需求预期走弱，沪胶仍有下行空间

要点：

1、 现货价格：上海市场15年云象国营全乳报价13900元/吨（+300）。青岛地区泰国人民币混合胶13800元/吨（+200），越南3L混合胶报价14500元/吨（+400），泰国3#烟片15100元/吨(+500）。保税区，RSS3烟片1880-1900美元/吨（-10）；泰标现货1610美元/吨（+10），4-6月船货1600-1630美元/吨（-45）。外盘，RSS3#报2160-2200美元/吨（-25），STR20#报1700-1710美元/吨（-25）。（泰铢/公斤）。

2、 价差结构：全乳胶与人民币混合胶价差100元/吨左右。1709与1705价差535元/吨。

3、 库存：截至2017年3月底，青岛保税区橡胶库存继续上涨至19.79万吨，较3月中旬18.7万吨继续攀升1.09万吨，涨幅5.83%。其中天然橡胶14.48万吨，增加0.73万吨，增幅5.31%；合成橡胶4.87万吨，增加0.36万吨，增幅7.98%；复合胶0.44万吨，与3月中旬持平；此次天胶与合成胶库存均呈现5%以上的增长。

4、汽车产销量及库存指数： 1-3月，汽车产销713.31万辆和700.20万辆，同比增长7.99%和7.02%。1-3月，乘用车产销分别完成610.7万辆和594.8万辆，比上年同期分别增长6.8%和4.6%，低于汽车总体1.2和2.4个百分点。

5、天胶进出口：2017年3月份我国天然及合成橡胶进口量为70万吨，同比增长29.6%，1-3月为177万吨，与去年同期的130万吨相比增加36%。根据往年3月份天然橡胶进口量推算，天然橡胶在3月份进口量或再创历史新高，3月份属于传统进口高峰季，同时也受到春节前订货增量较大，船期在3月集中到港所致。

6、行业要闻：马来西亚库存压力仍然较大，国内库存高达24.66万吨，同比上涨3.9%，环比上涨11.3%。库存91.9%集中于橡胶生产商及贸易商手中，下游库存仅占国内总库存的8.0%，橡胶种植园主库存占中库存的0.1%。

小结：

泰国在本周会有小部分开割，至本月末南部将全面割胶，今年的降水状况好于去年，因此有较强的增产预期。下游需求端，我国环保限产，轮胎库存高企，部分轮胎厂主动降价降开工。

17年3月，全社会包括政府融资总共是2.53万亿，比去年同期大幅下降了6500亿，降幅创下15年4月以来的新高，而融资的回落是经济未来的真正风险所在。

货币政策是橡胶需求的先行指标，重卡轮胎产量等是滞后指标，国内货币收紧，二季度基建地产投资下行压力大。需求弱于预期，年初沪胶的快速上涨导致贸易商、轮胎厂、交易所等各环节库存累积，现货价格快速下滑。国内步入开割季，国内橡胶成本11000-13000，国外更低。目前的价格胶农难弃割，叠加泰国还要抛储15万吨，我们认为沪胶仍有下行空间，建议以逢高放空思路为主。