3月25日，由融界教育、中国融界投资者教育学院主办的金融投资者教育论坛武汉站在武汉成功举办，论坛邀请到了数位投资界知名人士为广大投资者带来了一场涉及期货、证券、贵金属、外汇等多行业的投资盛宴。以下是特邀嘉宾白洪志的演讲实录。

精彩观点：

如果金融市场是个倒金字塔的话，最底下的塔基就是黄金，然后从上衍生才会有货币、股票等。

我认为把黄金研究明白，商品的大方向不会错。

我们完全可以照着黄金去做国内的股票。

这周水贝街上人是多了还是少了？如果人流很稀疏就是黄金底部，如果人很多可以考虑去开空单，因为人流量和价格刚好相反。

我认为千百年以来变化的只是价格，不变的是人性。

我认为黄金是可以分析的，而且分析起来很有意思。

矿商就很容易算出每生产一克黄金要多少钱，所以矿业公司对金价是最敏感的。

美盘九点到九点半是数据公布的时候，所以这是最热闹的时候也是波动率最大的时候，所以做期货做商品夜盘是必须要做的。

从2016年以后黄金至少不是一波熊市，而是一波震荡市或一波小牛市或一波大牛市。

金矿的版块比金价要早一点点，然后金价又比股价早一点点，所以从这里而言我们可以照着金矿版块做国内股票。

我相信某一天一年期的定存利率绝对不是目前的水平，应该是往上走。

我认为寻找（股票与商品）做多的机会相对成功率大点。

我认为不能简单的把黄金归类于和美元负相关，我的观点是黄金与美元的负相关不是原因只是结果，所以我们不能拿这个结果去分析黄金的走势，如果照着美元做黄金就死定了。

所以美元也是一样，只要说有加息预期就开始涨，一宣布加息了，比如今年3月份，一加息就开始跌。

后面你们会看到只要美元涨股价一定涨，美元没趋势正好咱们回撤，美元再涨咱们再涨。

有一家期货公司的研究员拿了一个统计表，他们统计的止损里面95%的都是错的。

你的止损往往是错的，你可以不用止损，只要大方向不错，敢扛肯定是赚钱。扛不住是因为自己的心乱了。

分析黄金最好的方式一个是国债，还有一个就是黄金矿业本身的股票版块，尤其是综合指数走势能决定金价走势。

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今天我想就只讲贵金属--黄金。实际上把黄金讲明白就行了，因为我们所有的金融产品都是来自于黄金。也就是说如果金融市场是个倒金字塔的话，最底下的塔基就是黄金，然后从上衍生才会有货币、股票等。

黄金很早就是货币，这点不用怀疑。虽然有人说黄金是野蛮的痕迹。我觉得黄金最起码从中国的炎黄时期，黄帝时期就是货币，当时有正史记载“上币为珠，中币为黄金，下币为刀布”，黄金一直都是货币，无论古今中外都是一样。所以我认为把黄金研究明白，商品的大方向不会错。

而且比较有意思的是黄金和它的衍生品，如ETF、股票，你可以相互验证，比如说就算我们不去做期货，也不做外汇，我们只做股票，只要把黄金弄清楚就可以做股票。而且国内黄金的股票时间比国外黄金要慢一点点。

我们找一个例子，就看这个。首先声明不推荐个股，也不是说这个股票一定要去买，刘主席说了“要把坏人，妖精，害人精都逮回来”。

这两个走势非常类似，我们这里的黄金就用伦敦金融交易所的现货来做比方，因为那个价格比较连续，平缓，国内价格无论是金交所的现货还是上交所的期货每天时间都断成了三段，所以会看到很多跳空，那个跳空和金价没关系，是因为交易时间的关系。

上面这个是国内某只上市公司的股票，这个是金价的走势，我们就用肉眼看是差不多的。当然不能严丝合缝，因为国内的股票还要跟随大盘，而且还受其他因素的影响，比如2014年突然来波牛市，整体股价会往上走，任何的股票都会上涨，这时你就会发现有很多股神出来，带头大哥，二哥都有。

