进口分销大豆压榨严重亏损，且进口豆成本逐月降低，加之3~6月天量进口，犹如双重“泰山压顶”，进口分销大豆只能被迫选择下调价格。

截至4月17日，进口大豆港口分销报价：广东黄埔港3540元/吨，上海港3560元/吨，江苏南通港3560元/吨，山东日照港3560元/吨，天津港3580元/吨，辽宁大连港3600元/吨。平均价格为3566元/吨，比4月初下跌67元/吨，跌幅1.8%；比4月份进口美国大豆到港均值高出80元/吨，高出幅度2.2%；比上周四美豆期货5月合约收盘价（957.2美分/蒲式耳）计算的到港理论成本高出253元/吨，高出幅度7.6%。明显高出合理利润，同时也说明后期进口大豆成本明显降低，笔者认为，双重“泰山压顶”的进口分销大豆走势继续看跌。

第一重泰山：分销大豆压榨大幅亏损

据笔者统计，进口美国大豆到港均值成本：3月份船期、4月份进口的美国大豆到港均值成本为3486元/吨，比3月份下跌42元/吨，跌幅1.9%。

按4月份进口的美国大豆到港均值成本3486元/吨，对应上周五大连期货豆粕1705合约收盘价2864元/吨、豆油1705合约收盘价5802元/吨，计算压榨利润=（2864元/吨×出粕率79.5%+5802元/吨×出油率18%）-大豆均值3486元/吨（加工费和豆粕、豆油基差抵消）=亏损164.76元/吨。

按港口分销大豆平均价格3566元/吨，对应上周五大连期货豆粕1705合约收盘价2864元/吨、豆油1705合约收盘价5802元/吨，计算压榨利润=（2864元/吨×出粕率79.5%+5802元/吨×出油率18%）-大豆均值3566元/吨 （加工费和豆粕、豆油基差抵消）=亏损244.76元/吨。

按上周四美豆期货5月合约收盘价957.2美分/蒲式耳，计算理论进口大豆到港成本=〔（957.2美分/蒲式耳+升贴水35美分/蒲式耳）×单位换算系数0.36744+海运费35.57美元/吨〕×关税1.03×增值税1.13×汇率6.9+港杂费100元/吨=3313元/吨，港口分销大豆价格高于理论进口大豆到港成本253元/吨。

若按上周四美豆期货5月合约收盘价957.2美分/蒲式耳，计算理论进口大豆到港成本3313元/吨，对应上周五大连期货豆粕1705合约收盘价2864元/吨、豆油1705合约收盘价5802元/吨，计算压榨利润=（2864元/吨×出粕率79.5%+5802元/吨×出油率18%）-大豆均值3313元/吨（加工费和豆粕、豆油基差抵消）=盈利8.24元/吨。

由于港口分销大豆属于现货大豆贸易，多数是中小油厂压榨使用，大型油厂或者集团油厂则自己采购，采用基差销售模式规避风险，提前锁定利润，而中小油厂和大油厂无法相比，也非常现实，有利润立即生产，亏损即限产或停产。鉴于压榨港口分销大豆亏 损过大，肯定限产或直接停产，这样减少港口分销大豆的需求。

第二重泰山：3~6月进口豆将创纪录

据国家粮油信息中心预测，3~6月我国进口大豆到港量较多，由于前期国内油厂压榨利润良好，贸易利润不菲，今年上半年大豆整体到港量庞大。

预计3月份大豆到港量在630万吨左右，4月份为820万吨，5月份为830万吨，6月份为800万吨，如果实现预期，二季度合计进口大豆总量为3080万吨，比去年同期实际进口量2839万吨增加8.4%。

随着近期美豆期货价格下跌，加之国际大豆出口市场贴水走弱，油厂和贸易商进口大豆成本进一步降低，近期国内油厂订货速度明显加快，尤其是增加了南美大豆的采购进度。目前，4月大豆基本采购完毕，但5月采购完成70%左右，6月在50%左右，7月在35%左右。

由于进口分销大豆价格比进口大豆均值高出80元吨，高出幅度2.2%；高出进口大豆理论成本价格253元吨，高出幅度7.6%，加之进口分销大豆压榨严重亏损，幅度高达244.76元/吨，中小油厂势必减产或者直接停产，减少进口分销大豆需求。

而盘面跟踪压榨有利可图，说明油厂和贸易商后期继续采购低成本进口大豆，油厂销售基差提前锁定利润。鉴于油厂和贸易商4月大豆基本采购完毕，而5月采购完成70%左右，这个时间段采购的进口大豆成本比较高，这是港口分销大豆价格下跌缓慢的主要原因，加之3~6月进口大豆创历史同期最高，且进口成本逐月降低。