投资要点：

公司2016年实现营业收入301.08亿元，同比减少7.07%，其中Q4收入大幅下滑46.93%，低于我们此前预期。公司在Q1、Q2、Q3、Q4 营业收入分别同比增长56.30%、19.43%、-2.95%、-46.93%，Q4 收入大幅下滑，低于预期；公司工程施工、水力发电、BT 及BOT 融资、房地产开发及其他、贸易销售收入分别同比增长-12.76%、-9.79%、14.96%、27.04%、32.73%，公司主业工程施工业务下滑较为明显，致使整体收入增速转负，主要源于公司参股BOT项目新开工较少。

公司2016年全年累计中标工程施工项目约 198.77亿元，较去年基本保持持平。分地区来看，四川省内合计中标金额占比58.34%；四川省外占比41.66%；公司今年未新签海外订单；由此可见，公司中标的重大项目以四川省内项目为主，地域分布逐渐多样化。公司2016年新签项目中PPP 项目占新签项目总额的54%。根据年报披露，截止2016年底公司在手PPP 项目总投资额达205亿元，占2016年营业收入的68%。

公司2016年实现综合毛利率12.65%，同比上升0.31%；公司2016年实现净利率3.78%，较去年同期提升0.46%。公司在Q1、Q2、Q3、Q4 的毛利率分别为9.95%、7.85%、9.59%、25.33%，分别同比上升-5.57%、-1.55%、-0.59%、10.94%，Q4 毛利率大幅提升致使全年毛利率上升。

2016年公司期间费用率为5.79%，同比上升0.86%，源于管理费用率和财务费用的上升。分项来看：公司销售费用率与去年同期持平；管理费用率较去年同期上升0.47%，我们推测是由于公司大力拓展市场所致；财务费用率较去年同期上升0.40%，主要源于利息收入减少及汇兑损失增加。

公司2016年资产减值损失占比为1.00%，同比上升0.61%，主要系Q4 坏账及存货跌价损失明显增加所致。公司2016年每股经营性现金流净额为0.39元，较去年同期减少0.62元/股。公司2016年收、付现比分别较去年同期提升8.01%和13.78%，付现比的大幅提升是现金流减少的主要原因。

盈利预测：预计2017-2019年的EPS 分别为0.43元、0.52元、0.61元，对应的PE 分别为12.0 倍、9.9 倍、8.5 倍，维持公司的“增持”评级。

风险提示：施工进度放缓、新签订单不达预期、项目推进不大预期。