实际上在2014年黄金刚好在筑底，在往1100美元左右的位置走，所以黄金股票走的不太强，但是在2016年初，黄金从1100美元起来，往1200美元往上走你会看到股票涨的很猛。尤其在去年是最明显，去年年初对于国内股市是比较悲催的一年，搞了一个熔断让大家觉得很不理解。停板已经不太合理了，因为停板的本质是助涨助跌，比如本来是只涨15%，突然一个停板10%没了，然后预计明天还要停板，所以我觉得取消停板或许对于股价会更健康些。在去年年初这么恶劣的市场行情下，这只股票居然翻了一倍多，就是涨了150%。

你会看到个股的走势比黄金晚，因为这个图没有展开，如果再往前看它比金价过去几年最长的一次是晚了一个月，比较短的是晚了一两周，所以我们完全可以照着黄金去做国内的股票。而且还有一个特点是当我们发现黄金往上这里是拉开一波趋势多头的时候，黄金矿业的股票会比珠宝的要更猛一点。这个比较好理解因为当金价上涨一家矿业公司可以什么都不做，它的估值也是往上的，因为你的库存决定你肯定是往上的。你任何都不用动，明天的价格一定比今天高，你的损益表里的收入肯定是比前天要高。而珠宝就未必，因为珠宝受很多别的因素影响，比如进价，店面，税收，运输还有一些其他的风险等。

我记得我前年讲过一次黄金，也是这个会上这个位置，我当时说如果你真的喜欢做黄金或者白银，你应该去深圳看一下，中国将近90%的珠宝、黄金首饰包括钻石都产自深圳一个叫水贝的地方。水贝以前是万科的发源基地，万科总部最早就是在水贝。去水贝就知道为什么一手白银是15公斤，因为我一到水贝就发现有一个人抱着很长的银条在街上走，那就是一个15 公斤的银条。刚好一个工业银条标准就是15公斤，所以一手白银15公斤。上期所一开始就定了15公斤，但是金交所没定对，金交所一上来定的是1KG，1KG太小就是一个小银砖。我觉得1KG的银砖没什么用，因为白银是不能保存的，白银不像黄金可以保存，白银会氧化会变黑。所以白银最好的保存方式是把手洗干净，用布把白银擦干净，然后用保鲜膜封起来。而且银块也不值钱，因为工业银也就4元/克，如果有人说这个银很贵就是在糊弄你。如果有人想买钻石也要去水贝，因为水贝钻石的价格大概是国内的价格三成。如果有人跟你说这块石头很贵要2万，其实本质也就五六千块。

如果真的你进到水贝里某一个首饰店面，进去以后你会感觉原来这个才是钱，我们兜里都是纸，那个是真正的钱。尤其是当你抱着一块金砖，那是种踏踏实实的感觉。所以当时我们在一财做节目的时候，每个周末都会打电话打到水贝问他们一个问题，只问一个问题：这周水贝街上人是多了还是少了？如果人流很稀疏就是黄金底部，如果人很多可以考虑去开空单，因为人流量和价格刚好相反，这个规律和股票也是一样的，当所有人都是股神的时候往往也就快到头部了，当没人理的时候往往就是底部，比如2015年4月我个人判断股票快到头部就一个原因，那时我们去乌镇开会，乌镇那次集合了国内600多家配资公司在互联网大会那里开会，配资公司那时候很火，两个人一根电话线一个月赚一两百万。而且那是一场很奢华的大会，我们从上海出发衣食住行全部免费，还要给我们钱。我上去之后就说在座的各位都在赚钱，赚的盆满钵满，我想问大家谁在亏钱？亏钱在哪里？如果都在赚钱，那就有问题，说明这个地方要小心了。这个用于黄金也是一样，如果人很少也可以考虑一下。同样多的还有仙居，仙居那里是卖白银珠宝散货的市场。所以你想重仓商品加杠杆的话这两个地方必看，一定会对我们的投资有很大的了解。这就是现货与期货的结合。其实道理蛮简单的。我认为千百年以来变化的只是价格，不变的是人性。

