需求持续萎靡，商家抛货情绪较浓，预计短期内价格将延续跌势。今日螺纹钢主力1710合约继续大幅回落，期价跌破3000一线后再度向下击穿2900关口，预计短期弱势难改，空单继续持有。

热卷(HC)

空单持有

从市场反馈的情况来看，今日板卷市场成交整体较差。近日期货市场持续大幅下挫，市场悲观情绪加重，商家报价持续走低，下游用户采购积极性不高，市场成交比较清淡。目前市场看空心态较浓，当前仍以出货为主，市场价格仍有下行的趋势。今日热卷主力1710合约继续回落，期价下探至2900一线关口附近，预计短期弱势难改，空单继续持有。

铝(AL)

暂时观望

期铝当月午前围绕日均线震荡。上海成交集中13770-13780元/吨，对当月贴水120-90元/吨，无锡成交集中13760-13780元/吨，杭州成交集中13780-13790元/吨。高库存持续压力下，持货商出货态度非常积极，流通货源充足，中间商寻觅高贴水货源，适当接货，现货价格变动较小，下游企业接货力度维稳，整体成交显现需求量不变，供应量增大格局。操作上，暂时观望。

锌(ZN)

暂时观望

今日上海主流0#锌成交于21550-21680元/吨，对沪锌1705合约升水230-升水270元/吨附近，较昨日升水扩大70元/吨附近；1#锌成交于21500-21600元/吨。沪期锌开盘后逐渐走回日均线上方，运行于21380元/吨附近。锌价5日连跌，冶炼厂保价惜售，贸易商日内交投显清淡；下游观望，拿货情绪明显低于前日；整体成交不及昨日。操作上，暂时观望。

镍(NI)

暂时观望

今日沪镍横盘整理，午后再次下跌。今日南储现货市场镍报价在82400元/吨，较上一交易日下跌2000元/吨，上海地区，金川镍现货较无锡主力合约1705升水800元/吨成交，俄镍现货较无锡主力合约1705贴水450-500元/吨。期镍下挫整理，贸易商出货积极性一般，市场多观望、下游低位有所接货，整体成交偏弱。操作上，暂时观望。

铁矿石(I)

空单持有

进口矿市场价格持续下跌，成交明显缩量，部分贸易商报价主动下跌10-25元/吨，钢厂询盘较为清淡，受行情持续下跌影响，市场悲观情绪愈演愈烈，钢厂观望心态浓厚，今日钢厂实际补库需求有意缩量延后，最终市场成交价格下跌10-15元/吨，成交寥寥。国内矿市场成交平稳，本周价格大幅下调。今日铁矿石主力1709合约延续弱势表现，期价震荡走低，接近500一线关口附近，预计短期内跌势难改，空单继续持有。

天胶(RU)

暂时观望

上周突发利好仅短暂提振天胶，但基本面无重大利好，盘锦能厂丁二烯价格连续回落。今日天胶延续回落，下方试探15000整数支撑，主力09呈放量增仓。保税区库存方面，截至2017年3月中旬，青岛保税区橡胶库存继续上涨至18.7万吨，较2月底涨幅12.52%。其中天然橡胶13.75万吨，复合胶0.44万吨。目前云南产区局部已开始试割或3月底开割，但白粉病严重的地区，胶树落光，重新长叶后方可开割，预计会到4月中下旬陆续进入全面开割阶段。基本面没有新的变化，新胶开割在即，新增供应压力逐步增大，需求端没有任何利好，后市压力依旧。期价前期跌幅过大技术上有超卖迹象。9~5月升水保持稳定小幅拉开，说明空头主动打压减弱，总持仓略有增加，但持仓增量不明显，难看到具备大反弹的博弈基础。上周外盘烟片因海外短期紧缺引导原料端胶水、烟片偏强，但从国内现货烟片与标胶的价差变化来看，目前国内尚不存在结构性烟片供应紧张矛盾。总体而言，目前基本面缺乏利多刺激，国内云南产区已开割，同时泰国橡胶局计划在5月前销售剩余库存的意向更使得天胶价格难有有力反弹。目前合成胶价格回落，保税区库存开始增长，弱势格局较难马上改变，现货持续低迷，巨量库存压力，是期价难以走强的主要原因，期现价差依旧偏大，胶上总持仓节前是持续减少的，未见资金大规模抄底痕迹，切勿进场抄底博反弹，建议暂时观望。

