宏源期货国债早评：期债维持区间震荡，注意政策变动风险

要点

一、行情回顾。周三，期债全数下跌。5年期主力合约TF1706开盘价99.265 ，最高99.285 ，最低98.965 ，收盘于99.000 ，涨跌幅为-0.15%，成交量为10120手，持仓量为18036手。三张合约总成交10400手，总持仓20093手。10年期主力合约T1706开盘价97.055 ，最高97.180 ，最低96.725 ，收盘于96.770 ，涨跌幅为-0.15%，成交量为45579手，持仓量为53864手。三张合约总成交48228手，总持仓65668手。

二、资金面。昨日，央行继续暂停公开市场操作，单日净回笼400亿元。上海银行间同业拆放利率（SHIBOR）隔夜利率下行1.95BP至2.3885 %，7天利率下行2.39BP至2.6631 %，14天利率下行2.6BP至3.1637 %；银行间回购加权利率1天利率下行0.73BP至2.3928 %，7天利率上行3.61BP至2.8044 %，14天利率下行6.18BP至3.1717 %。

三、现券市场。TF1706合约的CTD券150007.IB，IRR为2.81%，该券当日估值为101.7692；T1706合约的CTD券为160010.IB，IRR为0.78%，该券估值为97.031。现券方面，昨日5年、10年期收益率分别上行3.9BP、0.7BP至3.1648%、3.3283%。中债国债类指数较上一交易日下行，其中中债国债总指数下行0.03BP至169.11 ，固定利率国债指数下行0.03BP至170.88 。

四、财经资讯。

1、银监会已向银行下发了《关于开展银行业“不当创新、不当交易、不当激励、不当收费”专项治理工作的通知》，对银行“四不当”进行专项整治。

2、财政部：社会保险基金等大额财政专户资金可转出开户银行进行定期存款，定期存款银行应当采取竞争性方式选择，在增强资金存放透明度的同时实现资金保值增值。

3、央行连续第13个交易日暂停公开市场操作,当日净回笼资金400亿元，今日2170亿元6个月MLF到期。

五、结论及投资建议。周三期债早盘高开低走，午后跳水低位震荡，10债主力T1706收报96.770，下跌0.15%；5年债主力TF1706收报99.000，下跌0.15%。央行连续第13日暂停公开市场操作，当日净回笼400亿，累计回笼4900亿。3月CPI维持稳定，PPI小幅回落，央行骤然收紧货币的可能性不大。昨日银监会再发通知，与4月10日的“三套利”通知不同的是更偏向监管的落实，并明确重点目标是同业存单，引发市场对银行缩表和金融监管升级的预期。此外昨日五年期国债170007招标结果较差，表明金融机构配置需求较弱，对债市构成下行压力。今日2170亿元6个月MLF到期，央行即便续作也是出于避免市场恐慌和流动性风险考虑，货币政策仍会整体偏紧。4月以来风险事件和市场情绪的扰动加强，近期需关注政策变动与央行后续操作，若金融监管升级+央行收紧货币进一步落实则会在短期内给债市带来新的下行压力，期债操作上维持短期区间震荡判断，多看少动。