商品里面有一个风向标的品种就是黄金。但是国内很多做期货的人不大愿意分析黄金。为什么？第一没法分析，影响黄金的因素太复杂：1，黄金是商品，就要考虑供需、成本等等；2，黄金又是货币，又得考虑货币，考虑美元、欧元等等因素；3，黄金还是个避险品种，还得考虑哪里有没有打起来；4，同时黄金又是一个风险品种，因为黄金可以炒，比如国内很多纸黄金，工行，兴业，中行，招商都有纸黄金，黄金可以炒就会变成风险资产。第二个原因,黄金的波动率还不如做铜。就算白银翻几倍还不如铜来的更猛，或者做镍。比如前些天你要想赚钱就得做镍，做镍跟镍的股票又有些关系。黄金也是一样的，但是我认为黄金是可以分析的，而且分析起来很有意思。既然黄金很独立，那我就不考虑别的因素，只看黄金本身。美元不看，黄金股票不看，因为股票有滞后，现货走势我也不看，因为也滞后，期货也不用看，也是滞后的。谁最懂黄金走势，谁在天天摸黄金？一定是生产矿商在摸黄金，矿商就很容易算出每生产一克黄金要多少钱，所以矿业公司对金价是最敏感的。那么怎么看矿业公司呢？目前中国在慢慢的拿些定价权，比如橡胶跟日胶有一半一半。日本一个最大的橡胶种植商的老总是东北人，他们就在上海，也是我的嘉宾，他也生产日胶和沪胶。铜也是一样的伦铜和沪铜，以前是不用考虑，就看隔夜伦铜的收盘价就好。现在不是，现在是英国人开盘就会看上海的铜的收盘价，咱们一开盘就要看伦敦的收盘价，互相在影响。黄金也是一样的，现在很多欧洲和美国人在分析上海的黄金期货和现货的持仓，还有价格收在什么地方，他们在研究中国人，而我们也在研究美国的黄金期货和伦敦的黄金现货是什么价格，还要再看期现的价差，所以我认为对我们来说是很好的机会。我们在中国，不用管国外的情况，我只看国内的情况就好了，这也是一个优势。但是如果我们同时也能关注国外的价格，就有两条信息了。比如目前最活跃的时间就是晚上9点，欧洲还有一个尾盘没有结束，中国的夜盘刚刚打开，美盘九点到九点半是数据公布的时候，所以这是最热闹的时候也是波动率最大的时候，所以做期货做商品夜盘是必须要做的，去年开始有些人在说关掉一些不需要的夜盘，我认为没必要。我认为对于期货公司的人而言就是多付一部分人工资，做做晚上值班风控，收益是很明显的。所以我个人还是呼吁要保留夜盘，为了夜盘我们专门做了一档节目叫“夜盘大战”。

真正知道黄金价格的是矿业公司，而矿业公司里面是有迹可循的。这个图要好好研究一下，这个黄线是伦敦金的现货价格，这个是折线，蓝红是均线，这个图可能画的有点乱。这个折线就是黄金版块的一个波动率，因为我们要取价格，价格一直波动比较大。而波动率往上冲的比较强的话就是往上，如果波动率往下走就刚好是一个回撤或者是一个下跌，这样显然是没有什么趋势的。真正金矿的走势和金价有一定的关系，波动率反应出黄金价是价格，然后这个是价值，价格围绕价值波动。这个金矿选了一个版块，就是有30只个股，这样就避免一些个股价格的异常波动，把毛刺给平滑掉。照着这个去做黄金相对而言比较靠谱。

