多空因素交织

随着天气转暖，水产养殖对菜粕的需求逐渐增加，从而对菜粕价格产生一定支撑。但全球大豆丰产，豆粕供应充足，豆粕和菜粕的价差持续缩窄，又限制菜粕上行空间。此外，目前美豆还未开始大范围播种，天气因素难以对市场形成向上驱动。因此，菜粕价格短期内难有突破，预计将进入振荡模式。

国产菜籽供应受限

随着菜油临储政策的调整，农户种植菜籽的收益下滑，其他机械化程度更高、收益更好的作物受到青睐，国产菜籽近年来种植面积持续下滑，菜籽产量不断下降。从最近郑商所组织的长江流域菜籽调研情况来看，今年国内主产省区菜籽播种面积均有不同程度下降，其中以安徽和江苏最为明显，当地菜籽不仅面临播种面积的下滑，单产前景也不甚乐观。

国产菜籽减产将使菜粕供应量下降，同时由于菜籽收购价格偏低，许多农户选择将菜籽送入当地小榨厂进行压榨，还有一部分菜籽流入西南地区，用于压榨浓香菜籽油，而这样的工艺所得到的菜粕品质较差，会使得国产菜籽整体出粕率下降。这些因素都会影响今年国产菜粕的供应，使得国产菜粕供应受限。另外，目前进口菜籽利润不佳，油厂进口动力不足。

消费旺季需求增加

每年的4—10月是国内水产养殖的旺季，也是水产饲料消费旺季。菜粕在水产饲料中有比较重要的作用，不仅能够提供各种必需的蛋白质和氨基酸，是重要的营养来源，而且可以改善水产品的色泽和品质。菜粕和豆粕、棉籽粕、DDGS等蛋白原料存在替代关系，但由于菜粕在水产饲料中的刚性需求，被替代的量也有一定的限度，一般来说在淡水鱼料中至少都会添加10%—15%的菜粕。

除了水产料以外，菜粕在猪料和禽料中也有比较广泛的应用。随着年后养殖场补栏的生猪逐渐长大，饲料消费也逐渐增加。农业部在上周四发布的生猪存栏信息显示，3月国内生猪存栏环比上升1%，生猪存栏逐渐止跌回升，这也将在一定程度利好菜粕需求。

大豆丰产压力仍待消化

美国农业部4月发布的供需报告基本确认南美大豆丰产，同时美国市场尚有未销售的库存，大豆原料供应充足，国内油厂进口的大豆不断到港。根据天下粮仓的统计，4—6月国内油厂大豆到港量预计分别在797.4万吨、900万吨、850万吨，合计将达到2500多万吨，比去年同期多270万吨左右，供应压力依然巨大。

美国农业部4月供需报告发布后，市场阶段利空因素出尽，豆粕价格有所反弹，油厂趁机加快销售，释放了一部分库存压力。接下来，随着到港大豆增加，油厂开机率将逐渐提高，4月下半月市场需求情况仍难有明显改观，供大于求格局不变。

豆粕和菜粕的价差缩窄

菜粕和豆粕都是饲料中重要的蛋白原料，两者有比较强的替代关系。 近几年，随着全球大豆的连续丰收和国产菜籽的减产，豆粕和菜粕之间的价差持续缩窄，不断创出新低。当前，豆粕和菜粕9月合约的价差已经缩小至400元/吨左右，豆粕的单位蛋白价格已经低于菜粕的单位蛋白价格，在饲料配方中有大量的菜粕被豆粕替代。在豆粕产量巨大、供应充足的背景下，菜粕将受到较大的压制，很难走出独立的上涨行情。

豆粕供应巨大，豆粕和菜粕的价差不断创出新低，限制菜粕上行空间。此外，美豆目前还未开始大范围播种，天气因素当前也难以对市场形成向上的驱动，菜粕价格短期内难有较大突破，预计将进入振荡模式。