“全球大宗商品最近开启下跌模式，来自宏观层面的真正打压力量是中国。”

加拿大皇家银行（RBC）交叉资产策略部门负责人Charlie McElligott在周二发布的报告中如此表示。他认为，主要是信贷脉冲正在消失。

Charlie McElligott表示，中国信贷增长很有可能收缩，加上大宗商品价格下跌，使得通胀预期降低。一些诸如美国五年期通胀掉期、周期型和防御型股票等指标也在集体滑坡。

这表明，Charlie McElliggott的观点发生了较大转变。他在2月中旬曾认为，经过了几周的沉寂之后，再通胀交易将报复性回归。当时，国际铁矿石、螺纹钢等正处于明显上涨之中。巧合的是，瑞银经济学家Arend Kapteyn曾在2月下旬称，全球信贷脉冲三年来首次崩盘，转为负值，其在全球GDP中的占比从去年初的3.8%跌至-0.1%。瑞银还称，过去18个月的全球信贷脉冲主要来自中国。尽管中国仍在持续创造新信贷，但信贷规模以极快速度飙升，或将到达临界。中国贡献的信贷脉冲占全球GDP的比重从去年初的3.5%降至-0.3%。

信贷脉冲的概念是由德银经济学家Michael Biggs在2008年首次提出，主要是强调支出也是一种资金流，因此应该和信贷增量做出比较。信贷脉冲是以信贷增量占GDP比重计算。

近日大宗商品表现惨淡：铁矿石崩跌，青岛港品位62%的国际铁矿石到岸价本月累计下跌17.6%，较2月阶段性高点大跌30.2%。铝、铜、锌、铅、螺纹钢、黄金、白银、橡胶、原油、汽油、天然气均显著走低。

交银国际研究部负责人洪灏认为，再通胀交易正在快速退潮，“再通胀交易正在逐渐落幕，全球周期性板块将开始跑输大市；大宗商品、债券收益率的上行势能将衰减。”