比如说再用点技术分析，还选一张图以这个地方做仓，这个就是特朗普当选那天，那天我在天津上飞机前希拉里领先，到上海落地结果当选的是特朗普。特朗普一当选黄金往上冲，因为大家都知道特朗普要干什么。避险，所以黄金一下就上去了。上去以后发现原来特朗普还是要遵循美国政坛固有的规律，黄金价格又回来了。结果那天留了一个很长的上引线，这个地方其实死了很多人，因为大家都认为特朗普只要一当选，黄金一定会疯涨。但往往走势是和我们所以为的相反，就像2013年美国国债上限没到达，当时美国政府关门关了七天，跟我们国庆是一个时期，我们国庆放了7天假，美国政府关门放了15天假，当时很多人说美元应该下跌，而黄金应该上涨，但是事实往往和大多人预测的相反。接下来如果我们不考虑数据等信息，只看这根线，你会发现头部有背离，价格创新高，价值告诉你走不动，这是很明显的。包括这边也是一样，这边价格创新低，但是它往上移也是背离，这一个简单的地方就可以做一个小波段。这只是选了一个指标，实际上黄金还可以通过国债长短期，国债收益率的比价，也能看清它一个趋势。我认为首先把方向确定了，比如说黄金万一这次是转牛市，2011年以来的形式1920结束了，就意味着从2016年以后黄金至少不是一波熊市，而是一波震荡市或一波小牛市或一波大牛市。那么是不是总的交易方向应该是往上？你就不能再说我再做一波12,13年的空单，好像是基本没有。当然这里面还有很多理由去支持，如美国新政，特朗普当选后美国搞基建都可以，包括日本、欧洲负利率，中国变相加息都可以去讲。但是从金矿角度而言，最起码现在很多金矿公司是活的很好的。既然他们活得很好就意味着金价应该是往上，不然的话就不应该开工，应该裁员或者是停产，减产。但是为什么还加足马力干呢？说明里面有利润，这意味着金价应该是往上的。这是一个指标，当然还有别的很多指标可以参考。我记得有一次我们在一财直播的时候，按道理不能在电视上喊单，因为这属于坏人，黑嘴，但是那天我就是忍不住，因为欧盘已经跌了，国内就不开盘，把你急的上火。如果有人白天拿了多单，那晚上一开盘不就死定了。九点直播开始，大家准备我们看分时图，国内金一开盘就下来了，一个跳空缺口，这个跳空缺口不是因为国内卖空很强，是因为我们国内那个时间没有交易。做期货不要说隔夜，下午一收盘就把它平了，因为你不知道晚上会发生什么事情，这就是做国际的一些品种一个不利的地方。所以这个交易规则我们还是要了解。金矿的版块比金价要早一点点，然后金价又比股价早一点点，所以从这里而言我们可以照着金矿版块做国内股票。而国内股票如果真涨起来，矿业要比珠宝走的要强，这个规律我们可以把握一下，对不对我们可以验证。再讲回金价，如果说2011年以来的形势真的结束的话，就意味着金价往上。金价往上就意味着通胀预期抬头，无论真的假的预期肯定抬头，它会有一个自我实现过程，自我实现的过程就是一个第三浪。现在还没有自我实现所有还不是第三浪。所以为什么武汉金价没有飙涨？因为没有进入第三浪。

