投资要点

事件：

1、阳光城公布2016 业绩，2016 年实现营业收入195.98 亿元，同比下降12.43%；实现归母净利润11.42 亿元，同比下降18.76%；基本每股收益0.30 元。

2、阳光城预告2017 年一季度净利润1.87-2.24 亿元，同比增长50-80%，主要因销售结转和部分存货跌价准备转回。

3、阳光城控股股东阳光集团拟自2017 年5 月2 日起增持不低于8100 万股，占比不超过总股本2%。

点评：

业绩保持平稳，预收款大幅提升。2016 年公司实现营业收入195.98 亿元，同比下降12.43%；实现归母净利润11.42 亿元，同比下降18.76%；基本每股收益0.30 元。公司2016 年业绩保持平稳，但预售账款规模大幅提升。

截止期末预售房产收款178.13 亿元，较年初大幅提升80.67 亿元。根据CRIC 数据，2016 年阳光城实现签约销售金额487.2 亿元，签约销售面积353.1 万平米，为未来业绩打下坚实基础。

土地储备大幅扩充，拿地金额同比增长109%。2016 年阳光城双管齐下，累计获取土储977.8 万平米，总价款281.23 亿元，同比分别增长109%、210%；其中招拍挂获取土储141.9 万平米，并购方式获取土储835.9 万平米。阳光城持续战略布局潜力城市，坚持“3+1+X”（长三角、京津冀、珠三角+大福建+战略城市点）的区域布局，其中长三角、京津冀、珠三角面积占比分别为28%、12%、1%，金额占比分别为33%、37%、4%。2016年公司拿地金额占销售金额比重57.7%，高于2015 年44.8%的水平。截止报告期末，公司土地储备2285.2 万平米（不包括物产中大资产包），平均楼面价格3252 元/平米，同比增长74.8%，为未来3-5 年持续开发奠定坚实基础。

融资成本持续下降。公司2016 年整体融资成本8.42%，比上年同期下降1个百分点；截止2016 年底，公司平均融资成本为7.35%。2016 年公司完成2 笔公司债发行，总规模26 亿元，票面利率分别为4.8%、4.5%。阳光城经营稳健，伴随未来规模进一步提升，预计公司融资成本将持续下降，财务成本将进一步下降。

员工持股计划激励到位，控股股东增持彰显信心。公司16 年3 月公布二期员工持股计划，规模9 亿元，从6 月到10 月14 日已经完成增持，成交金额为7.93 亿元，成交均价为6.06 元/股，总持股比例为3.23%，锁定期一年。公司此前一期员工持股计划已于2015 年5 月完成，一期规模为2.42 亿元，成交均价为5.65 元，占总股本比例为1.32%。公司员工持股计划激励到位，为公司股价提供有力支撑。控股股东阳光集团计划通过信托计划，自2017 年5月2 日期增持股票不低于8100 万股，占比不超过总股本2%，控股股东增持彰显对上市公司未来强大信心。

投资建议：阳光城本轮土地投资时间和空间战略十分优异，在核心区域城市拥有近2300 万方土地储备，未来将持续受益于地产基本面上行，是优质地产股。此外，公司70 亿元定增有序推进，有望改善公司财务状况，增强资金实力。二期员工持股计划目前已增持完成，提供充分动力。预计公司2017、2018 年EPS 分别为0.58、0.65 元，对应PE 分别为9.4 和8.4 倍，维持“增持”评级。

风险提示：货币政策大幅收紧；行业销售不及预期。