长海股份(300196)

公司2016 年业绩同比增长20.6%，EPS1.21 元

2016 年公司实现营业收入17.7 亿元，同比增长16.6%，归属上市公司股东净利润2.6 亿元，同比增长20.6%，每股收益1.21 元；单4 季度实现营业收入4.7 亿元，同增3.9%，环增4.8%，归属上市公司股东净利润0.6 亿元，同增14.8%，环降7.7%，单季贡献每股收益0.3 元。利润分配及资本公积金转增股本方案为：每10 股派发股息3 元（含税）。

2016 年，公司优势产品如短切毡、电子薄毡等销售持续增长，且毛利率提升，盈利能力改善；2016 年8 月完成新一轮定增后，公司募集资金8 亿元，现金流状况明显改善，产能扩张进展顺利。

毛利率上升，期间费率下降

报告期内公司综合毛利率31.9%，同比上升0.7 个百分点。销售费率、管理费率和财务费率分别为5.3%、7.8%和0.2%，分别同比下降0.2、0.6 和0.7个百分点，期间费率13.3%，同比下降1.5 个百分点。

单 4 季度公司营收同增3.9%，环增4.8%；综合毛利率28.6%，同降1.4个百分点；销售费率、管理费率和财务费率分别为6%、5.6%和-1%，同比分别变动0.4、-1.1、-2.3 个百分点；期间费率10.7%，同比下降3 个百分点。

玻纤及制品毛利率提升幅度大，树脂等化工制品营收增长快

分产品，2016 年公司玻纤及制品、化工制品（树脂为主）销量分别达13.4万吨与4.1 万吨，分别同比增长7.7%、15.4%。玻纤及制品收入11.8 亿元，同比增长10.4%，主营业务收入占比为66.6%，毛利率为38.7%，较15 年上升3.1 个百分点；化工制品营收4.9 亿元，同增36.6%，收入占比28%，毛利率16.8%，同降0.9 个百分点。分区域，国内及国外销售收入分别增长8%和37.4%，主营业务收入占比分别为63%、37%；毛利率水平分别为32.3%和31.2%，分别较2015 年变动1.7 和-0.4 个百分点。

盈利预测与投资建议

2016 年公司短切毡、湿法薄毡、复合隔板等传统业务发展良好，受益于行业较高景气度，综合毛利率有所提高，盈利能力改善。新近一轮定增，公司募集资金8 亿元，用于扩建产能，奠定未来发展新动力。预计公司17-19 年EPS分别为1.55/1.87/2.21 元，目标价39 元，维持“增持”评级。

风险提示：玻纤及其制品下游需求放缓；国外反倾销、反补贴等。