如果大家有兴趣可以看另外一幅图，这里我没有列出来。我们可以搜一下银行间的拆借利率，你会发现从隔夜利息到月的拆借利率是很陡峭的往上。这对买房是个坏消息，因为买房贷款会越来越贵，但是同时也说明买房是买对了。因为通胀就是往上走。所以美国加息，国债没加，变相加息是把这个息加在商业银行，没有加在我们这些散户身上。但我相信某一天一年期的定存利率绝对不是目前的水平，应该是往上走。也就是我们再买理财产品的话固定收益点，一定不是目前的几个点，可能就会回到几年前的6-8个点，再往上就不对了，再往上就P2P。所以金价真的是底部出来就意味着通胀抬头，资产价应该是往上。买股票做多商品我认为大的方向是对的，短期如果满仓回撤10%你也挂了。整体是往上走，我认为寻找做多的机会相对成功率大点，因为肯定是往上喷的力量更强，往下是一步三晃，而这是折磨人的行情。我认为如果是一波往上的话就避免走这种价格，因为找不着主升了，这是第一个黄金。第二看原油价格，如果原油价格也跟随往上的话，就意味着这个通胀预期被彻底的落实。因为油价往上意味着所有的商品成本都被抬高了。这是实实在在的价格，比如油价上涨意味着猪肉的价格一定上涨，因为中国产猪大省是湖南和四川，而这些猪是通过公路运出来的，油费的增加一定会贴到肉上去。而我国CPI主要的权重是食品，食品里面最大的就是猪肉，猪肉价格上涨通胀预期落实，这个时候我们要做的就是买股票，买黄金，买黄金类的股票，买房子。所以我认为只要把这两个把握住，基本就把握住了。

还有人说黄金和美元是负相关，包括和很多商品，比如说美元涨铜就要跌。我认为黄金也有这个规律，比如我们拉开月线来看黄金和美元是负相关，但是也有很多正相关的时候。正相关的时候有人会说这是市场超乎预期我们可以忽略，往往是在超乎预期上的时候是我们死的时候。我认为不能简单的把黄金归类于和美元负相关，我的观点是黄金与美元的负相关不是原因只是结果，所以我们不能拿这个结果去分析黄金的走势，如果照着美元做黄金就死定了。黄金和美元大致看是负相关，这我不否认，但是如果我们是看微观的话照着美元做肯定是不靠谱的。但是大方向应该是这样，尤其是当我们发现所谓的对美元有利好的消息出来的时候，美元是跌的。比如加息了美元就跌了。股票也是一样，利好消息出来往往是跌的时候。为什么千百年以来不变的是人性呢？这个规律在任何市场都是成立的，无论是做商品、外汇、股票。2015年双11之前，有很多段子，很多女孩子要买，不让买就跟你急就是剁手党。有一位先生眼看着不能阻止他老婆买东西，他就想要对冲风险，找个办法把他老婆花的钱赚回来，但是他老婆花的钱实在太多了，他就想拿什么把他老婆花的钱对冲回来呢？于是他就想到了他开一个美股账户，去买阿里巴巴的股票，把马云从他身上赚的钱给赚回来，结果大家可以去看2015年11月11日阿里巴巴股票的最高点，那是头部，理由很简单因为双11以后未来的364天没有一天的单价可以超过那天，所以它是头部，这叫利好出净，就是利空，就是头部，2016年双11也是头部。这个放苹果股票也是一样，苹果只要发布新的机型，一发布就跌，只要苹果公司说开始研发新机股票就开始涨。所以美元也是一样，只要说有加息预期就开始涨，一宣布加息了，比如今年3月份，一加息就开始跌。因为在下一轮加息之前没有更大利好能刺激美国，除非欧洲出事了，如果没有的话就是头部。黄金也是一样，如果有人告诉你黄金涨起来了，黄金开始牛市出现了，你就可以卖黄金。这个和侯老师讲的差不多，我们不要做突破，突破就是前面人出货卖给你的时候。看看金矿头和底的背离，基本上在底下能抄上去，日线，周线都是一样。因为变化的只是价格不变的是人性。无论怎么展开哪怕放到日线内也是一样的规律。

