市场综述与操作建议

　　（一）市场综述：

　　1.黄金： 期金连涨三周至逾五个月收盘新高，特朗普关于美元太强的表态一度打压美元COMEX 6 月黄金期货收涨10.40 美元，涨幅0.8%，连涨三个交易日、累涨2.8%，报1288.50 美元/盎司，至2016 年11 月4 日以来收盘新高，较上周五收盘涨约2.5%。

　　2.白银：

　　报告导读

　　公司发布2016 年年报。

　　投资要点

　　营业收入及净利润均快速增长

　　公司发布2016 年年度报告，报告期内公司实现营业收入9.37 亿元，同比增长118.7%；归属上市公司的净利润为1.22 亿元，同比增长5948.84%，扣非后归属上市公司的净利润为1.1 亿元。本年度不进行利润分配，也不进行资本公积金转增股本，本年度收益全部用来弥补以前年度亏损。

　　债股及股权问题解决，中药事业进入高速发展期我们反复强调2016 年是公司发展的元年，在报告期表内，公司不仅完全解决了巨额历史债务问题，同时完成了第一期员工持股计划以及对山西广誉远40%的股权收购，也明确了公司未来几年的发展规划。2016 年年报靓丽的数据证明公司开局良好，中药事业已经步入高速发展期。

　　优惠税率将对未来几年业绩产生积极影响

　　公司归母净利润为1.22 亿元，比业绩预告增加2400 万元，主要是由于控股子公司山西广誉远获得高新技术企业认定证书，未来三年将按照15%的税率缴纳企业所得税。由于山西广誉远是公司主要的利润来源并且处于高速增长期，我们认为高新企业优惠税率在2017-2018 年将对公司业绩产生积极影响。

　　传统中药终端市场覆盖率快速提高，OTC 战略仍是近两年的发展重点传统中药板块是公司近两年发展的重点，报告期内，公司开发管理的药店终端和二甲以上医院数量累计分别达到59336 家和1834 家，同比增长分别为197%和66.73%，同时公司进一步强化销售团队建设，商务、OTC、医院互相配合、全方位启动，拉动销售占比60%的传统中药实现销售收入5.8 亿元，同比增长116.63%，是公司销售和利润的主要来源。未来公司将继续执行OTC 战略，以定坤丹水蜜丸为核心，逐步实现广誉远系列产品在终端市场的全覆盖，同时利用传统媒体及自媒体大力进行产品和品牌的宣传，有望复制白加黑成功的经典案例。

　　盈利预测及估值

　　我们认为公司品牌历史悠久，产品质量优秀，所处行业空间广阔，公司发展路线清晰，开局良好，未来继续保持高速增长是大概率事件。我们预测公司2017-2019 年实现营业收入分别为17.36 亿元，30.33 亿元及44.54 亿元，同比增长分别为85.27%,74.74%及46.83%；归属母公司净利润分别为2.06 亿元，3.79亿元及5.55 亿元，同比增长分别为68.12%,83.69%及46.40%；对应EPS 分别为0.58 元，1.07 元及1.15 元，对应当前PE 分别为68 倍、37 倍及25 倍，我们认为公司体量小并且正处于高速发展期，估值水平可能会长期保持在高位，给予“买入”评级。

　　风险提示：

　　终端销售拓展不顺利。

　　新厂建设进度低于预期。

　　销售费用率居高不下。