能化
研发团队

沥青(BU)

暂时观望

沥青主力合约上周受雄安新区成立影响大幅走高，但韩国到港现货维持稳定，变化不大，基本面无实质变化。供需总体矛盾并不突出，下游拿货积极性受期货盘面影响。国内沥青价格以下跌为主，跌幅在50-200元/吨。不过因西北市场疆内需求较好，且疆外也有一部分稳定需求，克石化沥青价格逆市上调，带动西北价格上涨100元/吨。由于下游刚性需求较弱，国内大部分地区炼厂库存走高，南方部分地区雨水较多也影响需求及出货，同时期货低价交割货对市场现货打压明显，利空持续，炼厂陆续下调价格以促进销售。不过，由于目前终端需求仍处在断档期，短期市场难现利好，部分地区价格仍或有小幅下调压力。下游需求并未有实质性改变。进口沥青市场交投清淡。韩国沥青FOB价格持稳在275-285美元/吨，华东到岸价持稳在305-315美元/吨，人民币完税价持稳在2650元/吨左右，目前与华东部分国产沥青价格相当，不过由于下游刚性需求较弱，市场成交一般。我们认为，目前整体供需矛盾并不清晰，前期受原油拖累成本以及近月合约高升水，近日大跌06合约已基本回归合理区间，建议维持区间思路。

塑料(L)

L-PP介入持有

连塑料主力合约维持宽幅震荡，早盘推高后，盘中大幅跳水后围绕9100反复震荡，短期难言趋势行情。目前现货收货启动，下游去库存心态浓厚。PE市场价格多数整理，华北个别线性走软100元/吨。线性期货盘中涨跌频繁，石化价格多稳，商家随行报盘居多。华北个别线性受昨日中油华北降价影响，价格走软。终端询盘清淡，实盘成交不，侧重商谈目前整体产业链库存压力不大，但近期供需矛盾不突出，建议投资者暂且观望，激进投资者可以考虑L-PP持有到月底。

聚丙烯(PP)

暂且观望

pp主力合约期货价格早盘小幅拉升后午后迅速回落收跌，下方7900年线获得支撑。华东地区库存仍然偏高，贸易商启动收货速度较慢。目前现货市场暴库风险压制期价。国内PP市场小幅回落。石化个别大区出厂价下调，对市场的成本支撑略有松动。期货主力合约低位运行，对下游接货意愿造成一定的打击。贸易商积极出货，小幅让利销售以促进成交；下游工厂谨慎观望，市场交投氛围清淡，实盘商谈为主。考虑到目前市场货源压力以及库存逐步累积，但短期PP供需矛盾并不突出，建议投资者暂且观望。

PTA(TA)

