基准价符合预期，专业人士支招首日交易

白糖期权今日正式在郑商所挂牌交易。昨日，郑商所网站公布了挂牌期权合约及基准价。从公布的信息看，挂牌的白糖期权合约涉及8个白糖期货合约，最近月份合约为SR707，最远月份合约为SR809。

针对每个标的期货合约，挂牌1个平值、5个实值和5个虚值期权合约，行权价格间距为100元/吨，挂牌基准价最低的是SR707P6200合约，为1.5元/吨，最高的是SR809C6400合约，为656元/吨。以白糖期货主力SR709合约为例，该合约对应的期权合约行权价格从6300元/吨到7300元/吨，平值看涨期权SR709C6800合约和平值看跌期权SR709P6800合约的挂牌基准价分别为156.5元/吨和178元/吨。

郑商所未公布挂牌合约基准价的波动率。“根据期权定价模型倒推，白糖期权上市首日挂牌合约基准价的波动率应该在12%左右。”中信期货总经理方兴表示，这个波动率水平与市场90天的历史波动率较为接近，反映了市场预期，定价较为合理。

不过，华泰长城资本有限公司总经理助理兼期权业务部交易总监王小果提醒：“期权的隐含波动率与标的期货的历史波动率并不属于同一概念，隐含波动率反映的是市场对未来波动的预期，因此，基准波动率只是起到一个参考作用，最后形成的波动率还需要看市场的力量。”

一德期货期权部总经理周猛告诉期货日报记者，他们使用二叉树模型对白糖期权合约挂牌基准价的隐含波动率进行了测算，结果显示，看涨期权隐含波动率低于看跌期权，看跌期权隐含波动率整体维持在12%—17%，看涨期权隐含波动率基本在12%以下。挂牌基准价基本符合预期。

对于白糖期权上市首日的交易策略，国泰君安期货金融衍生品研究所分析师赵晓明认为，白糖期货日K线偏向于振荡上行，建议投资者可以依据对行情的判断，设定适当的风险收益比来构造牛市价差交易策略。

光大期货期权部总经理洪守杰也建议，投资者除直接买入看涨期权外，可以进行牛市垂直价差交易。

波动率方面，赵晓明提醒，投资者应关注白糖期权主力合约的隐含波动率情况，“基于对白糖期货历史波动率的分析和白糖期权隐含波动率的估算，当隐含波动率水平高于40%时，建议投资者进行做空波动率的Delta对冲交易；当隐含波动率水平低于10%时，进行做多波动率的Delta对冲交易”。

在套期保值交易策略方面，相关市场人士建议，实体企业为使未来计划购进的白糖现货免受因价格上涨造成损失，可以通过买入白糖看涨期权策略进行套期保值。对于持有白糖期货多头的投资者而言，如果担心近期白糖期货价格出现大幅下跌，可以选择买入目标支撑位附近行权价格的白糖看跌期权进行套保，以实现对冲多头头寸价格下跌风险的目的。