核心观点

1. 中国目前电解铝产量全球占比55%，对内来看，全国7.5%的发电量全部让电解铝产业耗掉，背后是严重的火电污染，急需将产业格局优化，把电解铝总量控制，结构上转移到环境承载能力、资源支撑强的西北、西南，同时，雄安新区建设客观上需要加强“2+26”相关地区的火电污染的治理力度。

2. 对外来看，自己产量占比太高就会受到外部贸易保护的抵制，美国针对我们的铝材反倾销一直是美国对中国逆差的一个重要争议点，这也会倒逼我们压缩产能，推动供给侧改革。

3. 铝价看涨，而且电解铝冶炼环节的利润空间有望扩大。考虑到煤炭的价格会短暂的振荡下调，氧化铝已经从3200降到2600，电解铝的成本40%是电，煤炭所支持的电价，40%是氧化铝，这两个成本在下降，供改带来的铝价中枢的上行，使得电解铝利润的空间过大。

特习博弈中的“铝”元素

特朗普上台以来，在推行内政方面遇到了很大的阻力，移民法案胎死腹中，医改法案直接让共和党内的自由党给否掉了，白宫团队又出现了一些矛盾，所以他急于用外交解决内政的问题。

在军事方面，特朗普对俄罗斯和朝鲜问题表现强硬，以撇清俄罗斯对他们黑箱操作的质疑，并向军工利益集团示好。

除了政治外交方面，“习特会”同意开展百日贸易协商谈判，解决双方的贸易不平衡。

其中，电解铝是一个重要主题。中国铝材每年出口400多万吨，美国又恰恰每年进口400多万吨，美国针对我们的铝材反倾销一直是美国对中国逆差的一个重要争议点，对国内电解铝产能过剩经常放在嘴边作为谈判筹码。

近期，特朗普在电解铝产能过剩方面一再给中国施压，比如最近美国铝箔协会就对中国再次进行反倾销。

可以想见，习特会博弈最有可能在电解铝贸易上形成突破，率先达成妥协，在铝行业上可能会率先形成突破。“习特会”共识所带来第一轮有色行情可能就是黄金和电解铝。

“一带一路”高峰论坛带来的铝业机会

4月的焦点主题是雄安新区，而5月将举行“一带一路”高峰论坛，所以5月最大的主题概念可能就是“一带一路”。

从“一带一路”战略的伟大意义上看，这个大逻辑会贯穿未来很多年，但是5月的高峰论坛肯定会将“一带一路”推上一个新高潮。

“一带一路”最近非常低调，但紧锣密鼓地筹备，确实蕴藏着很大的能量。

“一带一路”作为可以把中亚60多个国家整体的基建或者整体的GDP搞起来，对于整体的大宗商品带来的是涨价的支撑。

短期看或者说未来一、两年来看需求的热度是可以维持的，而且在一些层面上会超预期。

随着中长期“一带一路”大宗商品的需求被激活，这个利好使大宗价格走出一个新周期。

目前，南亚的人均名义GDP1529美元，GDP全球占比已经达到3.63%，GDP增速是全球主要经济区最高的，达到了7.2%。

其次是东亚，人均名义GDP是9400美金，GDP增速在3.89%，GDP的全球占比在28%。

同时我们考虑比较复杂的地缘政治因素，其实东南亚这边确实是我们比较容易做成、一旦做成会需求潜力比较大的地区，就是回报产出比最靠谱的地区。

一带一路战略会带来铜铝等大宗商品的大量需求。在这个逻辑下，资源型的业绩弹性大的公司都是受益的。

内外因素继续坚定看好电解铝供改

我们认为，不论从对内解决产业结构和污染问题，还是对外缓解对美贸易摩擦，给美国卖个人情，换回其他政治利益角度看，电解铝供改势在必行。

1）中国目前电解铝产量全球占比55%，对内来看，全国7.5%的发电量全部让电解铝产业耗掉，背后是严重的火电污染，急需将产业格局优化，把电解铝总量控制，结构上转移到环境承载能力、资源支撑强的西北、西南，同时，雄安新区建设客观上需要加强“2+26”相关地区的火电污染的治理力度。

2）对外来看，自己产量占比太高就会受到外部贸易保护的抵制，美国针对我们的铝材反倾销一直是美国对中国逆差的一个重要争议点，这也会倒逼我们压缩产能，推动供给侧改革。

3）铝价看涨，而且电解铝冶炼环节的利润空间有望扩大。考虑到煤炭的价格会短暂的振荡下调，氧化铝已经从3200降到2600，电解铝的成本40%是电，煤炭所支持的电价，40%是氧化铝，这两个成本在下降，供改带来的铝价中枢的上行，使得电解铝利润的空间过大。

个股方面，建议关注中国铝业、云铝股份、ST神火、中孚实业、焦作万方、南山铝业等。