09合约5100下方多单介入，或正套介入

TA主力合约1705上周总体完成迁仓。但09合约资金入场意愿消极。伴随5月迁仓，05-09价差扩大至-170，存在较好的正套介入安全边际，我们认为-170正套可考虑入场。09合约低于5100同样具备买入价值。我们仍然建议5100下方买入为主。根据成本计算，TA有所超跌，但上方空间有限。由于前期资金涌入积极，近月持仓居高不下，加之巨量仓单及反套推动，近月合约料仍然将弱势。3月份ACP905美元/吨，目前PX现货受原油及PTA承压拖累目前跌至880美元/吨附近，PTA现货综合成本依然在5350-5400元/吨区间，PTA现货料将跌破5200元/吨一线。随着加工差的压缩，个别工厂不排除会出现减产停车等可能。基差方面，随着盘面价格大幅下跌，现货与05基差压缩至70-80元/吨，理论上已经低于持仓成本，短期基差可能存在放大需求。期受到化工商品集体回落的影响，聚酯原料市场成交重心也开始逐步回落，尤其是乙二醇市场出货意向偏浓，贸易商获利了结情绪也比较浓厚，导致价格下跌尤其明显，PTA方面，因前期现货加工价差较大，价格也随着商品期货的回落而有所下跌，目前国内PX现货罐存偏满，PX检修季还没有开始，PX现价短期很难逆PTA弱势下跌而独自上涨，目前PX仅仅是在检修预期下相对PTA更抗跌。下游库存偏高利润偏厚，在聚酯原料弱势的情况下补跌可能在上升。尽管2月底后丝价多开始松动下降，下游利润有所缩减，涤纶长丝三大类平均存在近28天，可以判断PTA下游产品补跌促销概率大幅提升，这反过来压制PTA期货。PTA成本端短期提升无望。因此，我们认为，PTA继续下行空间不大，建议确认5100支撑后，轻仓试多09合约或正套介入。

焦炭(J)

暂且观望

焦炭主力1709合约今日弱势下跌，现货价格稳步上升，在钢厂吨钢利润丰厚的背景下，钢厂复产积极，但同时也带动起对焦炭采购的积极性，焦化厂在节后消化库存后开工率一直没有明显上升，因此造成目前焦炭货源紧张的状况，短期内吨钢利润将会逐步转移给焦化厂，但市场对于远期焦化价格持悲观态度，操作上建议暂且观望。

焦煤(JM)

暂且观望

焦煤主力1709合约今日弱势下跌，现货价格稳中有升，在下游焦化厂利润恢复的背景下，近期采购积极性有所上升，加上澳洲飓风影响，部分煤矿将无法发运至国内，造成了市场对于焦煤短期看涨的热情，供需共振，短期焦煤价格将会继续推涨，因此造成了近月合约的强势，但对于远月合约，市场持看跌观点，操作上建议暂且观望。

动力煤(TC)

远月空单谨慎持有

动力煤主力1705合约今日维持震荡，现货价格维持在700元/吨下方一线，近期煤矿事故频频，造成了国内煤矿复产情况低于预期，短期内1705合约持仓仍未出现明显下降，逼仓意图较为明显，短期内现货价格保持坚挺，但印尼货源已经有所松动，操作上建议远月空单谨慎持有。

甲醇(ME)

多单避险离场

近日国内甲醇市场多有上涨，内地市场在春检支撑下，多地企业库压较低，短期或仍有继续走高可能，但鉴于消费市场整体表现尚弱，后期涨幅将逐步收窄；港口方面，适逢南方梅雨季节，预计传统下游难有起色，续重点关注烯烃装置开工情况。今日甲醇期价弱势盘整，操作上建议短线多单避险离场。

玻璃(FG)

空单谨慎持有

近期沙河地区生产企业因环保因素出库受阻，造成企业库存急剧上涨，再加上沙河德金七线1000吨即将引板生产，当地供应压力偏大。沙河地区公路运输恢复正常之后，将对周边市场加大力度增加销售量，对于市场价格形成负面的影响。原本尚不是华南和华中等地区的传统旺季，预计后期市场价格僵持为主，上行阻力偏大。今日玻璃期价震荡盘整，操作上建议空单谨慎持有。

胶板(BB)

观望为宜

胶板期货主力合约今日无成交。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

观望为宜

纤板期货主力合约今日高开低走。技术上看，期价重返60元/张一线支撑上方后，期价重心上行乏力，均线系统呈现盘整格局，且MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

外糖价格或将企稳，国内糖价跌幅有限

今日白糖期价偏强运行，5月价格重心上移到6600元/吨关口。现货方面，今天各产区现货报价以小幅上调为主。其中广西柳州中间商新糖报价6740元/吨，上调10元/吨，成交还行。南宁中间商新糖报价6770元/吨，上调10元/吨，成交一般；陈糖暂无报价。根据中糖协数据，16/17年榨季截至3月底全国已累计产糖862万吨，同比增加62万吨；累计销糖372万吨，同比增加50万吨。主产区基本完成收榨，供应压力放缓，且随着气温的升高需求将逐步回暖，糖价运行重心将有所上移。操作上，建议观望。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