黄金就先讲到这里，我讲下我们的思路。可能我们做商品比较喜欢看美元，其实做股票也要看美元。2014年后上证和美元是正相关，这个属于修复过度了。美元其实两年以来就没有趋势，一直在100附近。以前美元和上证是负相关，这和以前我国的基建结果有关，以前我国的GDP三驾马车加地产是四驾。基建就是投资，大量的要买铁矿石、焦煤焦炭、铜、油，那会国内很多做股票的人会先看铜，照着铜反过来做个股。2014年以后逻辑关系变了，2014年后中国的问题在于外汇储备不断下滑，人民币对美元的升值预期好像也到头了，这个时候有什么地方可以留住钱呢？可以把钱堵上呢？第一换汇的额度只有5万，而且换汇麻烦，意味着把美元出境的路给堵上了，而国内又没有特别好的投资渠道，唯一最好的方式就是把钱赶进股市，牛市。怎么赶进去呢？最好的方法是让大家买，并不是让价格跌而是让它涨。这个逻辑在股票也是一样，所以要想让大家买股票就让它涨。只要一涨大家就会拿钱去买股票，而不会想着换汇出境。后面你们会看到只要美元涨股价一定涨，美元没趋势正好咱们回撤，美元再涨咱们再涨。这个图只到最近为止，不一定对供大家参考。

美元看什么呢？美元看欧元，欧元占比50%多。欧元看什么呢？欧元看美元。这我提一个思路，这样看就没头了，美元看欧元，欧元看美元没头了。就像有人说中国字也是一样，比如清明节扫墓的时候，会看到墓碑上写着先考，为什么叫先考呢？说文解字里面解释“考者老也”考是老的意思。什么是老呢？说文解字里面解释“老者考也”,老就是考的意思。包括日元，日元也是看美元，美元也可以参考日元，因为日元在美元占第二大权重。这个理念可以从股价看出来，比如日本的股市和汇率相关性非常强，是负相关。如果通过日股赚了钱想撤了，它一定会通过汇率把你的利润留下。如果做了日元换了股市它也会把你留下，因为日经和日元是负相关的。日经怎么看？要看两个基金，看两个ETF：一个是不对冲汇率的ETF，一个是对冲汇率的ETF，这两个的比价就是日经的走势，而且比日元要早。去年11月份当时和一个朋友说日元要来一把可能比较猛的，他问你怎么知道？我说你看两个基金的比价，比日元早动了半周左右，照着做应该没问题。这个思路其实欧元也是一样，欧洲里面真正撑欧元区的就是德国和法国。最大的大头就是德国，而德国股指就看DAX。这个基金里面也是一样找一个对冲，一个不对冲的，你就知道DAX怎么走，你就知道欧元大致怎么走能看出来，看了以后回来看美元的行情，美元明白以后再回国内做铜等等。我认为有些时候是需要满仓干一把，不成功则成仁，不是暴利就是爆仓。我们在上海的时候是有统计数字的，我们的嘉宾是上海全覆盖所有的券商和期货公司的研究员，有一次有一家期货公司的研究员拿了一个统计表，他们统计的止损里面95%的都是错的。这个怎么解释呢？就是你的止损往往是错的，你可以不用止损，只要大方向不错，敢扛肯定是赚钱。扛不住是因为自己的心乱了。心乱了，持仓赚了钱你小鹿乱撞，亏钱也小鹿乱撞，怎么做的了期货呢？那就只能做短线，短线你也小鹿乱撞那就没法做期货了。95%是错的，但是这个意思不是告诉你不止损，因为那5%正确止损是动态分布，你不知道100次里面分在什么位置，可能第一次就出来了一个错的，你不止损就挂了。要不要止损呢？可以说要也可以说不要，主要看我们的风控能承受多大风险。我还碰到过一个人他入金分5-10次入，他说这把满仓干，赚了就翻倍出金，不赚无所谓后面还有钱，这也是风控，这叫场外风控。

总结一下黄金的走势相对独特，跟很多商品有关系，但是不能把这些关系作为一个原因去分析走势。而且金价分析出来以后，就知道整体商品的大方向是哪里。分析黄金最好的方式一个是国债，还有一个就是黄金矿业本身的股票版块，尤其是综合指数走势能决定金价走势。

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