事项：

恒立液压预计2017Q1 实现归属于上市公司股东的净利润为5,800 万元—6,000 万元之间， 同比增长1344.51%—1394.32%。公司此前发布的2016年业绩快报显示2016 年实现营收13.7 亿，同比增长25.98%，实现归属于上市公司股东的净利润7036 万，同比增长10.78%。

主要观点

1、受益挖机销量大幅增长，公司挖机油缸供不应求，促进利润大幅增长随下游基建需求回暖，再叠加设备更新周期，挖掘机自去年下半年以来销量增速显著，带动相关零部件需求回暖。2017 年一季度挖掘机累计销售约40400 台，同比增长约98%，公司是挖掘机油缸市场绝对龙头，市占率达50%，显著受益行业高速增长。另外，包括盾构机液压产品在内的其他液压产品销量同期也得到显著增长，共同促进公司净利润水平大幅增加。

2、下游需求回升，公司产能利用率显著提高，折旧费用对利润的影响见顶，业绩反转确立

公司前期募投项目逐步转固， 2014-2016H2 固定资产折旧费用达1.21/1.45/0.8 亿，占营收比重分别为11%/13.3%/13.5%，随着产品销量的提升，这部分折旧费用占营收比重将逐步下降，公司利润率将得到进一步提升。

3、泵阀进口替代空间大

目前国内挖机用液压泵阀主要由外资厂商提供，国产替代空间大。公司自2013 年起逐步建设液压泵阀建设基地，目前小挖用泵阀已得到国内厂商的采用，中挖用泵阀产品也开始小批量试验。随着公司产品不断成熟，有望借助高性价比实现进口替代。

4、盈利预测：

预计公司16-18 年实现净利润0.7 亿、2.42 亿、3.54 亿，对应EPS 为0.11、0.38、0.56，对应PE 为145X、42X、28X，维持推荐评级。

5、风险提示：

工程机械行业回暖持续性，泵阀市场开拓进展低于预期。