继续持有买玉米抛淀粉套利

今日连玉米期价减仓偏弱下行，价格重心继续下移。市场方面，北方港口粮商大部分暂停收购玉米，观察市场可回调空间，锦州集港1610元/吨，理论平舱1660元/吨，锦州港仅平安一家收购，鲅鱼圈车队排长龙，广东港口散船报价1730-1750元/吨（含集装箱），5月玉米预售报价1780元/吨，集装箱玉米；东北深加工企业挂牌价格1400-1500元/吨，粮少价坚，当地贸易量公开拍卖增加市场供货途径，但数量有限（6万多吨），华北深加工企业挂牌1700-1780元/吨，收购价格窄幅震荡，河北、河南和山东地区饲料玉米进厂触及1800元/吨，南方销区报价在成本推动下升高，猪料与禽料玉米价差50元/吨，14日湖南中储粮第二次拍卖投放量降至1万吨。目前市场传言5月后抛储底价1250-1350元/吨，对盘面形成较大拖累，特别是对9月。考虑到抛储政策的不确定性，目前玉米价格缺乏单边操作的基础。淀粉方面，目前高成本博弈低需求，价格震荡调整应该属于合理范围之内。但市场提涨之后，观望气氛浓厚，市场实质性成交情况并未增量。市场人士心态平稳，上下游正处于博弈阶段。后续玉米淀粉市场价格将 维持趋强的走势，但涨幅受限制，支撑继续上涨动力暂时不足。考虑到今年玉米产业链库存的流向趋势是由原粮到成品，更适合买玉米抛淀粉套利，且目前两者价差扩大到历史极值附近，建议继续持有买玉米抛淀粉套利。

豆一(A)

报告利空，观望为宜

今日连豆期价冲高回落，受USDA报告利空因素影响。市场方面，国产豆价格维持稳定，今年新豆还未上市，而市场余粮紧缺，收购愈发困难，手持余粮农户挺价惜售，支撑了国产豆价格，使其行情暂未下跌，不过，市场传闻中储粮油脂公司发布即将出售2011年大豆的消息，临储大豆拍卖将给国产豆市场带来利空压力，供需两不旺，压制了大豆行情。综合来看，国产豆整体变化不大，近期或以稳定为主。从大格局来讲，今年大豆目标价补贴政策已经取消，今年国家将在东北三省和内蒙古自治区将实行市场化收购加补贴机制。考虑到国家结构调整补贴，大豆补贴或好于玉米，导致今年的大豆种植面积将会大幅增加。加之，USDA继续调升南美产量，全球供应量增加，而国内需求未见明显回暖，大格局以弱势为主。操作上，逢高沽空1月。

豆粕(M)

多单继续持有

USDA发布的4月份供需报告发布后，豆粕高开后小幅走低，回踩下方2780元/吨支撑。巴西大豆产量预估上调300万吨至1.11亿吨，出口上调90万吨至6190万吨，阿根廷大豆产量预估上调50万吨至5600万吨，中国大豆进口上调100万吨至8800万吨，全球大豆期末库存上调459万吨至8741万吨。四月报告利空落地后，市场有望将关注重点转移至四月中旬起新作美豆种植季的天气升水情况，豆粕或将进入阶段性反弹。国内方面，受逢低补库影响，豆粕现货销售情况明显好转。随着进口大豆集中到港，进口大豆库存持续增加，4月中旬油厂开机率将开始回升，豆粕库存或将止跌回升。操作上建议多单继续持有。豆粕期权方面，受看涨氛围带动，M1709看涨期权全线上涨，隐含波动率多数上涨，历史波动率自震荡区间底部小幅抬升。

豆油(Y)

