中国建筑(601668)

公司新闻：

公司发布2016年年度报告。2016 年全年，公司实现营业收入9597.65亿元，同比增加9.0%；归母净利润298.70 亿元，同比上涨14.6%。同时公布利润分配预案每10 股派送2.15 元。

积极拓展基建业务，新签订单高速增长。公司2016 年建筑业务新签订单18796 亿元，同比增长23.7%，新订单的高速增长主要得益于基建订单的大幅上升。受2016 年以来基建投资加码及PPP 模式的大力推行，公司基建业务迅速扩张：全年累计新签基建合同额5748 亿元，同比爆发式增长83.1%；占建筑业务新签合同额的30.6%，同比上年提升10%；实现营收1739 亿元，同比增长23.0%；毛利率为7.6%，高出房建业务1.3 个百分点。我们预计在经济稳增长的大背景下，今年基建投资仍将维持高位，同时叠加PPP 项目落地大年，公司基建板块有望继续扩张，驱动未来业绩持续增长。

经济复苏楼市爆发，地产业务销售额大增，土地储备充足保障未来业绩。16 年来经济复苏楼市爆发，公司地产业务销售回款加速，全年实现合约销售额1896 亿元，同比大幅增长22.3%；保持26.7%的较高毛利率，原因是占比地产营收84%的中海地产盈利能力持续保持全行业第一；中海地产期内完成了对中信地产与中信泰富住宅业务的收购，提升了公司在一、二线的土地储备，公司全年新增土地储备2421 万平，期末共拥有土地7704 万平，保障公司具备持续的开发销售能力。我们预计房地产市场仍会持续向好，公司地产板块业绩增长仍有保障。

估值仍有较大提升空间。根据我们的盈利预测，公司当前股价对应2017 年的PE 为9 倍。同时我们综合选取了中国中铁、中国铁建、中国交建等7 家同为A 股上市公司的建筑央企作为可比公司，经过对比可以看到，中国建筑的PE 估值为建筑央企中最低，公司作为我国建筑行业龙头，发展势头良好，业绩增长稳健，估值具有较大提升空间。预计公司2017、2018 年EPS 分别为1.14 元、1.27 元。当前股价对应2017 年的PE 为9 倍，维持“买入”评级。

风险提示：固定资产投资回落；海外订单减少；新签项目推进缓慢。