豆棕价差扩大头寸减持

国内1季度油脂市场依旧在消化稳定流入市场的储备菜油，菜油现货库存充裕，故豆油消费仍受一定挤压。目前来看，国内豆油消费受菜油入市影响高于预期，当下库存已超过100万吨，看如此低的豆棕现货差是否有助于豆油消费。本周初MPOA，MPOB，SPPOMA轮番出现产量利空数据，马棕整体走低，FOB豆棕，DCE豆棕迅速反抽，YP趋势性扩大的产量触发点似乎市场已经看到，隔夜印尼棕油月度产销数据也体现了印尼产量恢复好于预期。不过单边来看，就目前豆菜油的情况来看，国内后期乐观的消费仍是不可或缺的条件，今年的YP价差应该也是区间震荡格局可能性较大，短期上冲力度会减弱。豆油阶段性回调已到位，单边建议观望，可继续参与远期豆棕扩大头寸，目前尚不足以判断本来趋势性扩大的周期，因印度采购需求尚未恢复，建议前期扩大头寸减持。

棕榈油(P)

冲高回落

今日棕榈油弱势下行，受MPOB报告利空所影响。市场方面，棕榈油港口库存仍相对偏高，而进入3月以后，马棕或将结束减产节奏，导致市场对油脂存在一定利空情绪。由于目前马棕近月船期FOB报价高于南美豆油FOB报价，必然导致马棕性价比偏低。近期MPOB报告发布，产量升至146.4万吨，大幅高于市场预期的139万吨，环比增加16.28%。而出口虽然表现略好，超预期到达126.6万吨，环比增幅14.36%。但综合来看，马棕库存增至155.4万吨，环比增幅6.5%，亦明显高于市场预期的0.1%上调幅度。因此，本次MPOB报告偏空，对盘面形成一定拖累。在加上，目前国内油脂高库存的情况难以缓解，油脂现货缺乏成交，进一步积压库存在中游。操作上，建议观望。

菜籽类

暂且观望

在USDA发布的4月份供需报告中，全球油菜籽产量上调101至6851.5万吨，期末库存上调259至535.2万吨。进入4月份以来，水产养殖需求启动，但由于围栏围塘的年度清理整顿的环保压力，菜粕需求恢复进度偏慢。进口菜籽库存仍处于较高水平，上周菜粕库存环比下降14.14%至498000吨，随着油厂开机率重新回升，后期菜粕库存预计将再度增加。临储菜油已暂停拍卖，但未提货的抛储菜油持续流入市场，市场供应充足，菜油高库存状态或将到8-9月份才可完成消化。在棕榈油产量恢复以及油脂高库存压力下，油粕走势分化，菜油破位下跌。操作上建议暂且观望。

鸡蛋(JD)

5月高升水修复，9月可逢低买入

今日鸡蛋期价冲高回落，下跌趋势有所企稳。市场方面，目前市场需求仍维持在低迷状态，整体走货平平，而产区多数地区蛋价逼近“两元”大关，少数地区已经跌破2.00元/斤，养殖单位抵触情绪逐渐加重。预计明日多数地区鸡蛋价格或走稳，个别地区或小幅走低0.05元/斤左右。从目前的价格走势来看，由于现货价格反弹后再次回落，5月被迫大幅收复升水。因疫情掩盖的需求将逐步修复，且5月进入限仓阶段，可操作性偏低 ，而下半年更多的可能性集中在蛋价反弹的层面。因此，9月存有买入的价值，加之近期5月价格若能够向现货进一步回归，则有望给9月带来更好的买入安全边际。操作上，建议逢低买入9月合约。

棉花(CF)

暂且观望

在下游消费回暖以及抛储成交率回升带动下，棉价延续反弹，关注15700-15800元/吨阻力情况。在USDA发布的4月份供需报告中，美棉期末库存下调80万包至370万包，出口预估上调80万包至1400万包，中国棉花期末库存上调25万包至49.15万包，全球棉花期末库存上调43万包至9091万包。纱、布产销率有所提高，棉花及坯布工业库存环比分别降低9.5%和16.8%。操作上建议暂且观望。